Optimal Currency Area (OCA)

Hvad er et optimalt valutaområde (OCA)?

Et optimalt valutaområde (OCA) er det geografiske område, hvor en fælles valuta ville skabe den største økonomiske fordel. Mens hvert land traditionelt har opretholdt sin egen separate nationale valuta,. var Robert Mundells arbejde i 1960'erne en teori om, at dette måske ikke var den mest effektive økonomiske ordning.

Især lande, der deler stærke økonomiske bånd, kan drage fordel af en fælles valuta. Dette giver mulighed for tættere integration af kapitalmarkederne og letter handel. Men en fælles valuta resulterer i et tab af hvert lands evne til at styre finans- og pengepolitiske indgreb for at stabilisere deres individuelle økonomier.

Forståelse af optimale valutaområder (OCA)

I 1961 offentliggjorde den canadiske økonom Robert Mundell sin teori om OCA med stationære forventninger. Han skitserede de nødvendige kriterier for, at en region kan kvalificere sig som en OCA og drage fordel af en fælles valuta.

I denne model er den primære bekymring, at asymmetriske stød kan underminere fordelen ved OCA. Hvis store asymmetriske stød er almindelige, og kriterierne for en OCA ikke er opfyldt, ville et system med separate valutaer med flydende valutakurser være mere egnet til at håndtere de negative virkninger af sådanne stød i det enkelte land, der oplever dem.

Kriterier for det optimale valutaområde (OCA).

Ifølge Mundell er der fire hovedkriterier for en OCA:

• Høj arbejdskraftmobilitet i hele området. Lempelse af arbejdskraftens mobilitet omfatter sænkning af administrative barrierer såsom visumfri rejse, kulturelle barrierer såsom forskellige sprog og institutionelle barrierer såsom restriktioner for overførsel af pensioner eller offentlige ydelser.

• Kapitalmobilitet og pris- og lønfleksibilitet. Dette sikrer, at kapital og arbejdskraft vil flyde mellem landene i OCA i overensstemmelse med markedskræfterne i udbud og efterspørgsel for at fordele virkningen af økonomiske chok.

• En valutarisikodeling eller finanspolitisk mekanisme til at dele risiko på tværs af lande i OCA. Dette kræver overførsel af penge til regioner, der oplever økonomiske vanskeligheder, fra lande med overskud,. hvilket kan vise sig at være politisk upopulært i regioner med højere præstationer, hvorfra skatteindtægter vil blive overført. Den europæiske statsgældskrise i 2009-2015 betragtes som et bevis på, at Den Europæiske Økonomiske og Monetære Union (ØMU) ikke har opfyldt disse kriterier, da den oprindelige ØMU-politik indførte en no-bailout-klausul, som snart blev tydelig som uholdbar.

• Lignende forretningscyklusser. Cykliske op- og nedture, der er synkrone, eller i det mindste meget korrelerede, på tværs af lande i OCA er nødvendige, da OCA's centralbank pr. definition vil implementere en ensartet pengepolitik på tværs af OCA for at opveje økonomiske recessioner og begrænse inflationen. Asynkrone cyklusser vil uundgåeligt betyde, at en ensartet pengepolitik vil ende med at være kontracyklisk for nogle lande og procyklisk i andre.

Andre kriterier er blevet foreslået af senere økonomisk forskning:

• En høj handel mellem lande betyder, at der vil være tilsvarende store gevinster ved at indføre en fælles valuta i en OCA. En høj handelsvolumen kan dog også tyde på store komparative fordele og hjemmemarkedseffekter mellem lande, som begge kan føre til stærkt specialiserede industrier mellem landene.

• Mere diversificeret produktion inden for økonomier og begrænset specialisering og arbejdsdeling på tværs af lande reducerer sandsynligheden for asymmetriske økonomiske stød. Lande, der er stærkt specialiserede i visse varer, som andre lande ikke producerer, vil være sårbare over for asymmetriske økonomiske chok i disse industrier og er muligvis ikke egnede til medlemskab af OCA. Bemærk, at disse kriterier kan komme i konflikt med nogle af ovenstående kriterier, fordi jo større grad af integration mellem landenes økonomier (mobilitet af varer, arbejdskraft og kapital), jo mere vil de have en tendens til at specialisere sig i forskellige industrier.

• Homogene politiske præferencer på tværs af landene i OCA er vigtige, fordi pengepolitik,. og til en vis grad finanspolitik i form af overførsler, vil være en kollektiv beslutning og ansvar for landene i OCA. Store forskelle i lokale præferencer for, hvordan man reagerer på enten symmetriske eller asymmetriske stød, kan underminere samarbejdet og den politiske vilje til at tilslutte sig eller forblive i OCA.

Europa, gældskriser og OCA

OCA-teorien havde sin primære test med indførelsen af euroen som en fælles valuta på tværs af europæiske nationer. Eurozonelandene matchede nogle af Mundells kriterier for en vellykket monetær union, hvilket gav impulsen til indførelsen af en fælles valuta. Mens eurozonen har set mange fordele ved indførelsen af euroen, har den også oplevet problemer som den græske gældskrise. Således forbliver det langsigtede resultat af en monetær union under teorien om OCA'er et emne for debat.

Den europæiske statsgældskrise i kølvandet på den store recession nævnes som bevis på, at ØMU'en ikke passede til kriterierne for en vellykket OCA. Kritikere hævder, at ØMU'en ikke i tilstrækkelig grad sørgede for den større økonomiske og skattemæssige integration, der er nødvendig for grænseoverskridende risikodeling.

Teknisk set indeholdt den europæiske stabilitets- og vækstpagt en "no-bailout"-klausul, der specifikt begrænsede finanspolitiske overførsler. I praksis blev dette dog opgivet tidligt i statsgældskrisen. Efterhånden som Grækenlands statsgældskrise fortsatte med at forværres, var der diskussioner om, at ØMU'en skal tage højde for risikodelingspolitikker, der er langt mere omfattende end det vedtagne foreløbige redningssystem.

Samlet set indebærer denne episode, at på grund af asymmetrien i det økonomiske chok for Grækenland i forhold til andre lande i ØMU'en og tilsyneladende mangler i ØMU'ens kvalifikation som OCA i henhold til Mundells kriterier, vil Grækenland (og måske andre lande) muligvis ikke falde inden for OCA for euroen.

Højdepunkter

• Euroen er et eksempel på en anvendelse af en OCA, selvom begivenheder som den græske gældskrise har sat dette på prøve.

• Økonom Robert Mundell skitserede først kriterier for en OCA, som er baseret på graden af integration og lighed mellem økonomier.

• Et optimalt valutaområde (OCA) er det geopolitiske område, hvor en enkelt, samlet valuta vil give den bedste balance mellem stordriftsfordele til en valuta og effektiviteten af makroøkonomisk politik for at fremme vækst og stabilitet.