Betinget forudbetalingssats (CPR)
Hvad er en betinget forudbetalingssats (CPR)?
En betinget forudbetalingssats (CPR) er et skøn over den procentdel af en lånepuljes hovedstol, der sandsynligvis vil blive betalt før tid. Estimatet er beregnet ud fra en række faktorer, såsom historiske forudbetalingssatser for tidligere lån svarende til dem i puljen og fremtidige økonomiske udsigter. Disse beregninger er vigtige for investorer, når de skal vurdere aktiver som pant-sikrede værdipapirer eller andre securitiserede bundter af lån.
Sådan beregnes betingede forudbetalingssatser (CPR'er)
CPR kan bruges til en række forskellige lån. Puljer af realkreditlån, studielån og pass-through-værdipapirer bruger alle CPR som skøn over forudbetaling. Typisk er CPR udtrykt som en årlig procentdel.
For eksempel, hvis en pulje af realkreditlån har en CPR på 8 %, tyder det på, at 8 % af puljens udestående hovedstol vil blive betalt før tid i et givet år.
CPR hjælper investorer med at forudse risikoen for forudbetaling,. som er den risiko, der er forbundet med for tidlig tilbagebetaling af hovedstolen på et indkomstproducerende værdipapir.
Kort sagt, når en låntager betaler en del af deres låns hovedstol af tidligt, holder denne del op med at pådrage sig renter, og investorer i den gæld vil ikke længere modtage rentebetalinger fra den. Risikoen for forudbetaling er mest udbredt i fastforrentede værdipapirer såsom konverterbare obligationer og realkreditobligationer (MBS'er).
Hvad fortæller CPR dig?
Jo højere CPR, jo hurtigere vil de tilknyttede debitorer sandsynligvis forudbetale deres lån.
En høj forudbetalingsrate betyder, at gælden forbundet med værdipapiret bliver betalt tilbage hurtigere end det krævede minimum. Selvom dette indikerer, at investeringen er lavere risiko, da det skyldige beløb bliver betalt tilbage, betyder det også, at det samlede afkast af investeringen sandsynligvis vil være lavere.
Eksempel på hvordan man bruger CPR
CPR kan hjælpe investorer med at måle det sandsynlige afkast af en investering og deres forudbetalingsrisiko, især under skiftende økonomiske forhold.
For eksempel, i en tid med faldende renter, forudbetaler boligejere ofte deres realkreditlån for at refinansiere dem til en lavere rente. Når det sker, kan den pantsikrede sikkerhed, som deres realkreditlån er pakket ind i, blive betalt tilbage hurtigere end forventet, og provenuet frigives tilbage til investoren. Investoren skal derefter vælge et nyt værdipapir at investere i, som sandsynligvis vil have et lavere afkast, da renterne samlet set er faldet siden deres oprindelige investering.
Bemærk, at der ikke er nogen forudbetalingsrisiko ved visse typer investeringer. Disse omfatter inkonverterbare virksomhedsobligationer og amerikanske statsobligationer (T-obligationer),. som ikke tillader det. Derudover kan sikrede realkreditobligationer (CMO'er) og collateralized debt obligations (CDO'er),. udstedt gennem investeringsbanker, være struktureret på en sådan måde, at risikoen for forudbetaling mindskes.
Gældsinvesteringer forbundet med en tranche med højere risiko har desuden ofte længere udløbstid end dem med en tranche med lavere risiko og har mindre risiko for at blive betalt tidligt.
Single Monthly Mortality Rate (SMM) og CPR
Ud over CPR, som udtrykker forudbetalingsrisiko i årlige termer, kan investorer se på en investerings enkelt månedlige dødelighed (SMM). SMM bestemmes ved at tage den samlede gældsbetaling, der er skyldig, og sammenligne den med de faktiske beløb, der er modtaget for en bestemt måned. Det kan konverteres til en CPR og omvendt.
Antag, at den samlede udestående gæld på et pantesikret værdipapir er 1 million dollars, og den skyldige betaling for måneden er 100.000 dollars på tværs af alle de tilknyttede realkreditlån. Men når betalingerne modtages for den måned, er det faktiske samlede beløb $110.000. Det svarer til en SMM på 1 % (0,01 x 1.000.000 USD).
Højdepunkter
En betinget forudbetalingsrente (CPR) estimerer den sandsynlige forudbetalingssats for en pulje af lån, såsom et realkreditlån.
CPR udtrykkes som en årlig procentsats, mens den enkelte månedlige dødelighed (SMM) måler risikoen for forudbetaling på månedsbasis.
Jo højere CPR, jo flere forudbetalinger forventes der, og jo mindre renter vil investor sandsynligvis modtage i alt. Dette kaldes risiko for forudbetaling.
