Arbitraż konwersji
Co to jest arbitraż konwersji?
Arbitraż konwersji to strategia handlowania opcjami stosowana w celu wykorzystania postrzeganych nieefektywności, które mogą występować w wycenie niektórych opcji. Arbitraż konwersji jest uważany za strategię neutralną pod względem ryzyka, w ramach której przedsiębiorca kupuje opcję sprzedaży i pisze zabezpieczone wezwanie (na akcje, które przedsiębiorca już posiada) z identycznymi cenami wykonania i datami wygaśnięcia.
Trader będzie próbował zarabiać dzięki strategii arbitrażu konwersji, gdy opcja kupna jest zawyżona lub opcja sprzedaży jest stosunkowo zaniżona. Może to być spowodowane nieefektywnością rynku lub skutkami błędnych założeń dotyczących stóp procentowych. Strategia ta jest najczęściej osiągana poprzez spread opcji zwany konwersją odwrotną (lub konwersją odwróconą).
Arbitrażu konwersyjnego nie należy mylić z arbitrażem wymienialnym,. który jest strategią polegającą na pozornym błędnym ustalaniu cen obligacji zamiennych i jej składników.
Zrozumienie arbitrażu konwersji
Arbitraż konwersji w opcjach jest strategią arbitrażową, którą można zastosować dla szansy na zysk bez ryzyka, gdy opcje są albo teoretycznie zawyżone, albo zaniżone względem siebie i bazowych akcji — zgodnie z modelem wyceny tradera.
Aby wdrożyć strategię, przedsiębiorca sprzeda krótką pozycję bazową i jednocześnie skompensuje tę transakcję równoważną syntetyczną długą pozycją na giełdzie (długa opcja kupna + krótka sprzedaż). Krótka pozycja na giełdzie ma ujemną deltę 100,. podczas gdy syntetyczna długa pozycja na giełdzie wykorzystująca opcje ma dodatnią deltę 100, co sprawia, że delta strategii jest neutralna lub niewrażliwa na kierunek rynku.
Przykład działania arbitrażu konwersji
Na przykład, jeśli cena bazowego papieru wartościowego spadnie, syntetyczna długa pozycja straci na wartości dokładnie w tym samym tempie, w jakim zyskuje na wartości krótka pozycja giełdowa; i wzajemnie. W obu sytuacjach inwestor jest neutralny pod względem ryzyka, ale zyski mogą narastać w miarę zbliżania się wygaśnięcia i zmiany wartości wewnętrznej opcji (wartości w czasie).
Arbitraż konwersji działa ze względu na teoretyczne twierdzenie o parytecie put-call,. oparte na formule wyceny opcji Blacka-Scholesa . Parytet sprzedaży i kupna sugeruje, że po pełnym zabezpieczeniu opcje kupna i sprzedaży tego samego instrumentu bazowego, tej samej daty wygaśnięcia i tej samej ceny wykonania – powinny być teoretycznie identyczne (parytet). Wyraża się to następującym wyrażeniem, gdzie PV jest wartością bieżącą:
Call – Put = Cena instrumentu bazowego – PV (Strike)
Jeśli lewa strona równania (rozmowa minus cena sprzedaży) jest inna niż prawa strona równania, istnieje potencjalna możliwość arbitrażu konwersji.
Uwagi specjalne
Należy zauważyć, że konwersje nie są pozbawione ryzyka tylko dlatego, że nazywa się to arbitrażem. Stopy procentowe wpływają zarówno na koszty prowadzenia, jak i dochody na saldach kredytowych. Koszty bieżące obejmują również kwotę odsetek naliczanych od sald debetowych.
Podobnie jak w przypadku wszystkich możliwości arbitrażowych, arbitraż konwersyjny jest rzadko dostępny na rynku. Dzieje się tak, ponieważ każda okazja do zdobycia pieniędzy wolnych od ryzyka jest wykorzystywana bardzo szybko przez tych, którzy potrafią je szybko dostrzec i zepchnąć rynek z powrotem do porządku. Ponadto, ponieważ realizacja opcji i krótka sprzedaż akcji wiążą się z kosztami transakcyjnymi, takimi jak opłaty maklerskie i odsetki od marży, pozorne możliwości arbitrażu mogą nie istnieć w praktyce.
Istnieją ważne czynniki ryzyka, o których należy pamiętać przy rozważaniu konwersji arbitrażowych; kilka z nich to podwyżka stóp procentowych i likwidacja dywidend.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Arbitraż konwersji ma na celu czerpanie korzyści ze względnych błędnych cen między opcjami kupna i sprzedaży w ramach tego samego podstawowego zabezpieczenia.
Parytet put-call sugeruje, że istnieje bezpośredni związek między cenami opcji call i put dla tej samej ceny wykonania i wygaśnięcia.
Jeśli ta relacja parytetu nie działa na rynku, inwestorzy mogą zastosować strategię arbitrażu konwersji.
Nadal istnieją ważne czynniki ryzyka, o których należy pamiętać przy rozważaniu konwersji arbitrażowych, w tym zmiana stóp procentowych lub zmiana dywidendy.
