Scambio di asset
Che cos'è uno scambio di asset?
Un asset swap ha una struttura simile a un plain vanilla swap con la differenza fondamentale che è il sottostante del contratto swap. Invece di scambiare normali tassi di interesse fissi e variabili sui prestiti, vengono scambiate attività fisse e variabili.
Tutti gli swap sono contratti derivati attraverso i quali due parti si scambiano strumenti finanziari. Questi strumenti possono essere quasi qualsiasi cosa, ma la maggior parte degli swap comporta flussi di cassa basati su un importo nominale nozionale concordato da entrambe le parti. Come suggerisce il nome, gli asset swap comportano un vero e proprio scambio di asset invece di semplici flussi di cassa.
Gli swap non vengono scambiati in borsa e gli investitori al dettaglio generalmente non effettuano scambi. Piuttosto, gli swap sono contratti over-the-counter (OTC) tra aziende o istituzioni finanziarie.
Capire uno scambio di asset
Gli asset swap possono essere utilizzati per sovrapporre i tassi di interesse fissi delle cedole obbligazionarie con tassi variabili. In tal senso, vengono utilizzati per trasformare le caratteristiche dei flussi di cassa delle attività sottostanti e trasformarle per coprire i rischi dell'attività , siano essi relativi a valuta, credito e/o tassi di interesse.
Tipicamente, un asset swap comporta transazioni in cui l'investitore acquisisce una posizione obbligazionaria e quindi stipula uno swap su tassi di interesse con la banca che gli ha venduto l'obbligazione. L'investitore paga fisso e riceve fluttuante. Questo trasforma la cedola fissa dell'obbligazione in una cedola variabile basata sul LIBOR.
È ampiamente utilizzato dalle banche per convertire le loro attività a tasso fisso a lungo termine in un tasso variabile al fine di compensare le loro passività a breve termine (conti di deposito).
Un altro utilizzo è quello di assicurare contro le perdite dovute al rischio di credito,. come default o fallimento,. dell'emittente dell'obbligazione. Qui, anche l'acquirente dello swap acquista protezione.
Il processo di uno scambio di asset
Sia che lo swap intenda coprire il rischio di tasso di interesse o il rischio di insolvenza, si verificano due operazioni separate.
In primo luogo, l'acquirente dello swap acquista un'obbligazione dal venditore dello swap in cambio di un prezzo intero pari alla pari più l' interesse maturato (chiamato prezzo sporco).
Successivamente, le due parti creano un contratto in cui l'acquirente si impegna a pagare cedole fisse al venditore dello swap pari alle cedole a tasso fisso ricevute dall'obbligazione. In cambio, l'acquirente dello swap riceve pagamenti a tasso variabile di LIBOR più (o meno) uno spread fisso concordato. La scadenza di questo swap è la stessa della scadenza dell'attività .
I meccanismi sono gli stessi per l'acquirente di swap che desidera coprire il rischio di insolvenza o qualche altro evento. Qui, l'acquirente di swap sta essenzialmente acquistando protezione e anche il venditore di swap sta vendendo quella protezione.
Come prima, il venditore dello swap (venditore della protezione) accetterà di pagare all'acquirente dello swap (acquirente della protezione) il LIBOR più (o meno) uno spread in cambio dei flussi di cassa dell'obbligazione rischiosa (l'obbligazione stessa non passa di mano). In caso di inadempimento, l'acquirente dello swap continuerà a ricevere il LIBOR più (o meno) lo spread dal venditore dello swap. In questo modo, l'acquirente dello swap ha trasformato il suo profilo di rischio originario modificando sia l'esposizione al tasso di interesse che al rischio di credito.
A causa dei recenti scandali e delle domande sulla sua validità come tasso di riferimento, il LIBOR viene gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR sarà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dal Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell'ambito di questa eliminazione graduale, le tariffe LIBOR USD LIBOR a una settimana e due mesi non saranno più pubblicate dopo il 31 dicembre 2021.
Come viene calcolato lo spread di uno scambio di asset?
Ci sono due componenti utilizzate nel calcolo dello spread per un asset swap. Il primo è il valore delle cedole delle attività sottostanti meno i tassi di swap alla pari. La seconda componente è un confronto tra i prezzi delle obbligazioni e i valori nominali per determinare il prezzo che l'investitore deve pagare per tutta la durata dello swap. La differenza tra queste due componenti è l'asset swap spread pagato dal venditore di protezione all'acquirente dello swap.
Esempio di scambio di asset
Supponiamo che un investitore acquisti un'obbligazione a un prezzo sporco del 110% e voglia coprire il rischio di insolvenza dell'emittente dell'obbligazione. Contatta una banca per uno scambio di asset. Le cedole fisse dell'obbligazione sono pari al 6% del valore nominale. Il tasso di cambio è del 5%. Si supponga che l'investitore debba pagare un premio del prezzo dello 0,5% durante la vita dello swap. Quindi lo spread dell'asset swap è dello 0,5% (6 - 5 - 0,5). Quindi la banca paga all'investitore i tassi LIBOR più lo 0,5% durante la vita dello swap.
Mette in risalto
Un asset swap viene utilizzato per trasformare le caratteristiche dei flussi di cassa per coprire i rischi da uno strumento finanziario con caratteristiche di flussi di cassa indesiderabili in un altro con flussi di cassa favorevoli.
Il venditore paga uno spread di asset swap, che è uguale al tasso overnight più (o meno) uno spread precalcolato.
Ci sono due parti in un'operazione di asset swap: un venditore di protezione, che riceve i flussi di cassa dall'obbligazione, e un acquirente di swap, che copre il rischio associato all'obbligazione vendendola a un venditore di protezione.
