Stratégie de correspondance

Qu'est-ce qu'une stratégie de correspondance ?

Une stratégie d'appariement (ou d'appariement des flux de trésorerie) est l'identification et l'accumulation d'investissements avec des paiements qui coïncideront avec les passifs d'un individu ou d'une entreprise. Il s'agit d'un type de stratégie de dédicace,. dans laquelle les rendements anticipés d'un portefeuille d'investissement sont appariés afin de couvrir ces passifs futurs estimés.

Dans le cadre d'une stratégie d'appariement, chaque investissement est choisi en fonction du profil de risque de l'investisseur et de ses besoins de trésorerie. Le paiement peut consister en des dividendes, des paiements de coupons ou un remboursement du principal.

Comprendre les stratégies de correspondance

Une stratégie d'appariement pour un portefeuille à revenu fixe associe les durées des actifs et des passifs dans ce que l'on appelle l' immunisation. En pratique, l'appariement exact est difficile, mais l'objectif est d'établir un portefeuille dans lequel les deux composantes du rendement total - le rendement des prix et le rendement du réinvestissement - se compensent exactement lorsque les taux d'intérêt changent.

Pour y parvenir, une stratégie d'appariement des flux de trésorerie utilise les flux de trésorerie futurs provenant des paiements de principal et de coupon sur diverses obligations ou autres titres choisis de telle sorte que les flux de trésorerie totaux correspondent exactement aux montants du passif.

Il existe une relation inverse entre le risque de prix et le risque de réinvestissement, et si les taux d'intérêt évoluent, le portefeuille atteindra le même taux de rendement fixe. En d'autres termes, il est « immunisé » contre les mouvements de taux d'intérêt. L'appariement des flux de trésorerie est une autre stratégie qui financera un flux de passifs à des intervalles de temps spécifiés avec des flux de trésorerie provenant des paiements de principal et de coupon sur des instruments à revenu fixe.

Exemple de rapprochement des flux de trésorerie

Le tableau ci-dessus montre un flux de passif attendu sur quatre ans. Pour financer ces passifs futurs avec une contrepartie des flux de trésorerie, nous commençons par financer le dernier passif avec une obligation à valeur nominale de 10 000 $ sur quatre ans avec des paiements de coupons annuels de 1 000 $ (ligne C4 dans le tableau). Les paiements de principal et de coupon satisfont ensemble la responsabilité de 11 000 $ à la quatrième année.

Ensuite, nous examinons l'avant-dernier passif, le passif 3 de 8 000 $, et le finançons avec une obligation à valeur nominale de 6 700 $ sur trois ans avec des paiements de coupons annuels de 300 $. Ensuite, nous examinons la responsabilité 2 de 9 000 $ et la finançons avec une obligation à valeur nominale de 7 000 $ sur deux ans avec des paiements de coupons annuels de 700 $. Enfin, en investissant dans une obligation à coupon zéro d'un an d' une valeur nominale de 3 000 $, nous pouvons financer le Passif 1 de 5 000 $.

Ceci, bien sûr, est un exemple simplifié, et il y a plusieurs défis à tenter de faire correspondre les flux de trésorerie à un flux de passif dans le monde réel. Premièrement, les obligations avec les valeurs nominales requises et les paiements de coupons peuvent ne pas être disponibles. Deuxièmement, il peut y avoir des fonds excédentaires disponibles avant qu'un passif ne soit exigible, et ces fonds excédentaires doivent être réinvestis à un taux prudent à court terme. Cela entraîne un certain risque de réinvestissement dans une stratégie d'appariement des flux de trésorerie.

Encore une fois, des techniques de programmation linéaire peuvent être utilisées pour sélectionner un ensemble d'obligations dans un contexte donné afin de créer une correspondance de flux de trésorerie à risque de réinvestissement minimum.

Autres utilisations d'une stratégie de correspondance

Les retraités vivant des revenus de leur portefeuille comptent généralement sur des versements stables et continus pour compléter les versements de la Sécurité sociale. Une stratégie d'appariement impliquerait l'achat stratégique de titres pour verser des dividendes et des intérêts à intervalles réguliers. Idéalement, une stratégie de jumelage devrait être en place bien avant le début des années de retraite. Un fonds de pension emploierait une stratégie similaire pour s'assurer que ses obligations en matière de prestations sont respectées.

Pour une entreprise manufacturière, un développeur d'infrastructures ou un entrepreneur en construction, une stratégie d'appariement consisterait à aligner le calendrier de paiement du financement par emprunt d'un projet ou d'un investissement avec les flux de trésorerie de l'investissement. Par exemple, un constructeur d'autoroutes à péage obtiendrait un financement de projet et commencerait à rembourser la dette lorsque l'autoroute à péage serait ouverte à la circulation et poursuivrait les paiements réguliers au fil du temps.

Points forts

• L'objectif est d'obtenir des titres à revenu fixe dont les paiements s'alignent sur les sorties de passif.

• Les stratégies d'appariement reposent sur la disponibilité de titres avec des montants principaux, des paiements de coupons et des échéances spécifiques pour fonctionner efficacement.

• L'appariement est une stratégie d'immunisation des flux de trésorerie utilisée pour protéger le financement des passifs futurs à leur échéance.