Aktieriskpremie

Vad är aktieriskpremie?

Begreppet aktieriskpremie avser en överavkastning som en investering på aktiemarknaden ger över en riskfri ränta. Denna överavkastning kompenserar investerare för att ta på sig den relativt sett högre risken med aktieinvesteringar. Storleken på premien varierar och beror på risknivån i en viss portfölj. Det förändras också över tiden när marknadsrisken fluktuerar.

Hur aktieriskpremier fungerar

Aktier anses i allmänhet vara högriskinvesteringar. Att investera på aktiemarknaden medför vissa risker, men det har också potential för stora belöningar. Så som regel kompenseras investerare med högre premier när de investerar på aktiemarknaden. Vilken avkastning du än tjänar över en riskfri investering som amerikansk statsskuldväxel (T-bill) eller en obligation kallas en riskpremie för aktier.

En aktieriskpremie är baserad på idén om avvägningen mellan risk och avkastning. Det är en framåtblickande siffra och som sådan är premien teoretisk. Men det finns inget riktigt sätt att säga hur mycket en investerare kommer att tjäna eftersom ingen faktiskt kan säga hur bra aktier eller aktiemarknaden kommer att prestera i framtiden. Istället är en aktieriskpremie en uppskattning som ett bakåtblickande mått. Den observerar aktiemarknadens och statsobligationsutvecklingen under en definierad tidsperiod och använder den historiska utvecklingen till potentialen för framtida avkastning. Uppskattningarna varierar mycket beroende på tidsram och beräkningsmetod.

Eftersom riskpremier för aktier kräver användning av historisk avkastning, är de inte en exakt vetenskap och är därför inte helt korrekta.

För att beräkna aktieriskpremien kan vi börja med kapitaltillgångsprissättningsmodellen (CAPM), som vanligtvis skrivs som Ra = Rf + βa (Rm - Rf), där:

R_a = förväntad avkastning på investering i a eller en aktieinvestering av något slag
R_f = riskfri avkastning
β_a = beta av a
R_m = förväntad avkastning på marknaden

Så, ekvationen för aktieriskpremie är en enkel omarbetning av CAPM som kan skrivas som: Equity Risk Premium = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

Om vi bara talar om aktiemarknaden (a = m), så är R_a = R_m. Betakoefficienten är ett mått på en akties volatilitet – eller risk – kontra marknadens. Marknadens volatilitet är konventionellt satt till 1, så om a = m, så är β_a = β_m = 1. R_m - R_f är känt som marknadspremien och R_a - R_f är riskpremien. Om a är en aktieinvestering så är R_a - R_f aktieriskpremien. Om a = m är marknadspremien och aktieriskpremien densamma.

Enligt vissa ekonomer är detta inte ett generaliserbart koncept även om vissa marknader under vissa tidsperioder kan uppvisa en betydande aktieriskpremie. De hävdar att för mycket fokus på specifika fall har fått en statistisk egenhet att verka som en ekonomisk lag. Flera börser har gått i konkurs under åren, så ett fokus på den historiskt exceptionella amerikanska marknaden kan förvränga bilden. Detta fokus är känt som survivorship bias.

Majoriteten av ekonomer håller med om att konceptet med en riskpremie för aktier är giltigt. På lång sikt kompenserar marknaderna investerare mer för att de tar den större risken med att investera i aktier. Hur man exakt beräknar denna premie är omtvistad. En undersökning av akademiska ekonomer ger ett genomsnittligt intervall på 3 % till 3,5 % för en ettårig horisont och 5 % till 5,5 % för en 30-årig horisont. Chief financial officers (CFOs) uppskattar premien till 5,6 % över statsskuldväxlar. Under andra hälften av 1900-talet sågs en relativt hög riskpremie på aktier, över 8 % enligt vissa beräkningar, jämfört med knappt 5 % under första hälften av seklet. Med tanke på att århundradet slutade på höjden av dotcom-bubblan kanske detta godtyckliga fönster inte är idealiskt.

Särskilda överväganden

Ekvationen ovan sammanfattar teorin bakom aktieriskpremien, men den tar inte hänsyn till alla möjliga scenarier. Beräkningen är ganska enkel om du kopplar in historiska avkastningsräntor och använder dem för att uppskatta framtida räntor. Men hur uppskattar man den förväntade avkastningen om man vill göra ett framåtblickande uttalande?

En metod är att använda utdelningar för att uppskatta långsiktig tillväxt, med hjälp av en omarbetning av Gordon Growth Model : k = D / P + g

var:

k = förväntad avkastning uttryckt i procent (detta kan beräknas för R_a eller R_m)
D = utdelning per aktie
P = pris per aktie
g = årlig tillväxt i utdelningar uttryckt i procent

En annan är att använda tillväxt i resultat, snarare än tillväxt i utdelning. I denna modell är den förväntade avkastningen lika med vinstavkastningen, det ömsesidiga förhållandet mellan pris och vinst (P/E-tal): k = E / P

var:

k = förväntad avkastning
E = efterföljande tolvmånadersvinst per aktie (EPS)
P = pris per aktie

Nackdelen med båda dessa modeller är att de inte tar hänsyn till värderingen. Det vill säga, de antar att aktiekurserna aldrig stämmer. Eftersom vi kan observera börsboomar och byster i det förflutna är denna nackdel inte obetydlig.

Slutligen beräknas den riskfria avkastningen vanligtvis med amerikanska statsobligationer, eftersom de har en försumbar chans att fallera. Det kan innebära statsskuldväxlar eller statsobligationer. För att komma fram till en real avkastning, det vill säga justerad för inflation, är det enklast att använda statsobligationer med inflationsskyddade värdepapper (TIPS), eftersom dessa redan står för inflationen. Det är också viktigt att notera att ingen av dessa ekvationer tar hänsyn till skattesatser, som dramatiskt kan förändra avkastningen.

##Höjdpunkter

Att bestämma en riskpremie för aktier är teoretiskt eftersom det inte finns något sätt att säga hur väl aktier eller aktiemarknaden kommer att prestera i framtiden.

– Denna avkastning kompenserar investerare för att de tar den högre risken med aktieinvesteringar.

– En aktieriskpremie är en överavkastning som en investerare tjänar när de investerar på aktiemarknaden över en riskfri ränta.

Att beräkna en riskpremie för aktier kräver att man använder historiska avkastningsgrader.