Kredit lempelse

Hvad er kreditlettelse?

Kreditlempelse er en gruppe ukonventionelle pengepolitiske værktøjer, der bruges af centralbanker til at gøre kredit og likviditet lettere tilgængelig i tider med finansiel stress. Kreditlettelser sker, når centralbanker køber aktiver såsom statsobligationer.

Kreditlempelse har til formål at øge de ressourcer, der er tilgængelige for finansielle institutioner i stressede tider.

Forstå kreditlettelse

Federal Reserve er ansvarlig for et lands pengepolitik, og den fører pengepolitik ved hjælp af tre primære værktøjer: fastsættelse af reservekravet, diskonteringsrenten og udførelse af åbne markedsoperationer. Afhængigt af om pengepolitikken skal være ekspansiv (ansporer vækst) eller kontraktiv (langsom vækst), vil det bestemme retningen for hvert af disse værktøjer.

Fed bruger også en lang række andre værktøjer til at føre pengepolitik, når traditionelle pengepolitiske værktøjer ikke er nok, og økonomien skal stimuleres eller trækkes yderligere sammen. En af disse er kreditlempelse. Kreditlempelser indebærer en udvidelse af aktivsiden af Federal Reserves balance. Dette fokus på aktiver adskiller kreditlempelse fra andre ukonventionelle pengepolitiske værktøjer, selvom flere af disse metoder involverer udvidelse af centralbankens balance.

Som reaktion på den store recession engagerede Federal Reserve sig i kreditlempelser ved at købe store summer af statsobligationer og pantesikrede værdipapirer (MBS). Fra 2006 til 2016 voksede Feds balance fra 0,89 billioner dollar til 4,5 billioner dollars. Efterhånden som likviditeten til banksektoren steg, faldt renterne, hvilket gjorde penge billigere for institutioner. Den store kreditlettelse fra Fed satte til sidst en stopper for bankkatastrofen.

Fed begyndte igen at engagere sig i kreditlempelser i 2020 under COVID-19-pandemien, hvor balancen steg fra 4,2 billioner USD i 2020 til 8,9 billioner USD i 2022.

Kreditlempelser forsøger også at stabilisere aktivpriserne og reducere volatiliteten. Da Federal Reserve begyndte sine kreditlempelser under finanskrisen, blev aktiemarkedets kollaps aftaget, og kursvolatiliteten faldt.

Kreditlettelser vs. kvantitative lempelser

Kvantitative lempelser (QE) er en form for ukonventionel pengepolitik, hvor en centralbank køber længerefristede værdipapirer fra det åbne marked for at øge pengemængden og tilskynde til udlån og investeringer. Køb af disse værdipapirer tilføjer nye penge til økonomien og tjener også til at sænke renten ved at byde op på fastforrentede værdipapirer. Det udvider også centralbankens balance.

Kreditlempelse bruges ofte synonymt med kvantitative lempelser ; Ben Bernanke,. den anerkendte pengepolitiske ekspert og tidligere formand for Federal Reserve, skelner dog skarpt mellem kvantitative lempelser og kreditlempelser.

"Kreditlempelser," bemærker han, "ligner kvantitative lempelser i én henseende: Det indebærer en udvidelse af centralbankens balance,. men i et rent QE-regime er fokus for politikken mængden af bankreserver,. som er passiver. af centralbanken; sammensætningen af lån og værdipapirer på aktivsiden af centralbankens balance er tilfældig." Bernanke påpeger også, at kreditlempelser fokuserer på "blandingen af lån og værdipapirer", som ejes af en centralbank.

På trods af denne semantik indrømmer selv Bernanke, at forskellen i de to tilgange "ikke afspejler nogen doktrinær uenighed." Økonomer og medier har stort set set bort fra skelnen mellem de to udtryk ved at døbe enhver indsats fra en centralbanks side for at købe aktiver og puste sin balance op som kvantitative lempelser.

QE refererer dog traditionelt til stigende bankreserver i modsætning til bankaktiver, som det blev gjort af Bank of Japan i 2001.

Kreditlettelser og finanskrisen

Under finanskrisen i 2008 var Feds traditionelle pengepolitiske værktøjer ikke nok til at vende økonomien. Fed måtte ty til kreditlempelser for at bringe yderligere likviditet og stabilitet til de finansielle markeder.

Fed vedtog fire kreditlettelsesrunder mellem 2008 og 2014. Den første runde af kreditlempelser begyndte den 25. november 2008, hvor Fed købte 100 millioner dollars i direkte forpligtelser for boligrelaterede statssponsorerede virksomheder (GSE'er): Fannie Mae, Freddie Mac og Federal Home Loan Banks. Den købte også 500 millioner dollars i MBS'er. I 2010 havde Fed købt 1,25 billioner dollars i MBS og over 700 milliarder dollars i statsobligationer.

Den 3. november 2010 annoncerede Fed sin anden fase af kreditlettelse, hvor den ville købe 600 milliarder dollars i statsobligationer. Efter anden runde af kreditlempelser og før den tredje købte Fed 400 milliarder dollar mere i statsobligationer.

Finansanalytikere og økonomer mener, at kreditlempelser nåede nogle af de tilsigtede mål, såsom at bringe likviditet til markederne og fjerne giftige aktiver fra bankbalancerne, men også missede mange af sine mål, såsom at skabe aktivbobler.

Den 13. september 2012 annoncerede Fed sin tredje runde af kreditlempelser, som ville give mulighed for køb af $40 milliarder MBS'er hver måned. Dette kombineret med Feds aktiviteter med at forlænge den gennemsnitlige løbetid på sine beholdninger og geninvestere afdrag på bureaugæld og bureau MBS i bureau MBS ville øge likviditeten med 85 milliarder dollars om måneden.

Den 12. december 2012 annoncerede Fed, hvad der ville være dens sidste fase af kreditlempelser. Fed ville købe MBS'er til en kurs på 40 milliarder dollars om måneden og statsobligationer med en kurs på 45 milliarder dollars om måneden. Den 18. december 2013 meddelte Fed, at dens købsprogram ville blive langsommere, da dens økonomiske mål nu var nået . I stedet for at købe $40 milliarder MBS'er om måneden, ville det være at købe $35 milliarder. I stedet for at købe statsobligationer for 45 milliarder dollars om måneden, ville det nu købe 40 milliarder dollars.

Ved afslutningen af Feds kreditlempelsesprogram i 2014 voksede Feds balance fra 900 milliarder dollar før programmet til 4,5 billioner dollars.

Kreditlettelser og COVID-19-pandemien

I 2020, da Coronavirus ramte verden, og de fleste lande gik i lockdowns, brugte Fed endnu en gang kreditlempelser til at stabilisere økonomien. Den 15. marts 2020 meddelte Fed, at den ville købe $500 milliarder i statsobligationer og $200 milliarder i MBS'er.

Kritik af kreditlettelse

Som med de fleste finanspolitikker kommer kreditlempelser med mange kritikere. De, der er imod at bruge kreditlempelser som et middel til likviditet,. hævder, at det skaber aktivbobler. Når en CE-politik implementeres, stiger priserne på rente- og aktiemarkederne, selvom kritikere siger, at disse priser er kunstige, da de kun stiger på grund af centralbankens indgriben.

Desuden siger kritikere, at stigningerne i priserne kun hjælper dem, der ejer disse aktiver; mennesker, der har tendens til at være rigere, ved ikke at give nogen reel fordel for de mindre heldige. Dette fører derfor til indkomstulighed,. hvilket øger kløften mellem rig og fattig.

Højdepunkter

• Kreditlempelser er et utraditionelt pengepolitisk værktøj, der giver centralbanker mulighed for at købe visse aktiver.

• I dag bruges kvantitative lempelser og kreditlempelser i flæng, primært med henvisning til en centralbanks køb af aktiver for at stimulere væksten.

• I lighed med kvantitative lempelser adskiller kreditlempelser sig noget ved, at kreditlempelser fokuserer på kvaliteten af centralbankaktiver, mens QE ser på kvantitet.

• Federal Reserve brugte kreditlempelser betydeligt under finanskrisen i 2008 og efter, samt igen under Coronavirus-pandemien.

• Målet med kreditlempelser er at stabilisere udlånsmarkederne ved at lade centralbanken fungere som køber af sidste udvej for visse gældsbeviser.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad var værdien af aktiver, som Fed købte i finanskrisen?

I løbet af finanskrisen og efter købte Fed over 3 billioner dollars i aktiver, hvilket så dens balance nå op på ca. 4,5 billioner dollars.

Er kvantitative lempelser det samme som at udskrive penge?

Kvantitative lempelser er ikke det samme som at trykke penge. QE forbedrer likviditeten i økonomien med risiko for at føre til inflation, hvilket er, hvad der sker, når en regering udskriver penge. Men QE involverer køb af aktiver, og der bliver ikke trykt nye penge.

Hvad sker der, når kvantitative lempelser ophører?

Når kvantitative lempelser ophører, køber en centralbank ikke længere finansielle aktiver. En opbremsning i den økonomiske vækst er vidne til, renterne stiger, og obligationskurserne falder.

Øger QE pengemængden?

QE øger pengemængden, men ikke på den måde, som udskrivning af penge gør. QE resulterer ikke i, at flere mønter eller sedler cirkulerer gennem det monetære system, men snarere øges pengemængden, idet likviditeten forbedres og reserverne øges.