Rullutbyte

Vad är Roll Yield?

Rullavkastning är mängden avkastning som genereras på terminsmarknaden efter att en investerare rullar ett korttidskontrakt till ett längre kontrakt och tjänar på att terminspriset konvergerar mot ett högre spot- eller kontantpris. Rullavkastningen är positiv när en terminsmarknad är i backwardation,. vilket inträffar när ett terminskontrakt handlas till ett högre pris när det närmar sig utgången, jämfört med när kontraktet är längre bort från utgången.

Förstå Roll Yield

Roll yield är en vinst som kan genereras vid investeringar på terminsmarknaden på grund av prisskillnaden mellan terminskontrakt med olika utgångsdatum. När investerare köper terminer har de både rätten och skyldigheten att köpa den tillgång som ligger bakom terminsinvesteringen vid ett specificerat datum i framtiden, såvida de inte säljer sin position (för att kompensera för den långa terminspositionen) före leveransdatumet.

De flesta terminsinvesterare vill inte ta emot den fysiska tillgången som terminsinvesteringen representerar, så de stänger positionen före utgången eller rullar sina kortsiktiga terminsinvesteringar till andra terminskontrakt med utgångsdatum längre fram i tiden. Genom att rulla positionen kan investeraren behålla sina investeringar i tillgångarna utan att behöva ta fysisk leverans.

Backwardation vs. Contango

När marknaden är i backwardation är det framtida priset på en tillgång under det förväntade kontant- eller spotpriset. I det här fallet vinner en investerare när positionen rullas till kontraktet med ett senare utgångsdatum eftersom investeraren faktiskt betalar mindre pengar än vad spotmarknaden förväntar sig för den underliggande tillgången som terminsinvesteringen representerar.

Föreställ dig till exempel att en investerare har 100 råoljekontrakt och vill köpa 100 igen för att löpa ut vid ett senare tillfälle. Om kontraktets framtida pris är under spotpriset, rullar investeraren faktiskt in i samma kvantitet av en tillgång till ett lägre pris.

Negativ roll yield uppstår när en marknad är i contango,. vilket är motsatsen till backwardation. När en marknad är i contango är det framtida priset på tillgången över det förväntade framtida spotpriset, och därför kommer investeraren att förlora pengar vid rullande kontrakt.

För att återgå till exemplet med en investerare med 100 oljekontrakt, om investeraren vill rulla in i 100 oljekontrakt med ett senare utgångsdatum när kontraktet närmar sig utgången, kommer investeraren att betala mer pengar för oljekontrakten jämfört med spotmarknaden. De skulle därför behöva betala mer pengar för att behålla samma antal kontrakt. Negativa rullavkastningar har ibland lett till betydande förluster för hedgefonder och börshandlade fonder som har terminer.

##Höjdpunkter

• Roll yield är avkastningen från att justera en terminsposition från ett terminskontrakt till ett längre löpande kontrakt.

– När marknaden är i kontango är de längre kontrakten dyrare än korttidskontrakten och rullavkastningen blir negativ.

• Positiv rullavkastning föreligger när en terminsmarknad är i backwardation, vilket inträffar när de kortsiktiga kontrakten handlas till en premie till längre löpande kontrakt.