Liste de porte dérobée
Qu'est-ce qu'une liste de porte dérobée ?
En finance, le terme « back-door listing » fait référence à une stratégie alternative utilisée par les entreprises privées qui souhaitent devenir cotées en bourse. L'une de ces stratégies consiste à acquérir une société existante cotée en bourse, puis à poursuivre ses activités sous le symbole de la société acquise.
Bien que les cotations déguisées puissent être plus économiques qu'une offre publique initiale (IPO) formelle,. elles peuvent néanmoins s'avérer d'un coût prohibitif pour l'entreprise privée concernée. Souvent, les entreprises qui souhaitent s'inscrire en bourse doivent s'appuyer sur des dettes substantielles pour financer l'acquisition du véhicule coté en bourse.
Comment fonctionnent les listes déguisées
Plusieurs facteurs clés influent sur le phénomène des inscriptions déguisées. Pour commencer, les entreprises peuvent être attirées par la liquidité accrue qui peut être disponible pour les entreprises publiques, permettant aux fondateurs de l'entreprise privée d'encaisser plus facilement leurs avoirs. De plus, les entreprises publiques peuvent parfois bénéficier de conditions de collecte de fonds plus favorables, car de nombreux investisseurs ont confiance dans les exigences accrues en matière de surveillance et de déclaration exigées des entreprises publiques.
Pour ces raisons, de nombreux propriétaires d'entreprises privées peuvent penser que leur entreprise gagnerait à être cotée en bourse. Cependant, le coût réel de l'introduction en bourse - en termes de temps et d'argent - peut être prohibitif pour la plupart des entreprises privées. Après tout, le coût initial d'une introduction en bourse est généralement d'environ 5 % de son produit total, avec des frais supplémentaires s'élevant souvent à plusieurs millions de dollars. Les coûts récurrents, tels que les frais d'audit annuels et les coûts de conformité interne , peuvent également ajouter des centaines de milliers de dollars aux dépenses administratives d'une entreprise.
Dans les cas où une société privée est en mesure d'assumer ces coûts supplémentaires, elle doit néanmoins composer avec les exigences formelles d'inscription imposées par les différentes bourses. Par exemple, la Bourse de New York (NYSE) exige que les sociétés nouvellement cotées aient des bénéfices annuels combinés avant impôts d'au moins 10 millions de dollars au cours des 3 dernières années, parmi plusieurs autres facteurs. Le marché boursier du Nasdaq a également ses propres exigences.
Exemple réel d'une liste de porte dérobée
XYZ Corporation est une entreprise manufacturière de taille moyenne qui s'est considérablement développée sous son équipe de direction actuelle. La direction de l'entreprise se sent très optimiste, car elle a généré des bénéfices records au cours de chacune des trois dernières années, culminant avec un récent bénéfice annuel de 3 millions de dollars.
Encouragés par leur récent succès, les dirigeants de XYZ croient qu'ils sont prêts à faire la transition pour devenir une société ouverte. Après tout, ils estiment que cela profitera à leurs actionnaires en leur fournissant une liquidité, une légitimité et un accès accrus à une collecte de fonds économique. À cette fin, ils se sont mis à organiser une introduction en bourse sur le NYSE.
Pourtant, malgré leurs performances récentes, XYZ constate rapidement qu'ils ne sont toujours pas éligibles pour être acceptés par le NYSE. L'une des raisons en est leurs bénéfices actuels : bien que leur croissance ait été forte, ils n'ont toujours pas généré un bénéfice cumulé de 10 millions de dollars avant impôts au cours des 3 dernières années.
Face à cette situation, les dirigeants de XYZ adoptent une stratégie alternative. Plutôt que d'attendre simplement jusqu'à ce qu'ils satisfassent aux exigences d'inscription, ils choisissent de créer une inscription par la porte dérobée en recherchant une société cotée en bourse relativement peu coûteuse et en l'acquérant purement et simplement. Pour financer cela, XYZ est contraint de s'appuyer sur des montants de dette importants, faisant de l'acquisition une sorte d'opération de rachat par emprunt (LBO). Une fois acquise, la société nouvellement achetée peut servir de « véhicule » public de XYZ, permettant ainsi à XYZ d'obtenir les avantages de la propriété publique sans satisfaire formellement aux nouvelles exigences d'inscription.
Points forts
Les entreprises qui optent pour une cotation déguisée ne sont généralement pas en mesure de répondre aux principales exigences de cotation. Ces exigences peuvent inclure des niveaux minimaux de bénéfices avant impôts, de capitaux propres et d'autres critères de ce type.
Une cotation déguisée est une méthode de conversion d'une société privée en une société cotée en bourse qui contourne les exigences normales de cotation de la bourse choisie.
Un exemple courant de cette stratégie consiste à acquérir une société déjà cotée en bourse.
