Assouplissement du crédit

Qu'est-ce que l'assouplissement du crédit ?

L'assouplissement du crédit est un groupe d'outils de politique monétaire non conventionnels utilisés par les banques centrales pour rendre le crédit et la liquidité plus facilement disponibles en période de tensions financières. L'assouplissement du crédit se produit lorsque les banques centrales achètent des actifs tels que des obligations d'État.

L'assouplissement du crédit vise à accroître les ressources dont disposent les institutions financières en période de crise.

Comprendre l'assouplissement du crédit

La Réserve fédérale est responsable de la politique monétaire d'un pays et mène la politique monétaire à l'aide de trois outils principaux : la fixation des réserves obligatoires, le taux d'actualisation et la conduite d'opérations d'open market. Selon que la politique monétaire doit ou non être expansionniste (stimuler la croissance) ou restrictive (croissance lente) déterminera la direction dans laquelle chacun de ces outils sera utilisé.

La Fed utilise également une foule d'autres outils pour mener la politique monétaire lorsque les outils de politique monétaire traditionnels ne suffisent pas et que l'économie doit être stimulée ou contractée davantage. L'un d'entre eux est l'assouplissement du crédit. L'assouplissement du crédit implique une expansion du côté actif du bilan de la Réserve fédérale. Cette concentration sur les actifs différencie l'assouplissement du crédit des autres outils de politique monétaire non conventionnels, bien que plusieurs de ces méthodes impliquent l'expansion du bilan de la banque centrale.

En réponse à la Grande Récession, la Réserve fédérale s'est engagée dans un assouplissement du crédit en achetant d'importantes sommes de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). De 2006 à 2016, le bilan de la Fed est passé de 0,89 billion de dollars à 4,5 billions de dollars. À mesure que la liquidité du secteur bancaire augmentait, les taux d'intérêt ont chuté, rendant l'argent moins cher pour les institutions. L'assouplissement massif du crédit par la Fed a finalement mis un terme à la catastrophe bancaire.

La Fed a recommencé à s'engager dans un assouplissement du crédit en 2020 pendant la pandémie de COVID-19, qui a vu le bilan passer de 4,2 billions de dollars en 2020 à 8,9 billions de dollars en 2022.

L'assouplissement du crédit tente également de stabiliser les prix des actifs et de réduire la volatilité. Une fois que la Réserve fédérale a commencé son assouplissement du crédit pendant la crise financière, l'effondrement du marché boursier s'est stabilisé et la volatilité des prix a diminué.

Assouplissement du crédit contre assouplissement quantitatif

L'assouplissement quantitatif (QE) est une forme de politique monétaire non conventionnelle dans laquelle une banque centrale achète des titres à plus long terme sur le marché libre afin d'augmenter la masse monétaire et d'encourager les prêts et les investissements. L'achat de ces titres ajoute de l'argent frais à l'économie et sert également à réduire les taux d'intérêt en offrant des titres à revenu fixe. Il élargit également le bilan de la banque centrale.

L'assouplissement du crédit est souvent utilisé comme synonyme d' assouplissement quantitatif ; cependant, Ben Bernanke,. le célèbre expert en politique monétaire et ancien président de la Réserve fédérale, établit une distinction nette entre l'assouplissement quantitatif et l'assouplissement du crédit.

"L'assouplissement du crédit", remarque-t-il, "ressemble à l'assouplissement quantitatif sur un point : il implique une expansion du bilan de la banque centrale ; cependant, dans un régime de QE pur, l'objectif de la politique est la quantité de réserves bancaires,. qui sont des passifs de la banque centrale ; la composition des prêts et des titres à l'actif du bilan de la banque centrale est accessoire." Bernanke souligne également que l'assouplissement du crédit se concentre sur "la combinaison de prêts et de titres" détenus par une banque centrale.

Malgré cette sémantique, même Bernanke admet que la différence entre les deux approches « ne reflète aucun désaccord doctrinal ». Les économistes et les médias ont largement ignoré la distinction entre les deux termes en qualifiant d'assouplissement quantitatif tout effort d'une banque centrale pour acheter des actifs et gonfler son bilan.

Cependant, le QE, traditionnellement parlant, fait référence à l'augmentation des réserves bancaires par opposition aux actifs bancaires, comme l'a fait la Banque du Japon en 2001.

L'assouplissement du crédit et la crise financière

Lors de la crise financière de 2008, les outils de politique monétaire traditionnels de la Fed n'ont pas suffi à redresser l'économie. La Fed a dû recourir à l'assouplissement du crédit pour apporter davantage de liquidité et de stabilité aux marchés financiers.

La Fed a promulgué quatre cycles d'assouplissement du crédit entre 2008 et 2014. Le premier cycle d'assouplissement du crédit a commencé le 25 novembre 2008, la Fed achetant 100 millions de dollars d'obligations directes d'entreprises parrainées par le gouvernement (GSE) liées au logement : Fannie Mae, Freddie Mac et les banques fédérales de prêt immobilier. Elle a également acheté 500 millions de dollars de MBS. En 2010, la Fed avait acheté 1,25 billion de dollars de MBS et plus de 700 milliards de dollars de bons du Trésor.

Le 3 novembre 2010, la Fed a annoncé sa deuxième phase d'assouplissement du crédit, où elle achèterait 600 milliards de dollars de bons du Trésor. Après le deuxième cycle d'assouplissement du crédit et avant le troisième, la Fed a acheté 400 milliards de dollars supplémentaires de bons du Trésor.

Les analystes financiers et les économistes estiment que l'assouplissement du crédit a atteint certains de ses objectifs, tels que l'apport de liquidités sur les marchés et la suppression des actifs toxiques des bilans bancaires, mais a également manqué nombre de ses objectifs, tels que la création de bulles d'actifs.

Le 13 septembre 2012, la Fed a annoncé son troisième cycle d'assouplissement du crédit, qui permettrait l'achat de 40 milliards de dollars de MBS chaque mois. Ceci, combiné aux activités de la Fed consistant à allonger l'échéance moyenne de ses avoirs et à réinvestir les paiements du principal sur la dette d' agence et les MBS d'agence dans des MBS d'agence, augmenterait la liquidité de 85 milliards de dollars par mois.

Le 12 décembre 2012, la Fed a annoncé ce qui serait sa dernière phase d'assouplissement du crédit. La Fed achèterait des MBS au taux de 40 milliards de dollars par mois et des bons du Trésor au taux de 45 milliards de dollars par mois. Le 18 décembre 2013, la Fed a annoncé que son programme d'achat ralentirait car ses objectifs économiques étaient désormais atteints. . Au lieu d'acheter 40 milliards de dollars de MBS par mois, il achèterait 35 milliards de dollars. Au lieu d'acheter des bons du Trésor à 45 milliards de dollars par mois, il achèterait maintenant 40 milliards de dollars.

À la fin du programme d'assouplissement du crédit de la Fed en 2014, le bilan de la Fed est passé de 900 milliards de dollars avant le programme à 4,5 billions de dollars.

Assouplissement du crédit et pandémie de COVID-19

En 2020, lorsque le coronavirus a frappé le monde et que la plupart des pays ont été bloqués, la Fed a de nouveau utilisé l'assouplissement du crédit pour stabiliser l'économie. Le 15 mars 2020, la Fed a annoncé qu'elle achèterait 500 milliards de dollars de bons du Trésor et 200 milliards de dollars de MBS.

Critiques de l'assouplissement du crédit

Comme pour la plupart des politiques financières, l'assouplissement du crédit s'accompagne de nombreuses critiques. Ceux qui s'opposent à l'utilisation de l'assouplissement du crédit comme moyen de liquidité soutiennent que cela crée des bulles d'actifs. Lorsqu'une politique CE est mise en œuvre, les prix sur les marchés des titres à revenu fixe et des actions augmentent, bien que les critiques disent que ces prix sont artificiels car ils n'augmentent qu'en raison de l'intervention de la banque centrale.

De plus, les critiques disent que les augmentations de prix n'aident que ceux qui possèdent ces actifs ; les gens qui ont tendance à être plus riches, en n'apportant aucun avantage réel aux moins fortunés. Cela conduit donc à une inégalité des revenus,. creusant l'écart entre les riches et les pauvres.

Points forts

• L'assouplissement du crédit est un outil de politique monétaire non conventionnel permettant aux banques centrales d'acheter certains actifs.

• Aujourd'hui, assouplissement quantitatif et assouplissement du crédit sont utilisés de manière interchangeable, se référant principalement à l'achat d'actifs par une banque centrale pour stimuler la croissance.

• Semblable à l'assouplissement quantitatif, l'assouplissement du crédit diffère quelque peu en ce sens que l'assouplissement du crédit se concentre sur la qualité des actifs détenus par la banque centrale tandis que le QE se concentre sur la quantité.

• La Réserve fédérale a utilisé l'assouplissement du crédit de manière significative pendant la crise financière de 2008 et après, ainsi qu'à nouveau pendant la pandémie de coronavirus.

• L'objectif de l'assouplissement du crédit est de stabiliser les marchés du crédit en faisant en sorte que la banque centrale agisse en tant qu'acheteur en dernier ressort pour certains titres de créance.

FAQ

Quelle était la valeur des actifs achetés par la Fed pendant la crise financière ?

Au cours de la crise financière et après, la Fed a acheté plus de 3 000 milliards de dollars d'actifs, ce qui a vu son bilan atteindre environ 4 500 milliards de dollars.

L'assouplissement quantitatif est-il la même chose que l'impression d'argent ?

L'assouplissement quantitatif n'est pas la même chose que la planche à billets. Le QE améliore la liquidité de l'économie avec le risque de conduire à l'inflation, ce qui se produit lorsqu'un gouvernement imprime de l'argent. Mais le QE implique l'achat d'actifs et aucun nouvel argent n'est imprimé.

Que se passe-t-il lorsque l'assouplissement quantitatif prend fin ?

Lorsque l'assouplissement quantitatif prend fin, une banque centrale n'achète plus d'actifs financiers. Un ralentissement de la croissance économique est observé, les taux d'intérêt augmentent et les prix des obligations chutent.

Le QE augmente-t-il la masse monétaire ?

Le QE augmente la masse monétaire, mais pas de la même manière que la planche à billets. Le QE n'entraîne pas davantage de pièces ou de billets circulant dans le système monétaire, mais plutôt une augmentation de la masse monétaire dans la mesure où la liquidité s'améliore et les réserves augmentent.