Obligation obligataire garantie (CBO)

Qu'est-ce qu'une obligation obligataire adossée ?

Une obligation obligataire collatéralisée (CBO) est une obligation de qualité supérieure adossée à un pool d'obligations de pacotille. Les obligations de pacotille ne sont généralement pas de qualité investissement, mais comme le pool comprend plusieurs types d'obligations de qualité crédit provenant de plusieurs émetteurs, elles offrent suffisamment de diversification pour être structurées en « qualité investissement ».

Les obligations obligataires garanties ont une structure similaire à une obligation hypothécaire garantie (CMO), mais diffèrent en ce sens que les CBO représentent différents niveaux de risque de crédit des émetteurs d'obligations, et non d'un pool de prêts hypothécaires.

Comprendre les obligations obligataires garanties

Une obligation obligataire garantie (CBO) est un type de titre de créance structuré qui a des obligations de qualité supérieure comme actifs sous-jacents adossés aux créances sur des obligations à haut rendement ou de pacotille. L'instrument de dette structuré est titrisé en regroupant un grand nombre d'obligations avec divers degrés de qualité de crédit.

Les obligations sont un mélange d'obligations à faible risque et de haute qualité qui sont séparées en tranches appelées tranches. Chaque niveau représente un certain niveau de risque qui détermine l'intérêt qui sera payé aux investisseurs. Le niveau supérieur d'un CBO contient des obligations considérées comme de haute qualité et à faible risque et, par conséquent, paie un faible taux d'intérêt; le niveau intermédiaire est soutenu par des obligations à risque plus élevé et paie des intérêts plus élevés que le niveau supérieur ; le niveau inférieur du titre de créance représente les obligations de la qualité la plus basse et reçoit tout paiement d'intérêt restant après le paiement des niveaux supérieurs. En raison du risque élevé d'investir dans le niveau inférieur, les détenteurs de CBO reçoivent un rendement élevé à ce niveau.

Les CBO offrent aux investisseurs obligataires la possibilité de bénéficier du potentiel de rendement élevé des obligations de pacotille avec un degré de risque moindre. Cela permet également aux grands détenteurs d'obligations de pacotille de réduire leurs portefeuilles en regroupant et en vendant leurs créances sur obligations à des investisseurs afin de réduire le risque de défaut.

Titrisation d'obligations groupées

La titrisation des obligations en CBO peut être considérée comme un mécanisme qui convertit les obligations de pacotille en titres de qualité supérieure. Puisqu'il est peu probable que toutes les obligations de pacotille fassent défaut, les rendements des CBO présentent un risque inférieur à celui des obligations individuelles qui les soutiennent. Les CBO sont donc notés investment grade. Cette note attrayante est également appliquée aux CBO en raison du fait que le titre est surgaranti, ce qui signifie qu'il est adossé à une garantie dont la valeur est plus que suffisante pour couvrir les pertes potentielles en cas de défaut. Le surdimensionnement permet aux émetteurs de vendre des titres assortis d'une notation élevée, car l'excédent de garantie est utilisé pour améliorer le crédit afin d'obtenir une meilleure notation de la dette d'une agence de notation.

Un émetteur garantit une obligation avec des actifs ou une garantie dont la valeur dépasse le prêt, limitant ainsi le risque de crédit pour le créancier et améliorant la cote de crédit attribuée au prêt. Ainsi, même si certains des paiements des obligations sous-jacentes sont défaillants ou en retard, les paiements du principal et des intérêts sur une obligation obligataire garantie peuvent toujours être effectués à partir de la garantie excédentaire.

Points forts

• La mise en commun de plusieurs titres qui seraient autrement à haut risque par eux-mêmes crée une diversification telle que le titre mis en commun est beaucoup moins risqué pour les investisseurs.

• Comme les autres produits obligataires titrisés, les CBO sont émis en tranches et sont surdimensionnés.

• Une obligation obligataire collatéralisée (CBO) est un produit structuré qui regroupe plusieurs obligations de pacotille afin de créer un titre de qualité investissement.