Matchende strategi
Hvad er en matchende strategi?
En matchningsstrategi (eller cash flow-matching) er identifikation og akkumulering af investeringer med udbetalinger, der vil falde sammen med en persons eller virksomheds forpligtelser. Det er én type dedikationsstrategi,. hvorved forventede afkast på en investeringsportefølje matches for at dække disse estimerede fremtidige forpligtelser.
Under en matchningsstrategi vælges hver investering ud fra investors risikoprofil og pengestrømskrav. Udbetalingen kan bestå af udbytte, kuponbetalinger eller tilbagebetaling af hovedstol.
ForstĂĄ matchningsstrategier
En matchende strategi for en renteportefølje parrer varigheden af aktiver og passiver i det, der er kendt som immunisering. I praksis er eksakt matchning vanskeligt, men målet er at etablere en portefølje, hvor de to komponenter af det samlede afkast – kursafkast og geninvesteringsafkast – præcis opvejer hinanden, når renten skifter.
For at opnå dette gør en cash flow matching strategi brug af fremtidige pengestrømme fra hovedstol og kuponbetalinger på forskellige obligationer eller andre værdipapirer, der er valgt således, at de samlede pengestrømme nøjagtigt svarer til forpligtelsesbeløbene.
Der er et omvendt forhold mellem prisrisiko og geninvesteringsrisiko, og hvis renten bevæger sig, vil porteføljen opnå samme faste afkast. Det er med andre ord "immuniseret" fra rentebevægelser. Pengestrømsmatching er en anden strategi, der vil finansiere en strøm af forpligtelser med bestemte tidsintervaller med pengestrømme fra hovedstol og kuponbetalinger på renteinstrumenter.
Eksempel pĂĄ Cash Flow Matching
Tabellen ovenfor viser en forpligtelsesstrøm, der forventes over fire år. For at finansiere disse fremtidige forpligtelser med cash flow-matching starter vi med at finansiere den sidste forpligtelse med en fireårig $10.000 pålydende obligation med årlige kuponbetalinger på $1.000 (række C4 i tabellen). Hovedstolen og kuponbetalingerne opfylder tilsammen forpligtelsen på $11.000 ved år fire.
Dernæst ser vi på det næstsidste ansvar, ansvar 3 på $8.000, og finansierer det med en treårig $6.700 pålydende obligation med årlige kuponbetalinger på $300. Dernæst ser vi på ansvar 2 på $9.000 og finansierer det med en toårig $7.000 pålydende obligation med årlige kuponbetalinger på $700. Endelig kan vi ved at investere i en etårig nulkuponobligation med en pålydende værdi på $3.000 finansiere ansvar 1 på $5.000.
Dette er selvfølgelig et forenklet eksempel, og der er flere udfordringer ved at forsøge at matche pengestrømme med en forpligtelsesstrøm i den virkelige verden. For det første er obligationerne med de påkrævede pålydende værdier og kuponbetalinger muligvis ikke tilgængelige. For det andet kan der være overskydende midler til rådighed, før en forpligtelse forfalder, og disse overskydende midler skal geninvesteres til en konservativ kortsigtet rente. Dette fører til en vis geninvesteringsrisiko i en cash flow matching strategi.
Igen kan lineære programmeringsteknikker bruges til at udvælge et sæt obligationer i en given kontekst for at skabe et cashflow-match med minimum geninvesteringsrisiko.
Andre anvendelser af en matchende strategi
Pensionister, der lever af indkomsten fra deres porteføljer, er generelt afhængige af stabile og kontinuerlige betalinger for at supplere sociale sikringsbetalinger. En matchningsstrategi ville involvere strategisk køb af værdipapirer for at udbetale udbytte og renter med jævne mellemrum. Ideelt set ville en matchningsstrategi være på plads i god tid før pensionsårene begynder. En pensionsfond ville anvende en lignende strategi for at sikre, at dens ydelsesforpligtelser er opfyldt.
For en fremstillingsvirksomhed, infrastrukturudvikler eller entreprenør vil en matchningsstrategi indebære, at betalingsplanen for gældsfinansiering af et projekt eller en investering på linje med pengestrømmene fra investeringen. For eksempel vil en betalingsvejbygger opnå projektfinansiering og begynde at betale gælden tilbage, når betalingsvejen åbner for trafik og fortsætte de regelmæssigt planlagte betalinger over tid.
Højdepunkter
Målet er at skaffe fastforrentede værdipapirer, hvis betalinger stemmer overens med udgående passiver.
Matchningsstrategier er afhængige af tilgængeligheden af værdipapirer med specifikke hovedstole, kuponbetalinger og løbetider for at fungere effektivt.
Matching er en cashflow-immuniseringsstrategi, der bruges til at sikre finansieringen af fremtidige forpligtelser, nĂĄr de forfalder.
