Arbitraggio di conversione
Che cos'è l'arbitraggio di conversione?
L'arbitraggio di conversione è una strategia di trading di opzioni impiegata per sfruttare le inefficienze percepite che possono esistere nel prezzo di determinate opzioni. L'arbitraggio di conversione è considerato una strategia neutrale rispetto al rischio, in base alla quale un trader acquista una put e scrive una Covered Call (su un titolo che il trader possiede già) con prezzi di esercizio e date di scadenza identici.
Un trader tenterà di trarre profitto da una strategia di arbitraggio di conversione quando l'opzione call è troppo cara o la put è relativamente sottovalutata. Ciò può essere dovuto a inefficienze del mercato o agli effetti di ipotesi di tassi di interesse valutati in modo errato. Questa strategia viene spesso raggiunta attraverso uno spread di opzioni chiamato conversione inversa (o conversione inversa).
L'arbitraggio di conversione non deve essere confuso con l' arbitraggio convertibile,. che è una strategia che comporta apparenti errori di prezzo in un'obbligazione convertibile e nei suoi componenti.
Capire l'arbitraggio di conversione
L'arbitraggio di conversione nelle opzioni è una strategia di arbitraggio che può essere intrapresa per la possibilità di un profitto senza rischi quando le opzioni sono teoricamente sopravvalutate o sottovalutate l'una rispetto all'altra e al titolo sottostante, come determinato dal modello di prezzo del trader.
Per implementare la strategia, il trader venderà allo scoperto l'azione sottostante e contemporaneamente compenserà quell'operazione con una posizione azionaria sintetica equivalente (call lunga + put corta). La posizione azionaria corta ha un delta negativo di 100,. mentre la posizione azionaria lunga sintetica che utilizza opzioni ha un delta positivo di 100, rendendo la strategia delta neutrale o insensibile alla direzione del mercato.
Esempio di come funziona l'arbitraggio di conversione
Ad esempio, se il prezzo del titolo sottostante scende, la posizione lunga sintetica perderà valore esattamente allo stesso tasso in cui la posizione azionaria corta guadagna valore; e viceversa. In entrambe le situazioni, il trader è neutrale rispetto al rischio, ma i profitti possono accumularsi con l'avvicinarsi della scadenza e il valore intrinseco delle opzioni (valore temporale) cambia.
L'arbitraggio di conversione funziona a causa dell'affermazione teorica della parità put-call,. basata sulla formula del prezzo delle opzioni di Black-Scholes . La parità put-call suggerisce che, una volta completamente coperti, call e put con lo stesso sottostante, la stessa data di scadenza e lo stesso prezzo di esercizio dovrebbero essere teoricamente identici (parità). Ciò è espresso dalla seguente espressione, dove PV è il valore attuale:
Call - Put = Prezzo del sottostante - PV(Strike)
Se il lato sinistro dell'equazione (call meno prezzo put) è diverso dal lato destro dell'equazione, esiste una potenziale opportunità di arbitraggio di conversione.
Considerazioni speciali
È importante notare che proprio perché si chiama arbitraggio, le conversioni non sono prive di rischi. I tassi di interesse influiscono sia sui costi che sui guadagni sui saldi creditizi. I costi di bilancio comprendono anche l'importo degli interessi addebitati sui saldi debitori.
Come per tutte le opportunità di arbitraggio, l'arbitraggio di conversione è raramente disponibile sul mercato. Questo perché qualsiasi opportunità di denaro senza rischi viene sfruttata molto rapidamente da coloro che possono individuare rapidamente queste opportunità e riportare il mercato in linea. Inoltre, poiché l'esecuzione di opzioni e la vendita allo scoperto di azioni comporta costi di transazione come commissioni di intermediazione e interessi di margine, nella pratica potrebbero non esistere apparenti opportunità di arbitraggio.
Ci sono importanti fattori di rischio da tenere in considerazione quando si considerano le conversioni di arbitraggio; alcuni di questi includono un aumento dei tassi di interesse e l'eliminazione dei dividendi.
Mette in risalto
L'arbitraggio di conversione tenta di trarre profitto da prezzi errati relativi tra opzioni call e put sullo stesso titolo sottostante.
La parità put-call suggerisce che esiste una relazione diretta tra i prezzi delle call e delle put per lo stesso prezzo di esercizio e scadenza.
Se questa relazione di parità è fuori luogo nel mercato, i trader possono utilizzare una strategia di arbitraggio di conversione.
Ci sono ancora importanti fattori di rischio da tenere a mente quando si considerano le conversioni di arbitraggio, tra cui una variazione dei tassi di interesse o una variazione dei dividendi.
