Kredittlettelser

Hva er kredittlettelser?

Kredittlettelser er en gruppe ukonvensjonelle pengepolitiske verktøy som brukes av sentralbanker for å gjøre kreditt og likviditet lettere tilgjengelig i tider med finansielt stress. Kredittlettelser skjer når sentralbanker kjøper eiendeler som statsobligasjoner.

Kredittlettelser har som mål å øke ressursene tilgjengelig for finansinstitusjoner i stressende tider.

Forstå kredittlettelser

Federal Reserve er ansvarlig for et lands pengepolitikk, og den fører pengepolitikken ved hjelp av tre primære verktøy: fastsettelse av reservekravet, diskonteringsrenten og gjennomføring av åpne markedsoperasjoner. Avhengig av om pengepolitikken må være ekspansiv (sporvekst) eller kontraktiv (langsom vekst) vil avgjøre retningen hvert av disse verktøyene brukes.

Fed bruker også en rekke andre verktøy for å føre pengepolitikk når tradisjonelle pengepolitiske verktøy ikke er nok og økonomien må stimuleres eller trekkes ytterligere sammen. En av disse er kredittlettelser. Kredittlettelser innebærer en utvidelse av aktivasiden av Federal Reserves balanse. Dette fokuset på aktiva skiller kredittlettelser fra andre ukonvensjonelle pengepolitiske verktøy, selv om flere av disse metodene innebærer utvidelse av sentralbankens balanse.

Som svar på den store resesjonen engasjerte Federal Reserve seg i kredittlettelser ved å kjøpe store summer av statsobligasjoner og pantesikrede verdipapirer (MBS). Fra 2006 til 2016 vokste Feds balanse fra 0,89 billioner dollar til 4,5 billioner dollar. Etter hvert som likviditeten til banksektoren økte, falt rentene, noe som gjorde penger billigere for institusjoner. Den store kredittlettelsen fra Fed satte til slutt en stopper for bankkatastrofen.

Fed begynte å engasjere seg i kredittlettelser igjen i 2020 under COVID-19-pandemien, som så balansen øke fra 4,2 billioner dollar i 2020 til 8,9 trillioner dollar i 2022.

Kredittlettelser forsøker også å stabilisere aktivaprisene og redusere volatiliteten. Så snart Federal Reserve begynte sin kredittlettelse under finanskrisen, stabiliserte aksjemarkedskollapsen seg og prisvolatiliteten falt.

Kredittlettelser vs. kvantitative lettelser

Kvantitative lettelser (QE) er en form for ukonvensjonell pengepolitikk der en sentralbank kjøper langsiktige verdipapirer fra det åpne markedet for å øke pengemengden og oppmuntre til utlån og investeringer. Å kjøpe disse verdipapirene gir nye penger til økonomien, og tjener også til å senke renten ved å by på rentepapirer. Det utvider også sentralbankens balanse.

Kredittlettelser brukes ofte synonymt med kvantitative lettelser ; Ben Bernanke,. den anerkjente pengepolitikkeksperten og tidligere styreleder i Federal Reserve, trekker imidlertid et skarpt skille mellom kvantitative lettelser og kredittlettelser.

"Kredittlettelser," bemerker han, "likner kvantitative lettelser på én måte: Det innebærer en utvidelse av sentralbankens balanse,. men i et rent QE-regime er fokuset for politikken mengden av bankreserver,. som er gjeld. av sentralbanken; sammensetningen av lån og verdipapirer på aktivasiden av sentralbankens balanse er tilfeldig." Bernanke påpeker også at kredittlettelser fokuserer på «miksen av lån og verdipapirer» som holdes av en sentralbank.

Til tross for denne semantikken, innrømmer selv Bernanke at forskjellen i de to tilnærmingene «ikke reflekterer noen doktrinær uenighet». Økonomer og media har i stor grad sett bort fra skillet mellom de to begrepene ved å kalle ethvert forsøk fra en sentralbank på å kjøpe eiendeler og blåse opp balansen som kvantitative lettelser.

QE, tradisjonelt sett, refererer imidlertid til økende bankreserver i motsetning til bankaktiva, slik det ble gjort av Bank of Japan i 2001.

Kredittlettelser og finanskrisen

Under finanskrisen i 2008 var ikke Feds tradisjonelle pengepolitiske verktøy nok til å snu økonomien. Fed måtte ty til kredittlettelser for å bringe ytterligere likviditet og stabilitet til finansmarkedene.

Fed vedtok fire runder med kredittlettelser mellom 2008 og 2014. Den første runden med kredittlettelser begynte 25. november 2008, med at Fed kjøpte 100 millioner dollar i direkte forpliktelser til boligrelaterte, statlig sponsede foretak (GSE): Fannie Mae, Freddie Mac og Federal Home Loan Banks. Den kjøpte også MBS for 500 millioner dollar. I 2010 hadde Fed kjøpt 1,25 billioner dollar i MBS og over 700 milliarder dollar i statsobligasjoner.

Den 3. november 2010 kunngjorde Fed sin andre fase av kredittlettelser, hvor den ville kjøpe statsobligasjoner for 600 milliarder dollar. Etter andre runde med kredittlettelser og før den tredje, kjøpte Fed for 400 milliarder dollar mer av statsobligasjoner.

Finansanalytikere og økonomer mener at kredittlettelser nådde noen av de tiltenkte målene, som å bringe likviditet til markedene og fjerne giftige eiendeler fra bankbalansen, men også savnet mange av målene, som å skape eiendelsbobler.

Den 13. september 2012 kunngjorde Fed sin tredje runde med kredittlettelser, som ville tillate kjøp av $40 milliarder MBS-er hver måned. Dette kombinert med Feds aktiviteter med å forlenge gjennomsnittlig løpetid på beholdningene og reinvestere hovedstolbetalinger på byrågjeld og byrå MBS i byrå MBS ville øke likviditeten med 85 milliarder dollar per måned.

Den 12. desember 2012 kunngjorde Fed hva som ville være dens siste fase av kredittlettelser. Fed ville kjøpe MBS-er til en kurs på 40 milliarder dollar per måned og statsobligasjoner til en kurs på 45 milliarder dollar per måned. Den 18. desember 2013 kunngjorde Fed at kjøpsprogrammet ville avta ettersom de økonomiske målene nå var nådd . I stedet for å kjøpe $40 milliarder MBS-er per måned, ville det være å kjøpe $35 milliarder. I stedet for å kjøpe statsobligasjoner for 45 milliarder dollar i måneden, ville det nå kjøpe 40 milliarder dollar.

Ved slutten av Feds kredittlettelser i 2014 vokste Feds balanse fra 900 milliarder dollar før programmet til 4,5 billioner dollar.

Kredittlettelser og COVID-19-pandemien

I 2020, da koronaviruset rammet verden og de fleste land gikk inn i lockdowns, brukte Fed nok en gang kredittlettelser for å stabilisere økonomien. 15. mars 2020 kunngjorde Fed at de ville kjøpe 500 milliarder dollar i statsobligasjoner og 200 milliarder dollar i MBS-er.

Kritikk av kredittlettelser

Som med de fleste finanspolitikker, kommer kredittlettelser med mange kritikere. De som er imot å bruke kredittlettelser som et middel for likviditet,. hevder at det skaper eiendelsbobler. Når en CE-politikk implementeres, øker prisene i rente- og aksjemarkedene, selv om kritikere sier at disse prisene er kunstige ettersom de bare øker på grunn av sentralbankens intervensjon.

Videre sier kritikere at prisøkningene bare hjelper de som eier disse eiendelene; mennesker som har en tendens til å være rikere, ved å ikke gi noen reell fordel for de mindre heldige. Dette fører derfor til inntektsulikhet,. og øker gapet mellom fattig og rik.

Høydepunkter

– Kredittlettelser er et ukonvensjonelt pengepolitisk verktøy som lar sentralbanker kjøpe visse eiendeler.

– I dag brukes kvantitative lettelser og kredittlettelser om hverandre, og refererer først og fremst til en sentralbanks kjøp av eiendeler for å stimulere til vekst.

– I likhet med kvantitative lettelser, skiller kredittlettelser seg noe ved at kredittlettelser fokuserer på kvaliteten på sentralbankaktiva mens QE ser på kvantitet.

• Federal Reserve brukte kredittlettelser betydelig under finanskrisen i 2008 og etter, også under koronaviruspandemien.

– Målet med kredittlettelser er å stabilisere utlånsmarkedene ved å la sentralbanken opptre som kjøper av siste utvei for enkelte gjeldspapirer.

FAQ

Hva var verdien av eiendeler Fed kjøpte i finanskrisen?

I løpet av finanskrisen og etterpå kjøpte Fed over 3 billioner dollar i eiendeler, noe som så at balansen nådde omtrent 4,5 billioner dollar.

Er kvantitativ lettelse det samme som å skrive ut penger?

Kvantitative lettelser er ikke det samme som å skrive ut penger. QE forbedrer likviditeten i økonomien med risiko for å føre til inflasjon, som er det som skjer når en regjering trykker penger. Men QE innebærer kjøp av eiendeler og ingen nye penger skrives ut.

Hva skjer når kvantitative lettelser avsluttes?

Når kvantitative lettelser opphører, kjøper ikke lenger en sentralbank finansielle eiendeler. En nedgang i økonomisk vekst er vitne, rentene øker og obligasjonsprisene faller.

Øker QE pengemengden?

QE øker pengemengden, men ikke på den måten som å skrive ut penger. QE resulterer ikke i flere mynter eller sedler som sirkulerer gjennom pengesystemet, men snarere øker pengemengden ved at likviditeten forbedres og reservene øker.