Konverteringsarbitrage
Hvad er konverteringsarbitrage?
Konverteringsarbitrage er en optionshandelsstrategi, der bruges til at udnytte opfattede ineffektiviteter, der kan eksistere i prisfastsættelsen af visse optioner. Konverteringsarbitrage anses for at være en risikoneutral strategi, hvor en erhvervsdrivende køber et put og skriver et dækket kald (på en aktie, som den erhvervsdrivende allerede ejer) med identiske strikepriser og udløbsdatoer.
En erhvervsdrivende vil forsøge at tjene penge gennem en konverteringsarbitragestrategi, når call-optionen er overpris, eller puttet er relativt underprissat. Dette kan skyldes markedsineffektivitet eller virkningerne af forkert prissatte renteantagelser. Denne strategi opnås oftest gennem en optionsspredning kaldet en omvendt konvertering (eller omvendt konvertering).
Konverteringsarbitrage mĂĄ ikke forveksles med konvertibel arbitrage,. som er en strategi, der involverer tilsyneladende fejlpriser i en konvertibel obligation og dens komponenter.
ForstĂĄelse af konverteringsarbitrage
Konverteringsarbitrage i optioner er en arbitragestrategi, der kan udføres for chancen for en risikofri fortjeneste, når optioner enten teoretisk er over- eller underprissatte i forhold til hinanden og den underliggende aktie – som bestemt af den erhvervsdrivendes prismodel.
For at implementere strategien vil den erhvervsdrivende sælge short den underliggende aktie og samtidig udligne denne handel med en tilsvarende syntetisk lang aktieposition (long call + short put). Den korte aktieposition har en negativ 100 delta,. mens den syntetiske lange aktieposition ved brug af optioner har en positiv 100 delta, hvilket gør strategien delta neutral eller ufølsom over for markedsretningen.
Eksempel pĂĄ hvordan konverteringsarbitrage fungerer
For eksempel, hvis prisen på det underliggende værdipapir falder, vil den syntetiske lange position miste værdi med nøjagtig samme hastighed, som den korte aktieposition vinder værdi; og omvendt. I begge situationer er den erhvervsdrivende risikoneutral, men overskud kan opstå, når udløb nærmer sig, og optionernes indre værdi (tidsværdi) ændres.
Konverteringsarbitrage fungerer på grund af den teoretiske påstand om put-call-paritet,. baseret på Black-Scholes optionsprisformel. Put-call-paritet antyder, at call og puts af samme underliggende, samme udløbsdato og samme strike -pris, når de er fuldt afdækket, teoretisk set identiske (paritet). Dette er udtrykt ved følgende udtryk, hvor PV er nutidsværdien:
Call - Put = Pris pĂĄ underliggende - PV(Strike)
Hvis venstre side af ligningen (kald minus salgspris) er anderledes end højre side af ligningen, eksisterer der en potentiel konverteringsarbitragemulighed.
Særlige overvejelser
Det er vigtigt at bemærke, at bare fordi det kaldes arbitrage, er konverteringer ikke uden risici. Renter påvirker både bæreomkostninger og indtjening på kreditsaldi. Regnskabsomkostninger omfatter også rentebeløbet på debetsaldi.
Som med alle arbitragemuligheder er konverteringsarbitrage sjældent tilgængelig på markedet. Dette skyldes, at enhver mulighed for risikofrie penge bliver handlet meget hurtigt af dem, der kan spotte disse muligheder hurtigt og skubbe markedet tilbage i køen. Da eksekvering af optioner og short-salg af aktier desuden involverer transaktionsomkostninger såsom mæglergebyrer og marginrenter, eksisterer tilsyneladende arbitragemuligheder muligvis ikke i praksis.
Der er vigtige risikofaktorer at huske pĂĄ, nĂĄr man overvejer arbitragekonverteringer; nogle fĂĄ af disse omfatter en rentestigning og eliminering af udbytte.
Højdepunkter
Konverteringsarbitrage forsøger at drage fordel af relative fejlpriser mellem call- og put-optioner i samme underliggende værdipapir.
Put-call-paritet antyder, at der er en direkte sammenhæng mellem priserne på opkald og puts til samme strike-pris og udløb.
Hvis dette paritetsforhold er ude af hĂĄnden pĂĄ markedet, kan handlende bruge en konverteringsarbitragestrategi.
Der er stadig vigtige risikofaktorer, man skal huske på, når man overvejer arbitragekonverteringer, herunder et skift i rentesatser eller en ændring i udbytte.
