Rúlluávöxtun

Hvað er rúllaávöxtun?

Rúlluávöxtun er magn ávöxtunar sem myndast á framtíðarmarkaði eftir að fjárfestir rúllar skammtímasamningi yfir í lengri tíma samning og hagnast á því að framtíðarverðið rennur saman í átt að hærra stað- eða staðgreiðsluverði. Rúlluávöxtun er jákvæð þegar framtíðarmarkaður er í afturábaki,. sem á sér stað þegar framvirkur samningur verslar á hærra verði þegar hann nálgast gildistíma, samanborið við þegar samningurinn er lengra frá því að renna út.

Skilningur á rúlluávöxtun

Roll yield er hagnaður sem hægt er að mynda þegar fjárfest er á framtíðarmarkaði vegna verðmunar á framvirkum samningum með mismunandi gildistíma. Þegar fjárfestar kaupa framtíð hafa þeir bæði rétt og skyldu til að kaupa eignina sem liggur til grundvallar framtíðarfjárfestingunni á tilteknum degi í framtíðinni, nema þeir selji stöðu sína (til að vega upp á móti langri framtíðarstöðu) fyrir afhendingardag.

Flestir framtíðarfjárfestar vilja ekki taka við efnislegu eigninni sem framtíðarfjárfestingin stendur fyrir, svo þeir loka stöðunni áður en hún rennur út eða rúlla framtíðarfjárfestingum sínum sem renna út á næstunni inn í aðra framtíðarsamninga með fyrningardaga lengra fram í tímann. Að rúlla stöðunni gerir fjárfestinum kleift að viðhalda fjárfestingum sínum í eignunum án þess að þurfa að taka við líkamlegri afhendingu.

Afturábak vs. Contango

Þegar markaðurinn er í afturábaki er framtíðarverð eignar undir væntanlegu reiðufé eða skyndiverði. Í þessu tilviki græðir fjárfestir þegar staða er rúllað til samningsins með síðari gildistíma vegna þess að fjárfestirinn er í raun að borga minna fé en búist er við af staðmarkaðnum fyrir undirliggjandi eign sem framtíðarfjárfestingin stendur fyrir.

Ímyndaðu þér til dæmis að fjárfestir eigi 100 hráolíusamninga og vilji kaupa 100 aftur til að renna út síðar. Ef framtíðarverð samningsins er undir spotverði er fjárfestirinn í raun að rúlla inn í sama magn af eign fyrir lægra verð.

Neikvæð rúllaávöxtun á sér stað þegar markaður er í contango,. sem er andstæða afturábaks. Þegar markaður er í contango er framtíðarverð eignarinnar yfir væntanlegu framtíðarverði, og því mun fjárfestirinn tapa peningum þegar samningar eru teknir út.

Sé aftur komið að dæminu um fjárfestir með 100 olíusamninga, ef fjárfestirinn vill rúlla inn í 100 olíusamninga með síðari gildistíma þegar samningurinn rennur út, mun fjárfestirinn borga meira fé fyrir olíusamningana samanborið við staðgreiðslumarkaðinn. Þeir þyrftu því að borga meira fé til að halda sama fjölda samninga. Neikvæð ávöxtunarkrafa hefur stundum leitt til verulegs taps hjá vogunarsjóðum og kauphallarsjóðum sem eiga framtíðarsamninga.

##Hápunktar

• Rúlluávöxtun er ávöxtun þess að breyta framtíðarstöðu úr einum framtíðarsamningi yfir í lengri samning.

• Þegar markaðurinn er í contango eru langtímasamningar dýrari en skammtímasamningar og rúllaávöxtun verður neikvæð.

• Jákvæð rúllaávöxtunarkrafa er til staðar þegar framtíðarmarkaður er í afturábaki, sem á sér stað þegar skammtímasamningar versla með yfirverði til lengri tíma samninga.