Arbitraje de conversión
¿Qué es el arbitraje de conversión?
El arbitraje de conversión es una estrategia de comercio de opciones empleada para explotar las ineficiencias percibidas que pueden existir en el precio de ciertas opciones. El arbitraje de conversión se considera una estrategia neutral al riesgo, mediante la cual un comerciante compra una opción de venta y escribe una llamada cubierta (sobre una acción que el comerciante ya posee) con precios de ejercicio y fechas de vencimiento idénticos.
Un comerciante intentará obtener ganancias a través de una estrategia de arbitraje de conversión cuando la opción de compra está sobrevalorada o la opción de venta está relativamente infravalorada. Esto puede deberse a ineficiencias del mercado, oa los efectos de supuestos de tasas de interés erróneas. Esta estrategia se logra con mayor frecuencia a través de un margen de opciones llamado conversión inversa (o conversión inversa).
El arbitraje de conversión no debe confundirse con el arbitraje convertible,. que es una estrategia que implica aparentes errores de valoración en un bono convertible y sus componentes.
Comprender el arbitraje de conversión
El arbitraje de conversión en opciones es una estrategia de arbitraje que se puede llevar a cabo por la posibilidad de una ganancia sin riesgo cuando las opciones están teóricamente sobrevaluadas o subvaluadas entre sí y las acciones subyacentes, según lo determine el modelo de fijación de precios del comerciante.
Para implementar la estrategia, el comerciante venderá al descubierto la acción subyacente y, al mismo tiempo, compensará esa operación con una posición de acción larga sintética equivalente (compra larga + venta corta). La posición corta en acciones tiene una delta negativa de 100 , mientras que la posición larga sintética en acciones que utiliza opciones tiene una delta positiva de 100, lo que hace que la estrategia sea neutral o insensible a la dirección del mercado.
Ejemplo de cómo funciona el arbitraje de conversión
Por ejemplo, si el precio del valor subyacente cae, la posición larga sintética perderá valor exactamente al mismo ritmo que gana valor la posición corta de acciones; y viceversa. En cualquier situación, el comerciante es neutral al riesgo, pero las ganancias pueden acumularse a medida que se acerca el vencimiento y cambia el valor intrínseco de las opciones (valor temporal).
El arbitraje de conversión funciona debido a la afirmación teórica de la paridad put-call,. basada en la fórmula de fijación de precios de opciones de Black-Scholes . La paridad put-call sugiere que, una vez que estén totalmente cubiertos, las opciones call y put del mismo subyacente, la misma fecha de vencimiento y el mismo precio de ejercicio deberían ser teóricamente idénticas (paridad). Esto se expresa mediante la siguiente expresión, donde PV es el valor actual:
Call - Put = Precio del subyacente - PV(Strike)
Si el lado izquierdo de la ecuación (precio de compra menos venta) es diferente al lado derecho de la ecuación, existe una oportunidad potencial de arbitraje de conversión.
Consideraciones Especiales
Es importante tener en cuenta que solo porque se llama arbitraje, las conversiones no están exentas de riesgos. Las tasas de interés impactan tanto los costos de acarreo como las ganancias en los saldos acreedores. Los costos de mantenimiento también incluyen el monto de los intereses cobrados sobre los saldos deudores.
Al igual que con todas las oportunidades de arbitraje, el arbitraje de conversión rara vez está disponible en el mercado. Esto se debe a que cualquier oportunidad de dinero libre de riesgo es aprovechada muy rápidamente por aquellos que pueden detectar estas oportunidades rápidamente y hacer que el mercado vuelva a la línea. Además, dado que la ejecución de opciones y la venta al descubierto de acciones implica costos de transacción, como honorarios de intermediarios e intereses de margen, es posible que en la práctica no existan oportunidades aparentes de arbitraje.
Hay factores de riesgo importantes a tener en cuenta al considerar conversiones de arbitraje; algunos de estos incluyen un aumento en las tasas de interés y la eliminación de dividendos.
Reflejos
El arbitraje de conversión intenta beneficiarse de los errores relativos de precios entre las opciones de compra y venta en el mismo valor subyacente.
La paridad put-call sugiere que existe una relación directa entre los precios de call y put para el mismo precio de ejercicio y vencimiento.
Si esta relación de paridad está fuera de control en el mercado, los comerciantes pueden utilizar una estrategia de arbitraje de conversión.
Todavía hay factores de riesgo importantes a tener en cuenta al considerar conversiones de arbitraje, incluido un cambio en las tasas de interés o un cambio en los dividendos.
