التحكيم في التحويل
ما هي التحكيم في التحويل؟
المراجحة التحويلية هي استراتيجية تداول خيارات تستخدم لاستغلال أوجه القصور المتصورة التي قد تكون موجودة في تسعير بعض الخيارات. تعتبر المراجحة التحويلية استراتيجية محايدة للمخاطر ، حيث يشتري المتداول صفقة ويكتب استدعاءً مغطى (على سهم يمتلكه التاجر بالفعل) مع أسعار تنفيذ وتواريخ انتهاء متطابقة.
سيحاول المتداول الربح من خلال إستراتيجية موازنة التحويل عندما يكون خيار الشراء مبالغًا فيه أو يكون خيار البيع أقل من سعره نسبيًا. يمكن أن يكون هذا بسبب عدم كفاءة السوق ، أو من آثار افتراضات أسعار الفائدة الخاطئة. غالبًا ما يتم تحقيق هذه الإستراتيجية من خلال انتشار خيارات يسمى التحويل العكسي (أو التحويل العكسي).
لا ينبغي الخلط بين المراجحة التحويلية والمراجحة القابلة للتحويل ، وهي استراتيجية تنطوي على أخطاء واضحة في التسعير في السند القابل للتحويل ومكوناته.
فهم التحكيم في التحويل
المراجحة التحويلية في الخيارات هي استراتيجية المراجحة التي يمكن تنفيذها للحصول على فرصة تحقيق ربح بدون مخاطر عندما تكون الخيارات إما مبالغ فيها نظريًا أو أقل من قيمتها بالنسبة لبعضها البعض والسهم الأساسي - على النحو الذي يحدده نموذج تسعير المتداول.
لتنفيذ الإستراتيجية ، سيقوم المتداول ببيع الأسهم الأساسية على المكشوف وفي نفس الوقت تعويض تلك التجارة بمركز سهم طويل اصطناعي مكافئ (شراء طويل + بيع قصير). يحمل مركز الأسهم القصيرة دلتا 100 سلبية ، في حين أن مركز الأسهم الطويلة الاصطناعية باستخدام الخيارات لديه 100 دلتا موجب ، مما يجعل استراتيجية دلتا محايدة أو غير حساسة لاتجاه السوق.
مثال على كيفية عمل التحكيم في التحويل
على سبيل المثال ، إذا انخفض سعر الورقة المالية الأساسية ، فإن المركز الطويل التركيبي سيفقد القيمة بنفس المعدل الذي يكتسب فيه مركز الأسهم القصيرة القيمة ؛ والعكس صحيح. في كلتا الحالتين ، يكون المتداول محايدًا للمخاطر ، ولكن قد تتراكم الأرباح مع اقتراب انتهاء الصلاحية وتتغير القيمة الجوهرية للخيارات (القيمة الزمنية).
تعمل المراجحة التحويلية بسبب الادعاء النظري لتكافؤ استدعاء الشراء ، استنادًا إلى صيغة تسعير خيارات Black-Scholes . يقترح تعادل Put-call أنه بمجرد التحوط بالكامل ، يجب أن تكون عمليات الشراء والطلبات لنفس الأساس الأساسي ونفس تاريخ انتهاء الصلاحية ونفس سعر الإضراب - متطابقة من الناحية النظرية (التكافؤ). يتم التعبير عن هذا بالتعبير التالي ، حيث PV هي القيمة الحالية:
** Call - Put = Price of Basic - PV (Strike) **
إذا كان الجانب الأيسر من المعادلة (طلب ناقص سعر البيع) مختلفًا عن الجانب الأيمن من المعادلة ، توجد فرصة محتملة لمراجحة التحويل.
إعتبارات خاصة
من المهم ملاحظة أنه لمجرد أنه يسمى المراجحة ، فإن التحويلات لا تخلو من المخاطر. تؤثر أسعار الفائدة على كل من تكاليف الترحيل والأرباح على الأرصدة الدائنة. تتضمن تكاليف الترحيل أيضًا مبلغ الفائدة المحملة على الأرصدة المدينة.
كما هو الحال مع جميع فرص المراجحة ، نادرًا ما تتوفر موازنة التحويل في السوق. وذلك لأن أي فرصة للحصول على أموال خالية من المخاطر يتم التعامل معها بسرعة كبيرة من قبل أولئك الذين يمكنهم اكتشاف هذه الفرص بسرعة ودفع السوق إلى الوراء. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن تنفيذ الخيارات والبيع على المكشوف ينطوي على تكاليف المعاملات مثل رسوم الوسيط وفوائد الهامش ، فقد لا توجد فرص المراجحة الظاهرة من الناحية العملية.
هناك عوامل خطر مهمة يجب وضعها في الاعتبار عند التفكير في تحويلات المراجحة ؛ عدد قليل من هذه تشمل رفع أسعار الفائدة وإلغاء توزيعات الأرباح.
يسلط الضوء
محاولات المراجحة التحويلية للاستفادة من سوء التسعير النسبي بين خيارات الشراء والبيع في نفس الورقة المالية الأساسية.
يقترح تكافؤ خيار البيع والشراء أن هناك علاقة مباشرة بين أسعار المكالمات والمواضع لنفس سعر التنفيذ وانتهاء الصلاحية.
إذا كانت علاقة التكافؤ هذه خارجة عن السيطرة في السوق ، فيمكن للمتداولين استخدام إستراتيجية موازنة التحويل.
لا تزال هناك عوامل خطر مهمة يجب وضعها في الاعتبار عند التفكير في تحويلات المراجحة ، بما في ذلك التحول في أسعار الفائدة أو التغيير في الأرباح.
