Premio per il rischio azionario
Che cos'è il premio per il rischio azionario?
Il termine premio per il rischio azionario si riferisce a un rendimento in eccesso che l'investimento nel mercato azionario fornisce su un tasso privo di rischio. Questo rendimento in eccesso compensa gli investitori per l'assunzione del rischio relativamente più elevato dell'investimento azionario. L'entità del premio varia e dipende dal livello di rischio in un determinato portafoglio. Inoltre cambia nel tempo al variare del rischio di mercato.
Come funzionano i premi per il rischio azionario
Le azioni sono generalmente considerate investimenti ad alto rischio. Investire nel mercato azionario comporta alcuni rischi, ma ha anche il potenziale per grandi guadagni. Quindi, di norma, gli investitori vengono compensati con premi più elevati quando investono nel mercato azionario. Qualunque sia il rendimento che guadagni al di sopra di un investimento privo di rischio come un buono del Tesoro statunitense (buono del tesoro) o un'obbligazione è chiamato premio per il rischio azionario.
Un premio per il rischio azionario si basa sull'idea del compromesso rischio-rendimento. È una cifra lungimirante e, come tale, il premio è teorico. Ma non c'è un modo reale per dire quanto guadagnerà un investitore poiché nessuno può effettivamente dire quanto bene le azioni o il mercato azionario si esibiranno in futuro. Invece, un premio per il rischio azionario è una stima come metrica retrospettiva. Osserva la performance del mercato azionario e dei titoli di stato in un periodo di tempo definito e utilizza tale performance storica per il potenziale di rendimenti futuri. Le stime variano notevolmente a seconda del periodo e del metodo di calcolo.
Poiché i premi per il rischio azionario richiedono l'uso di rendimenti storici, non sono una scienza esatta e, pertanto, non sono completamente accurati.
Per calcolare l'equity risk premium, possiamo iniziare con il capital asset pricing model (CAPM), che di solito viene scritto come Ra = Rf + βa (Rm - Rf), dove:
Ra = ritorno atteso sull'investimento in a o un investimento azionario di qualche tipo
Rf = tasso di rendimento privo di rischio
βa = beta di a
Rm = rendimento atteso del mercato
Quindi, l'equazione per il premio per il rischio azionario è una semplice rielaborazione del CAPM che può essere scritto come: Premio per il rischio azionario = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)
Se stiamo semplicemente parlando del mercato azionario (a = m), allora Ra = Rm. Il coefficiente beta è una misura della volatilità o del rischio di un'azione rispetto a quella del mercato. La volatilità del mercato è convenzionalmente impostata a 1, quindi se a = m, allora βa = βm = 1. Rm - Rf è noto come premio di mercato e Ra - Rf è il premio per il rischio. Se a è un investimento azionario, Ra - Rf è il premio per il rischio azionario. Se a = m, il premio di mercato e il premio per il rischio azionario sono gli stessi.
Secondo alcuni economisti,. questo non è un concetto generalizzabile anche se alcuni mercati in determinati periodi di tempo possono mostrare un premio per il rischio azionario considerevole. Sostengono che l'eccessiva concentrazione su casi specifici ha fatto sembrare una particolarità statistica una legge economica. Diverse borse valori sono fallite nel corso degli anni, quindi concentrarsi sul mercato statunitense storicamente eccezionale potrebbe distorcere il quadro. Questo focus è noto come bias di sopravvivenza.
La maggior parte degli economisti concorda, anche se il concetto di premio per il rischio azionario è valido. A lungo termine, i mercati compensano maggiormente gli investitori per l'assunzione del rischio maggiore dell'investimento in azioni. Come calcolare esattamente questo premio è controverso. Un'indagine di economisti accademici fornisce un intervallo medio dal 3% al 3,5% per un orizzonte di un anno e dal 5% al 5,5% per un orizzonte di 30 anni. I Chief Financial Officer (CFO) stimano che il premio sia del 5,6% rispetto ai buoni del tesoro. La seconda metà del 20° secolo ha visto un premio per il rischio azionario relativamente alto, oltre l'8% secondo alcuni calcoli, contro poco meno del 5% per la prima metà del secolo. Dato che il secolo si è concluso al culmine della bolla delle dotcom,. tuttavia, questa finestra arbitraria potrebbe non essere l'ideale.
Considerazioni speciali
L'equazione sopra riportata riassume la teoria alla base del premio per il rischio azionario, ma non tiene conto di tutti i possibili scenari. Il calcolo è abbastanza semplice se si collegano i tassi di rendimento storici e li si utilizza per stimare i tassi futuri. Ma come stimare il tasso di rendimento atteso se si desidera fare una dichiarazione previsionale ?
Un metodo consiste nell'utilizzare i dividendi per stimare la crescita a lungo termine, utilizzando una rielaborazione del modello di crescita di Gordon : k = D / P + g
dove:
k = rendimento atteso espresso in percentuale (potrebbe essere calcolato per Ra o Rm)
D = dividendi per azione
P = prezzo per azione
g = crescita annua dei dividendi espressa in percentuale
Un altro è utilizzare la crescita degli utili, piuttosto che la crescita dei dividendi. In questo modello, il rendimento atteso è uguale al rendimento degli utili, il reciproco del rapporto prezzo/utili (rapporto P/E): k = E / P
dove:
- k = rendimento atteso
utile finale per azione a dodici mesi (EPS)
- P = prezzo per azione
Lo svantaggio di entrambi questi modelli è che non tengono conto della valutazione. Cioè, presumono che i prezzi delle azioni non siano mai corretti. Poiché in passato possiamo osservare boom e ribassi del mercato azionario, questo inconveniente non è insignificante.
Infine, il tasso di rendimento privo di rischio viene solitamente calcolato utilizzando i titoli di stato statunitensi, poiché hanno una possibilità di insolvenza trascurabile. Questo può significare buoni del tesoro o buoni del tesoro. Per arrivare a un tasso di rendimento reale, cioè corretto per l'inflazione, è più semplice utilizzare i titoli protetti dall'inflazione del Tesoro (TIPS), poiché questi già rappresentano l' inflazione. È anche importante notare che nessuna di queste equazioni tiene conto delle aliquote fiscali, che possono alterare drasticamente i rendimenti.
Mette in risalto
La determinazione di un premio per il rischio azionario è teorica perché non c'è modo di dire in che modo le azioni o il mercato azionario si esibiranno in futuro.
Questo rendimento compensa gli investitori per l'assunzione del rischio più elevato dell'investimento azionario.
Un premio per il rischio azionario è un rendimento in eccesso guadagnato da un investitore quando investe nel mercato azionario a un tasso privo di rischio.
Il calcolo di un premio per il rischio azionario richiede l'utilizzo di tassi di rendimento storici.
