Prêmio de risco patrimonial

O que é Prêmio de Risco de Capital?

O termo prêmio de risco de ações refere-se a um retorno excedente que o investimento no mercado de ações oferece sobre uma taxa livre de risco. Esse retorno excedente compensa os investidores por assumirem o risco relativamente maior de investir em ações. O tamanho do prêmio varia e depende do nível de risco em uma determinada carteira. Também muda ao longo do tempo à medida que o risco de mercado flutua.

Como funcionam os prêmios de risco patrimonial

As ações são geralmente consideradas investimentos de alto risco. Investir no mercado de ações traz certos riscos, mas também tem o potencial de grandes recompensas. Assim, em regra, os investidores são compensados com prémios mais elevados quando investem no mercado de ações. Qualquer retorno que você obtenha acima de um investimento sem risco, como uma letra do Tesouro dos EUA (T-bill) ou um título, é chamado de prêmio de risco de capital.

Um prêmio de risco de ações é baseado na ideia do tradeoff risco-recompensa. É uma figura prospectiva e, como tal, o prêmio é teórico. Mas não há uma maneira real de dizer quanto um investidor ganhará, já que ninguém pode realmente dizer o desempenho das ações ou do mercado de ações no futuro. Em vez disso, um prêmio de risco de ações é uma estimativa como uma métrica retrospectiva. Ele observa o desempenho do mercado de ações e dos títulos do governo durante um período de tempo definido e usa esse desempenho histórico para o potencial de retornos futuros. As estimativas variam muito, dependendo do prazo e do método de cálculo.

Como os prêmios de risco de ações exigem o uso de retornos históricos, eles não são uma ciência exata e, portanto, não são completamente precisos.

Para calcular o prêmio de risco de ações, podemos começar com o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), que geralmente é escrito como Ra = Rf + βa (Rm - Rf), onde:

R_a = retorno esperado do investimento em a ou um investimento de capital de algum tipo
R_f = taxa de retorno sem risco
β_a = beta de a
R_m = retorno esperado do mercado

Assim, a equação para prêmio de risco patrimonial é uma simples reformulação do CAPM que pode ser escrita como: Prêmio de risco patrimonial = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

Se estamos falando simplesmente sobre o mercado de ações (a = m), então R_a = R_m. O coeficiente beta é uma medida da volatilidade - ou risco - de uma ação versus a do mercado. A volatilidade do mercado é convencionalmente definida como 1, então se a = m, então β_a = β_m = 1. R_m - R_f é conhecido como prêmio de mercado e R_a - R_f é o prêmio de risco. Se a for um investimento de capital, então R_a - R_f é o prêmio de risco de capital. Se a = m, então o prêmio de mercado e o prêmio de risco de ações são os mesmos.

De acordo com alguns economistas,. este não é um conceito generalizável, embora certos mercados em determinados períodos de tempo possam apresentar um prêmio de risco de ações considerável. Eles argumentam que o foco excessivo em casos específicos fez uma peculiaridade estatística parecer uma lei econômica. Várias bolsas de valores faliram ao longo dos anos, portanto, um foco no mercado historicamente excepcional dos EUA pode distorcer o quadro. Esse foco é conhecido como viés de sobrevivência.

A maioria dos economistas concorda, porém, que o conceito de prêmio de risco de ações é válido. No longo prazo, os mercados compensam mais os investidores por assumirem o risco maior de investir em ações. Como exatamente calcular esse prêmio é contestado. Uma pesquisa com economistas acadêmicos dá um intervalo médio de 3% a 3,5% para um horizonte de um ano e de 5% a 5,5% para um horizonte de 30 anos. Os diretores financeiros (CFOs) estimam que o prêmio seja de 5,6% sobre as letras do Tesouro. A segunda metade do século 20 viu um prêmio de risco de ações relativamente alto, mais de 8% segundo alguns cálculos, contra pouco menos de 5% na primeira metade do século. Dado que o século terminou no auge da bolha pontocom,. no entanto, essa janela arbitrária pode não ser a ideal.

Considerações Especiais

A equação mencionada acima resume a teoria por trás do prêmio de risco de ações, mas não leva em conta todos os cenários possíveis. O cálculo é bastante simples se você inserir taxas de retorno históricas e usá-las para estimar taxas futuras. Mas como você estima a taxa de retorno esperada se quiser fazer uma declaração prospectiva ?

Um método é usar dividendos para estimar o crescimento de longo prazo, usando uma reformulação do Gordon Growth Model : k = D / P + g

Onde:

k = retorno esperado expresso em porcentagem (isso pode ser calculado para R_a ou R_m)
D = dividendos por ação
P = preço por ação
g = crescimento anual dos dividendos expressos em porcentagem

Outra é usar o crescimento dos lucros, em vez do crescimento dos dividendos. Neste modelo, o retorno esperado é igual ao rendimento do lucro, o recíproco da relação preço/lucro (relação P/E): k = E / P

Onde:

k = retorno esperado

lucro líquido por ação em doze meses (EPS)

P = preço por ação

A desvantagem de ambos os modelos é que eles não levam em conta a avaliação. Ou seja, eles assumem que os preços das ações nunca estão corretos. Como podemos observar altos e baixos no mercado de ações no passado, essa desvantagem não é insignificante.

Por fim, a taxa de retorno livre de risco geralmente é calculada usando títulos do governo dos EUA, uma vez que eles têm uma chance insignificante de inadimplência. Isso pode significar T-bills ou T-bonds. Para se chegar a uma taxa de retorno real, ou seja, ajustada pela inflação, é mais fácil utilizar os títulos protegidos contra a inflação do Tesouro (TIPS), pois estes já contabilizam a inflação. Também é importante notar que nenhuma dessas equações leva em conta as taxas de imposto, o que pode alterar drasticamente os retornos.

##Destaques

A determinação de um prêmio de risco de ações é teórica porque não há como saber o desempenho das ações ou do mercado de ações no futuro.
Este retorno compensa os investidores por assumirem o maior risco de investir em ações.
Um prêmio de risco de ações é um retorno excedente obtido por um investidor quando ele investe no mercado de ações acima de uma taxa livre de risco.
O cálculo de um prêmio de risco de ações requer o uso de taxas históricas de retorno.