Aksjerisikopremie
Hva er aksjerisikopremie?
Begrepet aksjerisikopremie refererer til en meravkastning som investering i aksjemarkedet gir over en risikofri rente. Denne meravkastningen kompenserer investorer for å ta på seg den relativt høyere risikoen ved å investere i aksjer. Størrelsen på premien varierer og avhenger av risikonivået i en bestemt portefølje. Det endrer seg også over tid ettersom markedsrisikoen svinger.
Hvordan aksjerisikopremier fungerer
Aksjer anses generelt som høyrisikoinvesteringer. Å investere i aksjemarkedet kommer med visse risikoer, men det har også potensiale for store belønninger. Så som regel blir investorer kompensert med høyere premier når de investerer i aksjemarkedet. Uansett hvilken avkastning du tjener over en risikofri investering som US Treasury bill (T-bill) eller en obligasjon kalles en aksjerisikopremie.
En aksjerisikopremie er basert på ideen om avveiningen mellom risiko og belønning. Det er et fremtidsrettet tall, og som sådan er premien teoretisk. Men det er ingen reell måte å si hvor mye en investor vil tjene, siden ingen faktisk kan si hvor godt aksjer eller aksjemarkedet vil prestere i fremtiden. I stedet er en aksjerisikopremie et estimat som en bakoverskuende beregning. Den observerer aksjemarkedet og statsobligasjonsutviklingen over en definert tidsperiode og bruker den historiske ytelsen til potensialet for fremtidig avkastning. Estimatene varierer mye avhengig av tidsramme og beregningsmetode.
Fordi aksjerisikopremier krever bruk av historisk avkastning, er de ikke en eksakt vitenskap og er derfor ikke helt nøyaktige.
For å beregne aksjerisikopremien kan vi begynne med kapitalkapitalprisingsmodellen (CAPM), som vanligvis skrives som Ra = Rf + βa (Rm - Rf), hvor:
Ra = forventet avkastning på investeringen i a eller en aksjeinvestering av noe slag
Rf = risikofri avkastning
βa = beta av a
Rm = forventet avkastning av markedet
Så, ligningen for aksjerisikopremie er en enkel omarbeiding av CAPM som kan skrives som: Equity Risk Premium = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)
Hvis vi bare snakker om aksjemarkedet (a = m), så er Ra = Rm. Beta-koeffisienten er et mål på en aksjes volatilitet – eller risiko – kontra markedets. Markedets volatilitet er konvensjonelt satt til 1, så hvis a = m, så er βa = βm = 1. Rm - Rf er kjent som markedspremien,. og Ra - Rf er risikopremien. Hvis a er en aksjeinvestering, så er Ra - Rf aksjerisikopremien. Hvis a = m, er markedspremien og aksjerisikopremien den samme.
Ifølge noen økonomer er dette ikke et generaliserbart konsept selv om visse markeder i visse tidsperioder kan vise en betydelig aksjerisikopremie. De hevder at for mye fokus på spesifikke saker har fått en statistisk særegenhet til å virke som en økonomisk lov. Flere børser har gått konkurs i løpet av årene, så et fokus på det historisk eksepsjonelle amerikanske markedet kan forvrenge bildet. Dette fokuset er kjent som survivorship bias.
Flertallet av økonomer er enige om at konseptet med en aksjerisikopremie er gyldig. På lang sikt kompenserer markedene investorer mer for å ta den større risikoen ved å investere i aksjer. Hvordan man skal beregne denne premien nøyaktig, er omstridt. En undersøkelse blant akademiske økonomer gir et gjennomsnittlig område på 3 % til 3,5 % for en ettårs horisont, og 5 % til 5,5 % for en 30-års horisont. Finansdirektører (CFOs) anslår premien til å være 5,6 % over statskasseveksler. Den andre halvdelen av 1900-tallet hadde en relativt høy aksjerisikopremie, over 8 % etter noen beregninger, mot i underkant av 5 % for første halvdel av århundret. Gitt at århundret endte på høyden av dotcom-boblen,. kan imidlertid ikke dette vilkårlige vinduet være ideelt.
Spesielle hensyn
Ligningen nevnt ovenfor oppsummerer teorien bak aksjerisikopremien, men den tar ikke hensyn til alle mulige scenarier. Beregningen er ganske enkel hvis du plugger inn historiske avkastningsrater og bruker dem til å estimere fremtidige rater. Men hvordan estimerer du forventet avkastning hvis du ønsker å komme med en fremtidsrettet uttalelse?
En metode er å bruke utbytte for å estimere langsiktig vekst, ved å bruke en omarbeiding av Gordon Growth Model : k = D / P + g
hvor:
k = forventet avkastning uttrykt i prosent (dette kan beregnes for Ra eller Rm)
D = utbytte per aksje
P = pris per aksje
g = årlig vekst i utbytte uttrykt i prosent
En annen er å bruke vekst i inntjening, fremfor vekst i utbytte. I denne modellen er forventet avkastning lik inntjeningsavkastningen, den gjensidige av pris-til-inntjening-forholdet (P/E-forhold): k = E / P
hvor:
k = forventet avkastning
E = etterfølgende tolv-måneders inntjening per aksje (EPS)
P = pris per aksje
Ulempen med begge disse modellene er at de ikke tar hensyn til verdsettelse. Det vil si at de antar at aksjekursene aldri stemmer. Siden vi kan observere børsoppganger og byster i det siste, er denne ulempen ikke ubetydelig.
Til slutt beregnes den risikofrie avkastningen vanligvis ved å bruke amerikanske statsobligasjoner, siden de har en ubetydelig sjanse for mislighold. Dette kan bety statskasseveksler eller statsobligasjoner. For å komme frem til en realavkastning, det vil si justert for inflasjon, er det enklest å bruke Treasury inflasjonsbeskyttede verdipapirer (TIPS), da disse allerede står for inflasjonen. Det er også viktig å merke seg at ingen av disse ligningene står for skattesatser, som kan endre avkastningen dramatisk.
##Høydepunkter
- Å bestemme en aksjerisikopremie er teoretisk fordi det ikke er noen måte å si hvor godt aksjer eller aksjemarkedet vil prestere i fremtiden.
– Denne avkastningen kompenserer investorer for å ta den høyere risikoen ved å investere i aksjer.
– En aksjerisikopremie er en meravkastning en investor tjener når de investerer i aksjemarkedet over en risikofri rente.
– Å beregne en aksjerisikopremie krever bruk av historiske avkastningsrater.
