전환 차익 거래

전환 차익 거래란 무엇입니까?

전환 차익 거래는 특정 옵션의 가격 책정에 존재할 수 있는 인지된 비효율성을 활용하기 위해 사용되는 옵션 거래 전략입니다. 전환 차익 거래는 거래자가 풋옵션을 매수 하고 동일한 행사가와 만료일을 가진 커버드콜 (거래자가 이미 소유한 주식에 대해) 을 작성하는 위험 중립적 전략으로 간주됩니다 .

거래자는 콜 옵션이 고가이거나 풋이 상대적으로 저평가된 경우 전환 차익 거래 전략을 통해 이익을 얻으려고 합니다. 이는 시장의 비효율성 또는 잘못된 금리 가정의 영향 때문일 수 있습니다. 이 전략은 역전환 (또는 역전환) 이라고 하는 옵션 스프레드를 통해 가장 자주 달성됩니다 .

차익 거래는 전환사채 및 그 구성요소의 명백한 잘못된 가격 책정을 포함하는 전략인 전환사채와 혼동되어서는 안 됩니다 .

전환 차익 거래 이해

옵션의 전환 차익 거래는 거래자의 가격 책정 모델에 의해 결정된 대로 옵션이 서로 및 기본 주식에 비해 이론적으로 고가 또는 저평가된 경우 무위험 이익 기회를 위해 수행할 수 있는 차익 거래 전략입니다.

이 전략을 실행하기 위해 거래자는 기초 주식을 공매도하는 동시에 동등한 합성 주식 매수 포지션(콜 매수 + 풋 매도)으로 해당 거래를 상쇄합니다. 숏 스톡 포지션은 음수 100 델타 를 갖고 옵션을 사용하는 합성 롱 스톡 포지션은 포지티브 100 델타를 가지므로 전략 델타가 중립적 이거나 시장 방향에 둔감합니다.

전환 차익 거래가 작동하는 방식의 예

예를 들어, 기초 증권의 가격이 하락하면 합성 롱 포지션은 숏 포지션이 가치를 얻는 것과 똑같은 비율로 가치를 잃게 됩니다. 그 반대. 어느 경우든 거래자는 위험 중립적이지만 만기가 다가오고 옵션의 내재 가치 (시간 가치)가 변하면 이익이 발생할 수 있습니다.

Black-Scholes 옵션 가격 책정 공식을 기반으로 하는 풋 콜 패리티 의 이론적 주장 때문에 작동합니다 . 풋-콜 패리티는 일단 완전히 헤지되면 동일한 기초, 동일한 만기일, 동일한 행사가의 콜과 풋이 이론적 으로 동일해야 함을 시사합니다(패리티). 이것은 PV가 현재 값인 다음 표현식으로 표현됩니다.

콜 - 풋 = 기초자산 가격 - PV(행사가)

방정식의 왼쪽(콜 마이너스 풋 가격)이 방정식의 오른쪽과 다른 경우 잠재적인 전환 차익 거래 기회가 존재합니다.

특별 고려 사항

차익 거래라고 해서 전환에 위험이 없는 것은 아닙니다. 이자율은 캐리 비용과 신용 잔고 수익 모두에 영향을 미칩니다. 운송 비용에는 차변 잔액에 부과되는 이자 금액도 포함됩니다.

모든 차익 거래 기회와 마찬가지로 전환 차익 거래는 시장에서 거의 사용할 수 없습니다. 이는 이러한 기회를 신속하게 포착하고 시장을 제자리로 되돌릴 수 있는 사람들이 무위험 자금을 위한 모든 기회를 매우 빠르게 실행하기 때문입니다. 또한, 옵션 및 주식 공매도는 중개 수수료 및 증거금 이자와 같은 거래 비용을 포함하기 때문에 실질적인 차익 거래 기회가 없을 수 있습니다.

차익 거래 전환을 고려할 때 염두에 두어야 할 중요한 위험 요소가 있습니다. 여기에는 금리 인상과 배당금 철폐가 포함됩니다.

하이라이트

• 전환 차익 거래는 동일한 기본 증권에서 콜 옵션과 풋 옵션 간의 상대적인 잘못된 가격 책정으로 이익을 얻으려고 시도합니다.

• 풋-콜 패리티는 동일한 행사가와 만기에 대한 콜과 풋의 가격 사이에 직접적인 관계가 있음을 나타냅니다.

• 이 패리티 관계가 시장에서 터무니없다면 거래자는 전환 차익 거래 전략을 활용할 수 있습니다.

• 금리 변동이나 배당금 변동 등 차익거래 전환을 고려할 때 염두에 두어야 할 중요한 위험 요소가 여전히 있습니다.