EBIT/EV Multiple
Hvad er EBIT/EV Multiple?
EBIT/EV-multiplen, en forkortelse for indtjening før renter og skat (EBIT) divideret med virksomhedsværdi (EV), er et finansielt nøgletal, der bruges til at måle en virksomheds "indtjeningsudbytte".
Konceptet med EBIT/EV-multiplen som en proxy for indtjeningsudbytte og værdi blev introduceret af Joel Greenblatt, en bemærkelsesværdig værdiinvestor og professor ved Columbia Business School.
Forståelse af EBIT/EV Multiple
Enterprise value (EV) er et mål, der bruges til at værdiansætte en virksomhed. Investorer bruger ofte EV, når de sammenligner virksomheder med hinanden for mulige investeringer, fordi EV giver et klarere billede af den reelle værdi af en virksomhed i modsætning til blot at overveje markedsværdi.
EV er en vigtig komponent i flere nøgletal, investorer kan bruge til at sammenligne virksomheder, såsom EBIT/EV-multiple og EV/Sales. En virksomheds EV kan beregnes ved hjælp af følgende formel:
EV = Aktiemarkedsværdi + Samlet gæld − Kontanter (og kontante ækvivalenter)
EV-resultatet viser, hvor mange penge der skal til for at købe hele virksomheden. Nogle EV-beregninger inkluderer tilføjelse af minoritetsinteresser og foretrukne aktier. Men for langt de fleste virksomheder er minoritetsinteresser og præferenceaktier i kapitalstrukturen ualmindelige. Således beregnes EV generelt uden dem.
EBIT/EV formodes at være et indtjeningsudbytte, så jo højere multiplum, jo bedre for en investor. Der er en implicit skævhed over for virksomheder med lavere gældsniveauer og større kontantbeløb. En virksomhed med en gearet balance er alt andet lige mere risikabel end en virksomhed med mindre gearing. Virksomheden med beskedne mængder af gæld og/eller større kontantbeholdning vil have en mindre EV, hvilket ville give et højere indtjeningsudbytte.
Fordele ved EBIT/EV Multiple
EBIT/EV-forholdet kan give en bedre sammenligning end mere konventionelle rentabilitetsforhold, såsom forrentning af egenkapital (ROE) eller afkast af investeret kapital (ROIC). Selvom EBIT/EV-forholdet ikke er almindeligt anvendt, har det et par vigtige fordele ved sammenligning af virksomheder.
For det første eliminerer anvendelsen af EBIT som et mål for rentabilitet i modsætning til nettoindkomst (NI), de potentielt forvridende virkninger af forskelle i skattesatser. For det andet normaliseres brug af EBIT/EV for effekter af forskellige kapitalstrukturer.
Greenblatt udtaler, at EBIT "giver os mulighed for at stille virksomheder med forskellige gældsniveauer og forskellige skattesatser på lige fod, når vi sammenligner indtjeningsudbytte." I hans øjne er EV mere passende som nævneren, fordi den tager hensyn til værdien af gælden samt markedsværdien.
En ulempe ved EBIT/EV-forholdet er, at det ikke normaliseres for afskrivnings- og amortiseringsomkostninger. Der er således stadig potentielle forvridende effekter, når virksomheder anvender forskellige metoder til regnskabsføring af anlægsaktiver.
Eksempel på EBIT/EV Multiple
Lad os sige, at firma X har:
EBIT på $3,5 milliarder;
En markedsværdi på 40 milliarder dollars;
$7 milliarder i gæld; og
1,5 milliarder dollars i kontanter.
Firma Z har:
EBIT på $1,3 milliarder;
En markedsværdi på 18 milliarder dollars;
12 milliarder dollars i gæld; og
0,6 milliarder dollars i kontanter.
EBIT/EV for virksomhed X ville være ca. 7,7%, mens indtjeningsafkastet for virksomhed Z ville være ca. 4,4%. Virksomhed X's indtjeningsudbytte er overlegen, ikke kun fordi den har større EBIT, men også fordi den har lavere gearing.
Højdepunkter
Investorer og analytikere bruger EBIT/EV-multiplen til at forstå, hvordan indtjeningsudbyttet omsættes til en virksomheds værdi.
Jo højere EBIT/EV-multiplen er, jo bedre for investoren, da dette indikerer, at virksomheden har lave gældsniveauer og større kontantbeløb.
EBIT/EV-multiplen giver investorer mulighed for effektivt at sammenligne indtjeningsudbyttet mellem virksomheder med forskellige gældsniveauer og skattesatser, blandt andet.
