Arðafsláttarlíkan – DDM

Hvað er arðsafsláttarlíkanið?

Arðafsláttarlíkanið (DDM) er megindleg aðferð sem notuð er til að spá fyrir um verð hlutabréfa fyrirtækis byggt á þeirri kenningu að núverandi verð þess sé þess virði summan af öllum framtíðararðgreiðslum þegar þær eru núvirtar aftur í núvirði. Það reynir að reikna út gangvirði hlutabréfa óháð ríkjandi markaðsaðstæðum og tekur tillit til arðgreiðsluþátta og væntanlegrar ávöxtunar markaðarins. Ef verðmæti sem fæst með DDM er hærra en núverandi viðskiptaverð hlutabréfa, þá er hlutabréfið vanmetið og uppfyllir skilyrði fyrir kaupum og öfugt.

Skilningur á DDM

Fyrirtæki framleiðir vörur eða býður þjónustu til að afla hagnaðar. Sjóðstreymi sem aflað er af slíkri starfsemi ræður hagnaði þess, sem endurspeglast í hlutabréfaverði fyrirtækisins. Fyrirtæki greiða einnig arðgreiðslur til hluthafa, sem venjulega stafar af hagnaði fyrirtækja. DDM líkanið byggir á þeirri kenningu að verðmæti fyrirtækis sé núvirði summan af öllum framtíðararðgreiðslum þess.

Tímavirði peninga

Ímyndaðu þér að þú hafir gefið vini þínum $100 sem vaxtalaust lán. Eftir nokkurn tíma ferðu til hans til að sækja lánaða peningana þína. Vinur þinn gefur þér tvo valkosti:

Taktu $100 núna
Taktu $100 eftir ár

Flestir einstaklingar munu velja fyrsta valið. Að taka peningana núna gerir þér kleift að leggja þá inn í banka. Ef bankinn greiðir nafnvexti, segjum 5%, þá munu peningarnir þínir vaxa í $105 eftir eitt ár. Það verður betra en seinni kosturinn þar sem þú færð $100 frá vini þínum eftir ár. Stærðfræðilega,

$\begin&\textbf{Framtíðargildi}\&\qquad\mathbf{=}\textbf{Núgildi}\mathbf{^*(1+}\textbf\mathbf{ %)}\&\hspace{2.65in}(\textit{í eitt ár})\end$

Dæmið hér að ofan gefur til kynna tímavirði peninga, sem hægt er að draga saman sem „verðmæti peninga er háð tíma“. Ef þú lítur á það á annan hátt, ef þú veist framtíðarvirði eignar eða kröfu, geturðu reiknað út núverandi virði hennar með því að nota sama vaxtalíkan.

Að endurraða jöfnunni,

$\begin&\textbf{Núgildi}=\frac{\textbf{Framtíðargildi}}{\mathbf{(1+\textbf%)}}\end$

Í meginatriðum, miðað við hvaða tvo þætti sem er, er hægt að reikna þann þriðja.

Arðafsláttarlíkanið notar þessa meginreglu. Það tekur vænt verðmæti sjóðstreymis sem fyrirtæki mun búa til í framtíðinni og reiknar út hreint núvirði þess (NPV) sem er dregið af hugmyndinni um tímavirði peninga (TVM). Í meginatriðum byggist DDM á því að taka summan af öllum framtíðararðgreiðslum sem félagið gerir ráð fyrir að greiða og reikna út núvirði þess með því að nota hreinan vaxtaþátt (einnig kallaður afvöxtunarvöxtur).

Væntanlegur arður

Það getur verið flókið verkefni að áætla framtíðararðgreiðslur fyrirtækis. Sérfræðingar og fjárfestar geta gefið ákveðnar forsendur, eða reynt að bera kennsl á þróun út frá fyrri arðgreiðslusögu til að áætla framtíðararðgreiðslur.

Gera má ráð fyrir að fyrirtækið hafi fastan vaxtarhraða arðs fram að endingu,. sem vísar til stöðugs straums af eins sjóðstreymi í óendanlega langan tíma án lokadagsetningar. Til dæmis, ef fyrirtæki hefur greitt arð upp á $1 á hlut á þessu ári og gert er ráð fyrir að viðhalda 5% vexti fyrir arðgreiðslu, er gert ráð fyrir að arðgreiðslur næsta árs verði $1,05.

Að öðrum kosti, ef maður sér ákveðna þróun - eins og fyrirtæki sem greiðir arðgreiðslur upp á $2,00, $2,50, $3,00 og $3,50 á síðustu fjórum árum - þá er hægt að gera ráð fyrir að greiðsla þessa árs sé $4,00. Slíkur væntanlegur arður er stærðfræðilega táknaður með (D).

Afsláttarstuðull

Hluthafar sem fjárfesta peningana sína í hlutabréfum taka áhættu þar sem keypt hlutabréf þeirra geta lækkað í verði. Gegn þessari áhættu búast þeir við ávöxtun/bóta. Líkt og leigusali sem leigir út eign sína til leigu, starfa hlutabréfafjárfestarnir sem peningalánveitendur til fyrirtækisins og búast við ákveðinni ávöxtunarkröfu. Kostnaður fyrirtækis af eigin fé táknar bætur sem markaðurinn og fjárfestar krefjast í skiptum fyrir að eiga eignina og bera áhættuna af eignarhaldi. Þessi ávöxtunarkrafa er táknuð með (r) og hægt er að áætla hana með því að nota Capital Asset Pricing Model (CAPM) eða Arðvaxtarlíkanið. Hins vegar getur þessi ávöxtun aðeins orðið að veruleika þegar fjárfestir selur hlutabréf sín. Ávöxtunarkrafan getur verið breytileg vegna geðþótta fjárfesta.

Fyrirtæki sem greiða arð gera það á ákveðnum ársvöxtum, sem táknað er með (g). Ávöxtunarkrafan að frádregnum arðvexti (r - g) táknar virkan afvöxtunarstuðul fyrir arð fyrirtækis. Arðurinn er greiddur út og innleystur af hluthöfum. Hægt er að áætla arðvöxt með því að margfalda arðsemi eigin fjár (ROE) með varðveisluhlutfalli (síðarnefnda er andstæða arðgreiðsluhlutfalls). Þar sem arðurinn er fenginn af tekjum fyrirtækisins, getur hann helst ekki farið yfir hagnaðinn. Ávöxtunarkrafan á heildarhlutafé þarf að vera yfir vexti arðs til komandi ára, annars gæti líkanið ekki haldið áfram og leitt til niðurstaðna með neikvæðu hlutabréfaverði sem er ekki mögulegt í raunveruleikanum.

DDM formúla

Byggt á væntanlegum arði á hlut og nettóafvöxtunarstuðlinum er formúlan til að meta hlutabréf með því að nota arðsafsláttarlíkanið stærðfræðilega sýnd sem,

$\begin&\textit{\textbf}=\frac{\textit{\textbf}}{\textbf{(\textit}-\ textbf{\textit)}}\&\textbf{þar sem:}\&EDPS=\text{væntur arður á hlut}\&CCE=\text{eiginfjárkostnaður}\&DGR=\ text{arðvaxtarhraði}\end$

Þar sem breyturnar sem notaðar eru í formúlunni innihalda arð á hlut, nettó afvöxtunarhlutfall (sem táknað með ávöxtunarkröfu eða kostnaði við eigið fé og væntanlegur vöxtur arðs), þá fylgja ákveðnar forsendur.

Þar sem arður, og vöxtur þeirra, eru lykilatriði í formúlunni, er talið að DDM eigi aðeins við um fyrirtæki sem greiða reglulega út arð. Hins vegar er enn hægt að beita því á hlutabréf sem ekki greiða arð með því að gera forsendur um hvaða arð þeir hefðu greitt ella.

DDM afbrigði

DDM hefur mörg afbrigði sem eru mismunandi að margbreytileika. Þó að það sé ekki rétt fyrir flest fyrirtæki, gerir einfaldasta endurtekningin á arðsafsláttarlíkaninu ráð fyrir núllvexti í arðinum, en þá er verðmæti hlutabréfa verðmæti arðsins deilt með væntanlegri ávöxtun.

Algengasta og einfaldasta útreikningurinn á DDM er þekktur sem Gordon vaxtarlíkanið (GGM),. sem gerir ráð fyrir stöðugum arðvexti og var nefnt á sjöunda áratugnum eftir bandaríska hagfræðingnum Myron J. Gordon. Þetta líkan gerir ráð fyrir stöðugum vexti arðs ár eftir ár. Til að finna verð á hlutabréfum sem greiða arð tekur GGM mið af þremur breytum:

$\begin&D = \text{áætluð verðmæti arðs næsta árs}\&r = \text{eiginfjárkostnaður fyrirtækisins }\&g = \text{fastur vaxtarhraði arðs, til frambúðar}\end$

Með því að nota þessar breytur er jafnan fyrir GGM:

$\text=\frac$

Þriðja afbrigðið er til sem yfireðlilegt arðvaxtarlíkan,. sem tekur tillit til mikils vaxtarskeiðs sem fylgt er eftir af lægra, stöðugum vaxtarskeiði. Á hávaxtatímabilinu er hægt að taka hverja arðfjárhæð og afslátta hana aftur til núverandi tímabils. Fyrir stöðugt vaxtartímabil fylgja útreikningarnir GGM líkaninu. Allir slíkir reiknaðir þættir eru teknir saman til að komast að hlutabréfaverði.

Dæmi um DDM

Gerum ráð fyrir að fyrirtæki X greiddi 1,80 dali í arð á hlut á þessu ári. Félagið gerir ráð fyrir að arðgreiðslur vaxi til frambúðar um 5% á ári og kostnaður félagsins af eigin fé er 7%. $ 1,80 arðurinn er arðurinn fyrir þetta ár og þarf að aðlaga hann með vaxtarhraðanum til að finna D₁, áætlaðan arð fyrir næsta ár. Þessi útreikningur er: D₁ = D₀ x (1 + g) = $1,80 x (1 + 5%) = $1,89. Næst, með því að nota GGM, reynist verð fyrirtækis X á hlut vera D(1) / (r - g) = $1,89 / (7% - 5%) = $94,50.

Þegar litið er á arðgreiðslusögu leiðandi bandaríska smásölufyrirtækisins Walmart Inc. (WMT) gefur til kynna að það hafi greitt út árlegan arð upp á $1,92, $1,96, $2,00, $2,04 og $2,08, á milli janúar 2014 og janúar 2018 í tímaröð. Hægt er að sjá mynstur með stöðugri aukningu um 4 sent á arði Walmart á hverju ári, sem jafngildir um það bil 2% meðalvexti. Gerum ráð fyrir að fjárfestir hafi 5% ávöxtunarkröfu . Með því að nota áætlaðan arð upp á $2,12 í byrjun árs 2019, myndi fjárfestirinn nota arðafsláttarlíkanið til að reikna út verðmæti á hlut $2,12/ (.05 - .02) = $70.67.

Gallar á DDM

Þó að GGM aðferð DDM sé mikið notuð, hefur hún tvo vel þekkta galla. Líkanið gerir ráð fyrir stöðugum arðvexti til frambúðar. Þessi forsenda er almennt örugg fyrir mjög þroskuð fyrirtæki sem hafa staðfesta sögu um reglulegar arðgreiðslur. Hins vegar er DDM kannski ekki besta fyrirmyndin til að meta nýrri fyrirtæki sem eru með sveiflukenndan arðvöxt eða engan arð. Enn er hægt að nota DDM á slík fyrirtæki, en með sífellt fleiri forsendum minnkar nákvæmnin.

Annað mál með DDM er að úttakið er mjög viðkvæmt fyrir inntakunum. Til dæmis, í fyrirtæki X dæminu hér að ofan, ef arðsvöxtur er lækkaður um 10% í 4,5%, er hlutabréfaverðið sem myndast $75,24, sem er meira en 20% lækkun frá fyrra reiknaða verði $94,50.

Líkanið mistekst líka þegar fyrirtæki kunna að hafa lægri ávöxtun (r) samanborið við arðvöxt (g). Þetta getur gerst þegar fyrirtæki heldur áfram að greiða arð, jafnvel þótt það verði fyrir tapi eða tiltölulega minni tekjur.

Notkun DDM fyrir fjárfestingar

Öll DDM afbrigði, sérstaklega GGM, leyfa að verðmeta hlut án núverandi markaðsaðstæðna. Það hjálpar einnig við að gera beinan samanburð milli fyrirtækja, jafnvel þótt þau tilheyri mismunandi atvinnugreinum.

Fjárfestar sem trúa á undirliggjandi meginreglu að innra virði hlutabréfa í dag sé framsetning á núvirðisverðmæti þeirra á framtíðararðgreiðslum geta notað það til að bera kennsl á ofkeypt eða ofseld hlutabréf. Ef útreiknað verðmæti verður hærra en núverandi markaðsverð hlutabréfa gefur það til kynna kauptækifæri þar sem hlutabréf eru undir gangvirði samkvæmt DDM.

Hins vegar ætti að hafa í huga að DDM er annað megindlegt tól sem er fáanlegt í hinum stóra alheimi hlutabréfamatstækja. Eins og allar aðrar verðmatsaðferðir sem notaðar eru til að ákvarða innra verðmæti hlutabréfa, er hægt að nota DDM til viðbótar við nokkrar aðrar algengar hlutabréfamatsaðferðir. Þar sem það krefst fullt af forsendum og spám er það kannski ekki eina besta leiðin til að byggja fjárfestingarákvarðanir.