Кредитное смягчение

Что такое кредитное смягчение?

Кредитное смягчение — это группа нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики, используемых центральными банками, чтобы сделать кредит и ликвидность более доступными во время финансового кризиса. Кредитное смягчение происходит, когда центральные банки покупают активы, такие как государственные облигации.

Кредитное смягчение направлено на увеличение ресурсов, доступных финансовым учреждениям в стрессовые времена.

Понимание кредитного смягчения

Федеральная резервная система отвечает за денежно- кредитную политику страны и проводит денежно-кредитную политику с помощью трех основных инструментов: установления резервных требований, учетной ставки и проведения операций на открытом рынке. В зависимости от того, должна ли денежно-кредитная политика быть экспансионистской (стимулирующий рост) или сдерживающей (медленный рост), будет определяться направление использования каждого из этих инструментов.

ФРС также использует множество других инструментов для проведения денежно-кредитной политики, когда традиционных инструментов денежно-кредитной политики недостаточно и необходимо дальнейшее стимулирование или сокращение экономики. Одним из них является смягчение кредита. Кредитное смягчение влечет за собой расширение активной части баланса Федеральной резервной системы. Этот акцент на активы отличает смягчение кредита от других нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики, хотя некоторые из этих методов предполагают расширение баланса центрального банка.

В ответ на Великую рецессию Федеральная резервная система приняла меры по смягчению кредита, купив большие суммы казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS). С 2006 по 2016 год баланс ФРС вырос с 0,89 трлн долларов до 4,5 трлн долларов. По мере увеличения ликвидности в банковском секторе процентные ставки падали, в результате чего деньги для учреждений становились дешевле. Масштабное кредитное смягчение ФРС в конце концов остановило банковскую катастрофу.

ФРС снова начала заниматься кредитным смягчением в 2020 году во время пандемии COVID-19, в результате которой баланс увеличился с 4,2 триллиона долларов в 2020 году до 8,9 триллиона долларов в 2022 году.

Смягчение кредита также направлено на стабилизацию цен на активы и снижение волатильности. Как только Федеральная резервная система начала смягчение кредита во время финансового кризиса, обвал фондового рынка стабилизировался, а волатильность цен снизилась.

Кредитное смягчение против количественного смягчения

Количественное смягчение (QE) — это форма нетрадиционной денежно-кредитной политики, при которой центральный банк покупает долгосрочные ценные бумаги на открытом рынке, чтобы увеличить денежную массу и стимулировать кредитование и инвестиции. Покупка этих ценных бумаг добавляет новые деньги в экономику, а также служит для снижения процентных ставок за счет повышения цен на ценные бумаги с фиксированным доходом. Это также увеличивает баланс центрального банка.

Кредитное смягчение часто используется как синоним количественного смягчения ; однако Бен Бернанке,. известный эксперт по денежно-кредитной политике и бывший председатель Федеральной резервной системы, проводит четкое различие между количественным смягчением и кредитным смягчением.

«Кредитное смягчение, — отмечает он, — напоминает количественное смягчение в одном отношении: оно включает в себя расширение баланса центрального банка ; однако в чистом режиме количественного смягчения в центре внимания политики находится количество банковских резервов,. которые являются обязательствами . центрального банка; состав кредитов и ценных бумаг в активах баланса центрального банка является случайным». Бернанке также указывает, что кредитное смягчение фокусируется на «сочетании кредитов и ценных бумаг», которыми владеет центральный банк.

Несмотря на эту семантику, даже Бернанке признает, что разница в двух подходах «не отражает каких-либо доктринальных разногласий». Экономисты и средства массовой информации в значительной степени игнорировали различие между этими двумя терминами, называя любые попытки центрального банка по покупке активов и завышению своего баланса количественным смягчением.

Однако количественное смягчение, традиционно говоря, относится к увеличению банковских резервов, а не банковских активов, как это было сделано Банком Японии в 2001 году.

Кредитное смягчение и финансовый кризис

Во время финансового кризиса 2008 года традиционных инструментов денежно-кредитной политики ФРС было недостаточно, чтобы перевернуть экономику. ФРС пришлось прибегнуть к кредитному смягчению, чтобы обеспечить дополнительную ликвидность и стабильность на финансовых рынках.

В период с 2008 по 2014 год ФРС приняла четыре раунда кредитного смягчения. Первый раунд кредитного смягчения начался 25 ноября 2008 г., когда ФРС приобрела 100 миллионов долларов в виде прямых обязательств жилищных предприятий, спонсируемых государством (GSE): Fannie Мэй, Фредди Мак и Федеральные банки жилищного кредита. Он также приобрел MBS на 500 миллионов долларов. К 2010 году ФРС приобрела MBS на 1,25 триллиона долларов и казначейские облигации на сумму более 700 миллиардов долларов.

3 ноября 2010 г. ФРС объявила о второй фазе кредитного смягчения, в рамках которой она купит казначейских облигаций на 600 млрд долларов. После второго раунда кредитного смягчения и перед третьим ФРС приобрела еще 400 млрд казначейских облигаций.

Финансовые аналитики и экономисты считают, что смягчение кредита достигло некоторых из намеченных целей, таких как обеспечение ликвидности на рынках и удаление токсичных активов с банковских балансов, но также не достигло многих из своих целей, таких как создание пузырей активов.

13 сентября 2012 года ФРС объявила о своем третьем раунде смягчения кредита, который позволит ежемесячно покупать MBS на 40 миллиардов долларов. Это в сочетании с действиями ФРС по увеличению среднего срока погашения своих активов и реинвестированию основных платежей по агентскому долгу и агентским MBS в агентские MBS увеличит ликвидность на 85 миллиардов долларов в месяц.

12 декабря 2012 г. ФРС объявила о том, что станет последней фазой кредитного смягчения. ФРС будет покупать MBS по цене 40 миллиардов долларов в месяц и казначейские облигации по цене 45 миллиардов долларов в месяц. . Вместо того, чтобы покупать MBS на 40 миллиардов долларов в месяц, он будет покупать 35 миллиардов долларов. Вместо того, чтобы покупать казначейские облигации на 45 миллиардов долларов в месяц, теперь он будет покупать 40 миллиардов долларов.

По окончании программы кредитного смягчения ФРС в 2014 году баланс ФРС вырос с 900 миллиардов долларов до программы до 4,5 трлн долларов.

Кредитное смягчение и пандемия COVID-19

В 2020 году, когда коронавирус поразил мир и большинство стран были закрыты, ФРС снова использовала кредитное смягчение для стабилизации экономики. 15 марта 2020 года ФРС объявила, что купит казначейские облигации на 500 миллиардов долларов и долговые ценные бумаги на 200 миллиардов долларов.

Критика кредитного смягчения

Как и в случае с большинством финансовых политик, кредитное смягчение вызывает много критических замечаний. Те, кто против использования кредитного смягчения в качестве средства ликвидности,. утверждают, что оно создает пузыри активов. Когда реализуется политика CE, цены на рынках с фиксированным доходом и фондовых рынках растут, хотя критики говорят, что эти цены искусственны, поскольку они растут только из-за вмешательства центрального банка.

Кроме того, критики говорят, что рост цен помогает только тем, кто владеет этими активами; люди, которые, как правило, более богаты, не принося реальной пользы тем, кому повезло меньше. Это, следовательно, приводит к неравенству доходов,. увеличивая разрыв между богатыми и бедными.

Особенности

• Кредитное смягчение – это нетрадиционный инструмент денежно-кредитной политики, позволяющий центральным банкам приобретать определенные активы.

• Сегодня количественное смягчение и кредитное смягчение используются взаимозаменяемо, в первую очередь имея в виду покупку центральным банком активов для стимулирования роста.

• Подобно количественному смягчению, кредитное смягчение несколько отличается тем, что кредитное смягчение фокусируется на качестве активов центрального банка, а количественное смягчение — на количестве.

• Федеральная резервная система значительно использовала кредитное смягчение во время финансового кризиса 2008 года и после него, а также снова во время пандемии коронавируса.

• Цель кредитного смягчения состоит в том, чтобы стабилизировать кредитные рынки, заставив центральный банк выступать в качестве покупателя в последней инстанции для определенных долговых ценных бумаг.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Какова была стоимость активов, купленных ФРС во время финансового кризиса?

В ходе финансового кризиса и после него ФРС приобрела активов на сумму более 3 трлн долларов, в результате чего ее баланс достиг примерно 4,5 трлн долларов.

Является ли количественное смягчение тем же, что и печатание денег?

Количественное смягчение — это не то же самое, что печатание денег. Количественное смягчение действительно улучшает ликвидность в экономике с риском привести к инфляции, что и происходит, когда правительство печатает деньги. Но количественное смягчение предполагает покупку активов, и новые деньги не печатаются.

Что произойдет, когда закончится количественное смягчение?

Когда количественное смягчение заканчивается, центральный банк больше не покупает финансовые активы. Наблюдается замедление экономического роста, рост процентных ставок и падение цен на облигации.

Увеличивает ли количественное смягчение денежную массу?

Количественное смягчение действительно увеличивает денежную массу, но не так, как печатание денег. Количественное смягчение не приводит к увеличению количества монет или банкнот, обращающихся через денежную систему, а скорее к увеличению денежной массы за счет улучшения ликвидности и увеличения резервов.