Dług mezzanine
Co to jest dług mezzanine?
Dług mezzanine występuje, gdy emisja długu hybrydowego jest podporządkowana innej emisji długu tego samego emitenta. Zadłużenie mezzanine ma wbudowane instrumenty kapitałowe, często zwane warrantami, które zwiększają wartość długu podporządkowanego i pozwalają na większą elastyczność w kontaktach z obligatariuszami. Zadłużenie typu mezzanine często kojarzy się z przejęciami i wykupami, w przypadku których w przypadku bankructwa może być wykorzystywane do nadawania priorytetu nowym właścicielom przed dotychczasowymi właścicielami.
Zrozumienie zadłużenia mezzanine
Zadłużenie typu mezzanine wypełnia lukę między finansowaniem dłużnym a kapitałowym i jest jedną z najbardziej ryzykownych form zadłużenia. Jest wyższy od czystego kapitału własnego, ale podporządkowany czystemu zadłużeniu. Oznacza to jednak, że oferuje również jedne z najwyższych zwrotów w porównaniu z innymi rodzajami zadłużenia, ponieważ często otrzymuje stawki od 12% do 20% rocznie.
Rodzaje zadłużenia mezzanine
Może być wiele rodzajów kapitału własnego zawartego w długu. Niektóre przykłady opcji wbudowanych obejmują opcje kupna akcji,. prawa i warranty. W praktyce dług mezzanine zachowuje się bardziej jak akcje niż dług, ponieważ wbudowane opcje sprawiają, że konwersja długu na akcje jest bardzo atrakcyjna.
Struktury zadłużenia typu mezzanine są najczęstsze w przypadku wykupów lewarowanych. Na przykład firma private equity może próbować kupić firmę za 100 mln USD z długiem, ale pożyczkodawca chce wyłożyć tylko 80% wartości, oferując pożyczkę w wysokości 80 mln USD. Firma private equity nie chce wyłożyć 20 milionów dolarów własnego kapitału i zamiast tego szuka inwestora typu mezzanine, który sfinansuje 15 milionów dolarów.
Następnie firma musi zainwestować tylko 5 milionów własnych dolarów, aby osiągnąć cenę 100 milionów dolarów. Ponieważ inwestor wykorzystał dług mezzanine, będzie mógł dokonać konwersji długu na kapitał własny po spełnieniu określonych wymagań. Korzystanie z tej metody finansowania zwiększa potencjalny zwrot kupującego przy jednoczesnej minimalizacji kapitału, który musi włożyć w transakcję.
Zgodnie z amerykańskimi ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP) klasyfikacja hybrydowych papierów wartościowych w bilansie zależy od tego, w jaki sposób część dłużna wpływa na wbudowaną opcję. Jeżeli na czynność wykonania wbudowanej opcji w jakikolwiek sposób wpływa struktura długu, wówczas dwie części hybrydy – dług i wbudowaną opcję kapitałową – muszą być zaklasyfikowane zarówno w sekcji dotyczącej zobowiązań, jak i kapitału akcjonariuszy bilans.
Przykład zadłużenia mezzanine
Dług mezzanine jest najczęściej wykorzystywany przy fuzjach i przejęciach (M&A). Na przykład w 2016 roku Olympus Partners, firma private equity z siedzibą w Connecticut, otrzymała finansowanie dłużne od Antares Capital na przejęcie AmSpec Holding Corp, firmy świadczącej usługi testowania, inspekcji i certyfikacji dla handlowców i rafinerii.
Łączna kwota finansowania wyniosła 215 mln USD i obejmowała kredyt odnawialny,. pożyczkę terminową oraz pożyczkę terminową z opóźnieniem. Antares Capital zapewnił całkowity kapitał w formie długu mezzanine, dając tym samym opcje na akcje.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Dług mezzanine ma miejsce, gdy emisja długu hybrydowego jest podporządkowana innej emisji długu tego samego emitenta.
Zadłużenie typu mezzanine wypełnia lukę między finansowaniem dłużnym a kapitałowym i jest jedną z najbardziej ryzykownych form zadłużenia — będąc podporządkowaną czystemu zadłużeniu, ale nadrzędną względem czystego kapitału własnego.
Zadłużenie typu mezzanine oferuje jedne z najwyższych zwrotów w porównaniu z innymi rodzajami zadłużenia, często generując stawki od 12% do 20% rocznie.
W praktyce dług mezzanine zachowuje się bardziej jak akcje niż dług, ponieważ wbudowane opcje sprawiają, że konwersja długu na akcje jest bardzo atrakcyjna.
