Конверсионный арбитраж

Что такое конверсионный арбитраж?

Конверсионный арбитраж — это стратегия торговли опционами, используемая для использования предполагаемой неэффективности, которая может существовать в ценообразовании определенных опционов. Конверсионный арбитраж считается нейтральной по отношению к риску стратегией, при которой трейдер покупает пут и продает покрытый колл (на акции, которые уже принадлежат трейдеру) с идентичными ценами исполнения и датами экспирации.

Трейдер попытается получить прибыль с помощью конверсионной арбитражной стратегии, когда цена колл-опциона завышена, а пут относительно недооценена. Это может быть связано с неэффективностью рынка или с последствиями ошибочных допущений относительно процентной ставки. Эта стратегия чаще всего достигается за счет спреда опционов, называемого обратной конверсией (или реверсивной конверсией).

Конверсионный арбитраж не следует путать с конвертируемым арбитражем,. который представляет собой стратегию, предполагающую очевидную неверную оценку конвертируемой облигации и ее компонентов.

Понимание арбитража конверсий

Конверсионный арбитраж в опционах — это арбитражная стратегия, которую можно использовать для получения безрисковой прибыли, когда опционы теоретически переоценены или недооценены по отношению друг к другу и к базовым акциям, что определяется моделью ценообразования трейдера.

Чтобы реализовать стратегию, трейдер будет продавать базовые акции без покрытия и одновременно компенсировать эту сделку эквивалентной синтетической длинной позицией по акциям (длинный колл + короткий пут). Короткая позиция по акциям имеет отрицательную дельту 100,. в то время как синтетическая длинная позиция по акциям с использованием опционов имеет положительную дельту 100, что делает дельту стратегии нейтральной или нечувствительной к направлению рынка.

Пример того, как работает арбитраж конверсий

Например, если цена базовой ценной бумаги падает, синтетическая длинная позиция будет терять стоимость точно с той же скоростью, с которой растет стоимость короткой позиции по акциям; наоборот. В любой ситуации трейдер нейтрален к риску, но прибыль может накапливаться по мере приближения экспирации и изменения внутренней стоимости опционов (временной стоимости).

Конверсионный арбитраж работает благодаря теоретическому заявлению о паритете пут-колл,. основанному на формуле ценообразования опционов Блэка-Шоулза . Паритет пут-колл предполагает, что после полного хеджирования коллы и путы одного и того же базового актива, одной даты истечения срока действия и одной цены исполнения должны быть теоретически идентичными (паритет). Это выражается следующим выражением, где PV — текущая стоимость:

Колл - Пут = Цена базового актива - PV(Страйк)

Если левая часть уравнения (колл минус цена пут) отличается от правой части уравнения, существует потенциальная возможность конверсионного арбитража.

Особые соображения

Важно отметить, что только потому, что это называется арбитражем, конверсии не лишены рисков. Процентные ставки влияют как на текущие расходы, так и на прибыль по кредитным остаткам. Текущие расходы также включают сумму процентов, начисленных на дебетовые остатки.

Как и все возможности арбитража, конверсионный арбитраж редко доступен на рынке. Это связано с тем, что любая возможность получить безрисковые деньги очень быстро используется теми, кто может быстро обнаружить эти возможности и вернуть рынок в нужное русло. Кроме того, поскольку исполнение опционов и продажа акций без покрытия связаны с транзакционными издержками, такими как брокерские сборы и маржинальные проценты, на практике очевидные возможности арбитража могут отсутствовать.

Существуют важные факторы риска, которые следует учитывать при рассмотрении арбитражных конверсий; некоторые из них включают повышение процентных ставок и отмену дивидендов.

Особенности

• Конверсионный арбитраж пытается извлечь выгоду из относительной неправильной оценки опционов колл и пут в одной и той же базовой ценной бумаге.

• Паритет пут-колл предполагает, что существует прямая зависимость между ценами коллов и путов при одной и той же цене исполнения и экспирации.

• Если это соотношение паритета не работает на рынке, трейдеры могут использовать стратегию конверсионного арбитража.

• Есть еще важные факторы риска, которые следует учитывать при рассмотрении арбитражных конверсий, включая изменение процентных ставок или изменение дивидендов.