Rullutbytte

Hva er Roll Yield?

Roll yield er mengden avkastning som genereres i futuresmarkedet etter at en investor ruller en kortsiktig kontrakt inn i en langsiktig kontrakt og tjener på konvergensen av futuresprisen mot en høyere spot- eller kontantpris. Roll yield er positiv når et futuresmarked er i bakovergang,. som oppstår når en futureskontrakt handles til en høyere pris når den nærmer seg utløp, sammenlignet med når kontrakten er lenger unna utløp.

Forstå Roll Yield

Roll yield er et overskudd som kan genereres ved investering i futuresmarkedet på grunn av prisforskjellen mellom futureskontrakter med ulike utløpsdatoer. Når investorer kjøper futures, har de både rett og plikt til å kjøpe eiendelen som ligger til grunn for futuresinvesteringen på en spesifisert dato i fremtiden, med mindre de selger sin posisjon (for å oppveie den lange futuresposisjonen) før leveringsdatoen.

De fleste futuresinvestorer ønsker ikke å motta den fysiske eiendelen som futuresinvesteringen representerer, så de stenger posisjonen før utløp eller ruller sine kortsiktige utløpende futuresinvesteringer inn i andre futureskontrakter med utløpsdatoer lenger frem i tid. Å rulle posisjonen lar investoren opprettholde sine investeringer i eiendelene uten å måtte ta fysisk levering.

Backwardation vs. Contango

Når markedet er i backwardation, er den fremtidige prisen på en eiendel under forventet kontant- eller spotpris. I dette tilfellet tjener en investor når posisjonen rulles til kontrakten med en senere utløpsdato fordi investoren faktisk betaler mindre penger enn forventet av spotmarkedet for den underliggende eiendelen som futuresinvesteringen representerer.

Tenk deg for eksempel at en investor har 100 råoljekontrakter og ønsker å kjøpe 100 igjen for utløp på et senere tidspunkt. Hvis kontraktens fremtidige pris er under spotprisen, ruller investoren faktisk inn i samme mengde av en eiendel til en lavere pris.

Negativ rulleavkastning oppstår når et marked er i contango,. som er det motsatte av bakover. Når et marked er i contango, er den fremtidige prisen på eiendelen over den forventede fremtidige spotprisen, og derfor vil investoren tape penger ved rullerende kontrakter.

For å gå tilbake til eksemplet med en investor med 100 oljekontrakter, hvis investoren ønsker å rulle inn i 100 oljekontrakter med en senere utløpsdato når kontrakten nærmer seg utløp, vil investoren betale mer penger for oljekontraktene sammenlignet med spotmarkedet. De ville derfor måtte betale mer penger for å opprettholde samme antall kontrakter. Negative roll yields har noen ganger ført til betydelige tap for hedgefond og børshandlede fond som har futures.

Høydepunkter

• Roll yield er avkastningen fra å justere en futuresposisjon fra én futureskontrakt til en lengre datert kontrakt.

– Når markedet er i contango, er de langsiktige kontraktene dyrere enn kortsiktige kontrakter og roll yield vil være negativ.

• Positivt rulleavkastning eksisterer når et futuresmarked er i backwardation, noe som oppstår når de kortsiktige kontraktene handles til en premie til langtidskontrakter.