Arbitrage de conversion

Qu'est-ce que l'arbitrage de conversion ?

L'arbitrage de conversion est une stratégie de négociation d'options utilisée pour exploiter les inefficacités perçues qui peuvent exister dans la tarification de certaines options. L'arbitrage de conversion est considéré comme une stratégie neutre au risque, dans laquelle un trader achète un put et écrit un call couvert (sur une action que le trader possède déjà) avec des prix d'exercice et des dates d'expiration identiques.

Un trader tentera de tirer profit d'une stratégie d'arbitrage de conversion lorsque l'option d'achat est surévaluée ou que l'option de vente est relativement sous-évaluée. Cela peut être dû à des inefficacités du marché ou aux effets d'hypothèses de taux d'intérêt erronées. Cette stratégie est le plus souvent réalisée au travers d'un spread d'options appelé reverse conversion (ou reverse conversion).

L'arbitrage de conversion ne doit pas être confondu avec l' arbitrage de convertibles,. qui est une stratégie impliquant des erreurs de valorisation apparentes dans une obligation convertible et ses composants.

Comprendre l'arbitrage de conversion

L'arbitrage de conversion en options est une stratégie d'arbitrage qui peut être entreprise pour la possibilité d'un profit sans risque lorsque les options sont théoriquement surévaluées ou sous-évaluées les unes par rapport aux autres et à l'action sous-jacente, comme déterminé par le modèle de tarification du trader.

Pour mettre en œuvre la stratégie, le trader vendra à découvert l'action sous-jacente et compensera simultanément cette transaction avec une position longue synthétique équivalente (achat long + vente courte). La position courte sur actions porte un delta négatif de 100 , tandis que la position synthétique longue sur actions utilisant des options a un delta positif de 100, ce qui rend la stratégie delta neutre ou insensible à la direction du marché.

Exemple de fonctionnement de l'arbitrage de conversion

Par exemple, si le prix du titre sous- jacent chute, la position longue synthétique perdra de la valeur exactement au même rythme que la position courte sur actions gagne de la valeur ; et vice versa. Dans les deux cas, le trader est neutre au risque, mais les bénéfices peuvent s'accumuler à mesure que l'expiration approche et que la valeur intrinsèque des options (valeur temporelle) change.

L'arbitrage de conversion fonctionne en raison de la prétention théorique de la parité put-call,. basée sur la formule de tarification des options Black-Scholes . La parité put-call suggère qu'une fois entièrement couverts, les appels et les puts du même sous-jacent, de la même date d'expiration et du même prix d' exercice devraient être théoriquement identiques (parité). Ceci est exprimé par l'expression suivante, où PV est la valeur actuelle :

Call - Put = Prix du sous-jacent - PV(Strike)

Si le côté gauche de l'équation (call moins prix de vente) est différent du côté droit de l'équation, une opportunité potentielle d'arbitrage de conversion existe.

Considérations particulières

Il est important de noter que ce n'est pas parce qu'on l'appelle arbitrage que les conversions ne sont pas sans risques. Les taux d'intérêt ont un impact à la fois sur les coûts de portage et les bénéfices sur les soldes créditeurs. Les frais financiers comprennent également le montant des intérêts facturés sur les soldes débiteurs.

Comme pour toutes les opportunités d'arbitrage, l'arbitrage de conversion est rarement disponible sur le marché. En effet, toute opportunité d'argent sans risque est saisie très rapidement par ceux qui peuvent repérer ces opportunités rapidement et remettre le marché dans le droit chemin. De plus, étant donné que l'exécution d'options et la vente à découvert d'actions impliquent des coûts de transaction tels que des frais de courtage et des intérêts sur marge, les opportunités d'arbitrage apparentes peuvent ne pas exister en pratique.

Il existe des facteurs de risque importants à garder à l'esprit lors de l'examen des conversions d'arbitrage ; quelques-uns d'entre eux comprennent une hausse des taux d'intérêt et l'élimination des dividendes.

Points forts

• L'arbitrage de conversion tente de profiter des erreurs de valorisation relatives entre les options d'achat et de vente sur le même titre sous-jacent.

• La parité put-call suggère qu'il existe une relation directe entre les prix des appels et des puts pour le même prix d'exercice et la même expiration.

• Si cette relation de parité est détraquée sur le marché, les traders peuvent utiliser une stratégie d'arbitrage de conversion.

• Il existe encore des facteurs de risque importants à garder à l'esprit lors de l'examen des conversions d'arbitrage, y compris une variation des taux d'intérêt ou une modification des dividendes.