Aktienrisikoprämie
Was ist eine Aktienrisikoprämie?
Der Begriff Aktienrisikoprämie bezieht sich auf eine Mehrrendite, die eine Investition in den Aktienmarkt gegenüber einem risikofreien Zinssatz bietet. Diese Mehrrendite entschädigt Anleger dafür, dass sie das relativ höhere Risiko einer Aktienanlage eingehen. Die Höhe der Prämie variiert und hängt vom Risikoniveau in einem bestimmten Portfolio ab. Es ändert sich auch im Laufe der Zeit, wenn das Marktrisiko schwankt.
Wie Aktienrisikoprämien funktionieren
Aktien gelten allgemein als risikoreiche Anlagen. Die Investition in den Aktienmarkt ist mit gewissen Risiken verbunden, hat aber auch das Potenzial für große Gewinne. Anleger werden also in der Regel mit höheren Prämien entschädigt, wenn sie an der Börse investieren. Jegliche Rendite, die Sie über einer risikofreien Anlage wie einem US-Schatzwechsel (T-Bill) oder einer Anleihe erzielen , wird als Aktienrisikoprämie bezeichnet.
Eine Aktienrisikoprämie basiert auf der Idee des Risiko-Rendite-Kompromisses. Es ist eine zukunftsgerichtete Zahl und als solche ist die Prämie theoretisch. Aber es gibt keine wirkliche Möglichkeit zu sagen, wie viel ein Investor verdienen wird, da niemand wirklich sagen kann, wie gut sich Aktien oder der Aktienmarkt in Zukunft entwickeln werden. Stattdessen ist eine Aktienrisikoprämie eine Schätzung als rückwärtsgerichtete Kennzahl. Es beobachtet die Wertentwicklung von Aktienmärkten und Staatsanleihen über einen definierten Zeitraum und verwendet diese historische Wertentwicklung für das Potenzial für zukünftige Renditen. Die Schätzungen variieren stark je nach Zeitrahmen und Berechnungsmethode.
Da Aktienrisikoprämien die Verwendung historischer Renditen erfordern, sind sie keine exakte Wissenschaft und daher nicht ganz genau.
Um die Aktienrisikoprämie zu berechnen, können wir mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) beginnen, das normalerweise als Ra = Rf + βa (Rm - Rf) geschrieben wird, wobei:
Ra = erwartete Kapitalrendite in a oder eine Kapitalbeteiligung irgendeiner Art
Rf = risikofreie Rendite
βa = Beta von a
Rm = erwartete Rendite des Marktes
Die Gleichung für die Aktienrisikoprämie ist also eine einfache Überarbeitung des CAPM, die wie folgt geschrieben werden kann: Aktienrisikoprämie = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)
Wenn wir einfach von der Börse sprechen (a = m), dann ist Ra = Rm. Der Beta-Koeffizient ist ein Maß für die Volatilität – oder das Risiko – einer Aktie im Vergleich zum Markt. Die Volatilität des Marktes wird üblicherweise auf 1 gesetzt, wenn also a = m, dann ist βa = βm = 1. Rm - Rf ist als Marktprämie bekannt,. und Ra - Rf ist die Risikoprämie. Wenn a eine Aktienanlage ist, dann ist Ra - Rf die Aktienrisikoprämie. Wenn a = m, dann sind die Marktprämie und die Aktienrisikoprämie gleich.
Laut einigen Ökonomen ist dies kein verallgemeinerbares Konzept, obwohl bestimmte Märkte in bestimmten Zeiträumen eine beträchtliche Aktienrisikoprämie aufweisen können. Sie argumentieren, dass eine zu starke Fokussierung auf bestimmte Fälle eine statistische Besonderheit wie ein Wirtschaftsgesetz erscheinen lässt. Mehrere Börsen sind im Laufe der Jahre pleite gegangen, sodass eine Fokussierung auf den historisch außergewöhnlichen US-Markt das Bild verzerren kann. Dieser Fokus wird als Survivorship Bias bezeichnet.
Die Mehrheit der Ökonomen stimmt jedoch darin überein, dass das Konzept einer Aktienrisikoprämie gültig ist. Langfristig entschädigen die Märkte die Anleger stärker dafür, dass sie das größere Risiko einer Anlage in Aktien eingehen. Wie genau diese Prämie zu berechnen ist, ist umstritten. Eine Umfrage unter akademischen Ökonomen ergibt eine durchschnittliche Bandbreite von 3 % bis 3,5 % für einen Einjahreshorizont und 5 % bis 5,5 % für einen 30-Jahres-Horizont. Chief Financial Officers (CFOs) schätzen die Prämie auf 5,6 % gegenüber Schatzwechseln. In der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts war eine relativ hohe Aktienrisikoprämie zu verzeichnen, einigen Berechnungen zufolge über 8 % gegenüber knapp 5 % in der ersten Hälfte des Jahrhunderts. Angesichts der Tatsache, dass das Jahrhundert auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase endete,. ist dieses willkürliche Fenster jedoch möglicherweise nicht ideal.
Besondere Ăśberlegungen
Die oben erwähnte Gleichung fasst die Theorie hinter der Aktienrisikoprämie zusammen, berücksichtigt aber nicht alle möglichen Szenarien. Die Berechnung ist ziemlich einfach, wenn Sie historische Renditen einbeziehen und sie verwenden, um zukünftige Zinsen zu schätzen. Aber wie schätzen Sie die erwartete Rendite ein, wenn Sie eine zukunftsgerichtete Aussage treffen wollen ?
Eine Methode besteht darin, Dividenden zur Schätzung des langfristigen Wachstums zu verwenden, wobei eine Überarbeitung des Gordon-Wachstumsmodells verwendet wird : k = D / P + g
wo:
k = erwartete Rendite in Prozent ausgedrĂĽckt (kann fĂĽr Ra oder Rm berechnet werden)
D = Dividende pro Aktie
P = Preis pro Aktie
g = jährliches Wachstum der Dividenden, ausgedrückt in Prozent
Eine andere besteht darin, das Gewinnwachstum anstelle des Dividendenwachstums zu nutzen. In diesem Modell ist die erwartete Rendite gleich der Gewinnrendite, dem Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (KGV): k = E / P
wo:
k = erwartete Rendite
E = nachlaufender Zwölfmonatsgewinn je Aktie (EPS)
P = Preis pro Aktie
Der Nachteil dieser beiden Modelle besteht darin, dass sie keine Bewertung berücksichtigen. Das heißt, sie gehen davon aus, dass die Aktienkurse niemals korrekt sind. Da wir in der Vergangenheit Auf- und Abschwünge an den Aktienmärkten beobachten konnten, ist dieser Nachteil nicht unerheblich.
Schließlich wird die risikofreie Rendite in der Regel anhand von US-Staatsanleihen berechnet, da diese eine vernachlässigbare Ausfallwahrscheinlichkeit aufweisen. Dies kann T-Bills oder T-Bonds bedeuten. Um zu einer realen, also inflationsbereinigten Rendite zu gelangen, ist es am einfachsten, inflationsgeschützte Wertpapiere (TIPS) des Treasury zu verwenden, da diese bereits die Inflation berücksichtigen. Es ist auch wichtig zu beachten, dass keine dieser Gleichungen Steuersätze berücksichtigt, die die Renditen dramatisch verändern können.
Höhepunkte
Die Bestimmung einer Aktienrisikoprämie ist theoretisch, da es keine Möglichkeit gibt, vorherzusagen, wie gut sich Aktien oder der Aktienmarkt in Zukunft entwickeln werden.
Diese Rendite entschädigt Anleger dafür, dass sie das höhere Risiko einer Aktienanlage eingehen.
Eine Aktienrisikoprämie ist eine Mehrrendite, die ein Anleger erzielt, wenn er über einen risikofreien Zinssatz in den Aktienmarkt investiert.
Die Berechnung einer Aktienrisikoprämie erfordert die Verwendung historischer Renditen.
