Muunnosarbitraasi
Mikä on muunnosarbitraasi?
Muuntojen arbitraasi on optiokaupan strategia, jota käytetään hyväksi havaittuja tehottomuuksia, joita voi esiintyä tiettyjen optioiden hinnoittelussa. Muuntoarbitraasia katsotaan riskineutraaliksi strategiaksi, jossa elinkeinonharjoittaja ostaa putoamisen ja kirjoittaa katetun oston (kauppiaan jo omistamalle osakkeelle) samoilla lunastushinnoilla ja vanhentumispäivillä.
Elinkeinonharjoittaja yrittää saada voittoa konversion arbitraasistrategian avulla, kun osto-optio on ylihinnoiteltu tai myynti on suhteellisen alihinnoiteltu. Tämä voi johtua markkinoiden tehottomuudesta tai väärin hinnoiteltujen korko-oletusten vaikutuksista. Tämä strategia saavutetaan useimmiten käänteismuunnokseksi (tai käänteiseksi muunnokseksi) kutsuttujen optioiden leviämisen avulla.
Vaihto-arbitraasia ei pidä sekoittaa vaihtovelkakirjalainaan ja sen komponentteihin.
Muunnosarbitraasin ymmärtäminen
Optioiden muunnosarbitraasi on arbitraasistrategia, jota voidaan käyttää riskittömän voiton mahdollisuuden saavuttamiseksi, kun optiot ovat joko teoreettisesti yli- tai alihinnoiteltuja suhteessa toisiinsa ja taustalla olevaan osakkeeseen – kauppiaan hinnoittelumallin mukaan.
Strategian toteuttamiseksi elinkeinonharjoittaja myy lyhyeksi kohde-etuutena olevan osakkeen ja samanaikaisesti kompensoi kaupan vastaavalla synteettisellä pitkällä osakepositiolla (long call + short put). Lyhyen osakkeen positio kantaa negatiivista 100 deltaa,. kun taas synteettisen pitkän osakkeen optioilla on positiivinen 100 delta, mikä tekee strategiasta delta neutraalin tai epäherkän markkinoiden suunnalle.
Esimerkki muunnosarbitraasin toiminnasta
Jos esimerkiksi kohde- etuutena olevan arvopaperin hinta laskee, synteettinen pitkä positio menettää arvoaan täsmälleen samalla nopeudella kuin lyhyen osakkeen arvo nousee; ja päinvastoin. Kummassakin tilanteessa elinkeinonharjoittaja on riskineutraali, mutta voittoja voi kertyä vanhenemisen lähestyessä ja optioiden sisäinen arvo (aika-arvo) muuttuu.
Muunnosarbitraasi toimii, koska teoreettinen väite put-call pariteetista perustuu Black-Scholes- optioiden hinnoittelukaavaan. Put-call -pariteetti viittaa siihen, että kun täysin suojattu, ostojen ja myyntien, joilla on sama kohde, sama voimassaolopäivä ja sama toteutushinta,. pitäisi olla teoreettisesti identtisiä (pariteetti). Tämä ilmaistaan seuraavalla lausekkeella, jossa PV on nykyinen arvo:
Soita - Myy = kohde-etuuden hinta - PV(Strike)
Jos yhtälön vasen puoli (puhelu miinus myyntihinta) on eri kuin yhtälön oikea puoli, mahdollinen muunnosarbitraasimahdollisuus on olemassa.
Erityisiä huomioita
On tärkeää huomata, että konversiot eivät ole riskittömiä pelkästään siksi, että sitä kutsutaan arbitraasiksi. Korot vaikuttavat sekä siirtokuluihin että luottosaldoihin liittyviin tuloihin. Kantokuluihin sisältyy myös velkasaldoille peritty korko.
Kuten kaikki muut arbitraasimahdollisuudet, muunnosarbitraasia on harvoin saatavilla markkinoilla. Tämä johtuu siitä, että kaikki riskittömän rahan mahdollisuudet hyödyntävät erittäin nopeasti ne, jotka huomaavat nämä mahdollisuudet nopeasti ja työntävät markkinat takaisin linjaan. Lisäksi, koska optioiden ja osakkeiden lyhyeksi myyntiin liittyy transaktiokustannuksia, kuten välittäjäpalkkioita ja marginaalikorkoja, näennäisiä arbitraasimahdollisuuksia ei välttämättä ole käytännössä.
On olemassa tärkeitä riskitekijöitä, jotka on otettava huomioon harkittaessa arbitraasimuunnoksia; joitakin näistä ovat koronnosto ja osinkojen poistaminen.
Kohokohdat
Muunnoksen arbitraasi yrittää hyötyä suhteellisista vääristä hinnoittelusta osto- ja myyntioptioiden välillä samassa taustalla olevassa arvopaperissa.
Put-call -pariteetti viittaa siihen, että puheluiden ja putoamisen hintojen välillä on suora yhteys samalle soittohinnalle ja voimassaoloajalle.
Jos tämä pariteettisuhde on poissa markkinoilla, kauppiaat voivat käyttää konversion arbitraasistrategiaa.
Arbitraasin muuntamista harkittaessa on edelleen tärkeitä riskitekijöitä, kuten korkojen muutos tai osinkojen muutos.
