Konverteringsarbitrasje
Hva er konverteringsarbitrasje?
Konverteringsarbitrasje er en opsjonshandelsstrategi som brukes for å utnytte antatt ineffektivitet som kan eksistere i prisingen av visse opsjoner. Konverteringsarbitrasje anses å være en risikonøytral strategi, der en trader kjøper en put og skriver en dekket call (på en aksje som traderen allerede eier) med identiske utløsningspriser og utløpsdatoer.
En trader vil forsøke å tjene penger gjennom en konverteringsarbitrasjestrategi når kjøpsopsjonen er overpriset eller puten er relativt underpriset. Dette kan skyldes markedsineffektivitet, eller på grunn av effekten av feilprisede renteforutsetninger. Denne strategien oppnås oftest gjennom en alternativspredning kalt en omvendt konvertering (eller reverseringskonvertering).
Konverteringsarbitrasje må ikke forveksles med konvertibel arbitrasje,. som er en strategi som involverer tilsynelatende feilprisinger i en konvertibel obligasjon og dens komponenter.
Forstå konverteringsarbitrasje
Konverteringsarbitrasje i opsjoner er en arbitrasjestrategi som kan gjennomføres for sjansen for en risikofri fortjeneste når opsjoner enten er teoretisk overpriset eller underpriset i forhold til hverandre og den underliggende aksjen – som bestemt av traderens prismodell.
For å implementere strategien vil traderen selge short den underliggende aksjen og samtidig oppveie den handelen med en tilsvarende syntetisk lang aksjeposisjon (long call + short put). Den korte aksjeposisjonen har en negativ 100 delta,. mens den syntetiske lange aksjeposisjonen ved bruk av opsjoner har en positiv 100 delta, noe som gjør strategien delta nøytral eller ufølsom for markedsretningen.
Eksempel på hvordan konverteringsarbitrasje fungerer
For eksempel, hvis prisen på det underliggende verdipapiret faller, vil den syntetiske lange posisjonen miste verdi med nøyaktig samme hastighet som kortaksjeposisjonen øker i verdi; og vice versa. I begge situasjonene er traderen risikonøytral, men fortjeneste kan oppstå når utløpet nærmer seg og opsjonenes egenverdi (tidsverdi) endres.
Konverteringsarbitrasje fungerer på grunn av den teoretiske påstanden om put-call-paritet,. basert på Black-Scholes opsjonsprisformel. Put-call-paritet antyder at når de er fullstendig sikret, bør calls og puts med samme underliggende, samme utløpsdato og samme innløsningspris være teoretisk identiske (paritet). Dette uttrykkes med følgende uttrykk, der PV er nåverdien:
Call - Put = Pris på underliggende - PV(Strike)
Hvis venstre side av ligningen (anrop minus salgspris) er forskjellig fra høyre side av ligningen, eksisterer det en potensiell konverteringsarbitrasjemulighet.
Spesielle hensyn
Det er viktig å merke seg at bare fordi det kalles arbitrage, er konverteringer ikke uten risiko. Renter påvirker både bærekostnader og inntjening på kredittsaldoer. Balansekostnadene inkluderer også rentebeløpet på debetsaldo.
Som med alle arbitrasjemuligheter, er konverteringsarbitrasje sjelden tilgjengelig på markedet. Dette er fordi enhver mulighet for risikofrie penger blir handlet veldig raskt av de som kan oppdage disse mulighetene raskt og presse markedet tilbake i kø. I tillegg, siden utførelse av opsjoner og shortsalg av aksjer innebærer transaksjonskostnader som meglerhonorarer og marginrenter, kan det hende at tilsynelatende arbitrasjemuligheter ikke eksisterer i praksis.
Det er viktige risikofaktorer å huske på når man vurderer arbitrasjekonverteringer; noen av disse inkluderer en renteøkning og eliminering av utbytte.
Høydepunkter
- Konverteringsarbitrasje forsøker å tjene på relativ feilprising mellom kjøps- og salgsopsjoner i samme underliggende verdipapir.
– Put-call-paritet antyder at det er en direkte sammenheng mellom prisene på samtaler og puts for samme strike-pris og utløp.
Hvis dette paritetsforholdet er ute av spill i markedet, kan tradere bruke en konverteringsarbitrasjestrategi.
Det er fortsatt viktige risikofaktorer å huske på når man vurderer arbitrasjekonverteringer, inkludert renteendring eller endring i utbytte.
