Matchningsstrategi
Vad är en matchningsstrategi?
En matchningsstrategi (eller kassaflödesmatchning) är identifiering och ackumulering av investeringar med utbetalningar som kommer att sammanfalla med en individs eller företags skulder. Det är en typ av dedikeringsstrategi,. där förväntad avkastning på en investeringsportfölj matchas för att täcka de uppskattade framtida skulderna.
Enligt en matchningsstrategi väljs varje investering utifrån investerarens riskprofil och kassaflödeskrav. Utbetalningen kan bestå av utdelningar, kupongbetalningar eller återbetalning av kapital.
Förstå matchningsstrategier
En matchningsstrategi för en ränteportfölj parar varaktigheterna för tillgångar och skulder i det som kallas immunisering. I praktiken är exakt matchning svårt, men målet är att etablera en portfölj där de två komponenterna av totalavkastning – prisavkastning och återinvesteringsavkastning – exakt uppväger varandra när räntorna skiftar.
För att uppnå detta använder en kassaflödesmatchningsstrategi framtida kassaflöden från kapital- och kupongbetalningar på olika obligationer eller andra värdepapper som är valda så att de totala kassaflödena exakt matchar skuldbeloppen.
Det finns ett omvänt samband mellan prisrisk och återinvesteringsrisk, och om räntorna rör sig kommer portföljen att uppnå samma fasta avkastning. Det är med andra ord "immuniserat" från ränterörelser. Kassaflödesmatchning är en annan strategi som kommer att finansiera en ström av skulder vid specificerade tidsintervall med kassaflöden från kapital- och kupongbetalningar på ränteinstrument.
Exempel på kassaflödesmatchning
Tabellen ovan visar en skuldström som förväntas över fyra år. För att finansiera dessa framtida skulder med kassaflödesmatchning börjar vi med att finansiera den sista skulden med en fyraårig nominell obligation på 10 000 $ med årliga kupongbetalningar på 1 000 $ (rad C4 i tabellen). Kapitalbeloppet och kupongbetalningarna uppfyller tillsammans skulden på $11 000 vid år fyra.
Därefter tittar vi på den näst sista skulden, skuld 3 på $8 000, och finansierar den med en treårig $6 700 nominellt värdeobligation med årliga kupongbetalningar på $300. Därefter tittar vi på Ansvar 2 på $9 000 och finansierar det med en tvåårig $7 000 nominellt värdeobligation med årliga kupongbetalningar på $700. Slutligen, genom att investera i en ettårig nollkupongobligation med ett nominellt värde på $3 000, kan vi finansiera skuld 1 på $5 000.
Detta är naturligtvis ett förenklat exempel, och det finns flera utmaningar i att försöka matcha kassaflödet med en skuldström i den verkliga världen. För det första kanske obligationerna med de obligatoriska nominella värdena och kupongbetalningarna inte är tillgängliga. För det andra kan det finnas överskottsmedel tillgängliga innan en skuld förfaller, och dessa överskjutande medel måste återinvesteras till en konservativ kortfristig ränta. Detta leder till viss återinvesteringsrisk i en kassaflödesmatchningsstrategi.
Återigen kan linjär programmeringsteknik användas för att välja en uppsättning obligationer i ett givet sammanhang för att skapa en minsta återinvesteringsrisk-kassaflödesmatchning.
Andra användningsområden för en matchningsstrategi
Pensionärer som lever på inkomsterna från sina portföljer är i allmänhet beroende av stabila och kontinuerliga betalningar för att komplettera socialförsäkringsbetalningarna. En matchningsstrategi skulle innebära strategiska köp av värdepapper för att betala ut utdelningar och räntor med jämna mellanrum. Helst skulle en matchningsstrategi vara på plats långt innan pensionsåren börjar. En pensionsfond skulle använda en liknande strategi för att se till att dess förmånsförpliktelser uppfylls.
För ett tillverkningsföretag, infrastrukturutvecklare eller byggentreprenör skulle en matchningsstrategi innebära att betalningsplanen för skuldfinansiering av ett projekt eller en investering anpassas till kassaflödena från investeringen. Till exempel skulle en tullvägsbyggare skaffa projektfinansiering och börja betala tillbaka skulden när tullvägen öppnar för trafik och fortsätta de regelbundet planerade betalningarna över tiden.
Höjdpunkter
– Målet är att skaffa räntebärande värdepapper vars betalningar stämmer överens med skuldutflöden.
Matchningsstrategier är beroende av tillgången på värdepapper med specifika kapitalbelopp, kupongbetalningar och löptider för att fungera effektivt.
Matchning är en immuniseringsstrategi för kassaflöden som används för att säkra finansieringen av framtida skulder när de förfaller.
