Оптимальная валютная зона (OCA)

Что такое оптимальная валютная зона (OCA)?

Оптимальная валютная зона (OCA) — это географическая зона, в которой единая валюта принесет наибольшую экономическую выгоду. Хотя традиционно каждая страна поддерживала свою собственную отдельную национальную валюту,. работа Роберта Манделла в 1960-х годах показала, что это может быть не самым эффективным экономическим механизмом.

В частности, страны, имеющие крепкие экономические связи, могут выиграть от единой валюты. Это позволяет более тесно интегрировать рынки капитала и облегчает торговлю. Однако единая валюта приводит к потере способности каждой страны направлять меры фискальной и денежно-кредитной политики для стабилизации своей экономики.

Понимание оптимальных валютных зон (OCA)

В 1961 году канадский экономист Роберт Манделл опубликовал свою теорию ОСА со стационарными ожиданиями. Он изложил критерии, необходимые для того, чтобы регион мог квалифицироваться как ОСА и получать выгоду от единой валюты.

В этой модели главная проблема заключается в том, что асимметричные шоки могут подорвать преимущества ОСА. Если распространены крупные асимметричные шоки и критерии ОСА не соблюдаются, то система отдельных валют с плавающими обменными курсами будет более подходящей для того, чтобы справиться с негативными последствиями таких шоков в пределах одной страны, переживающей их.

Критерии оптимальной валютной зоны (OCA)

Согласно Манделлу, существует четыре основных критерия ОСА:

• Высокая мобильность рабочей силы по территории. Облегчение мобильности рабочей силы включает снижение административных барьеров, таких как безвизовый режим, культурных барьеров, таких как разные языки, и институциональных барьеров, таких как ограничения на перевод пенсий или государственных пособий.

• Мобильность капитала и гибкость цен и заработной платы. Это гарантирует, что капитал и рабочая сила будут перемещаться между странами ОСА в соответствии с рыночными силами спроса и предложения для распределения воздействия экономических потрясений.

• Распределение валютных рисков или фискальный механизм для распределения рисков между странами ОСА. Это требует перевода денег в регионы, испытывающие экономические трудности, из стран с профицитом,. что может оказаться политически непопулярным в регионах с более высокими показателями, из которых будут переведены налоговые поступления. Европейский кризис суверенного долга 2009–2015 годов считается свидетельством неспособности Европейского экономического и валютного союза (ЭВС) удовлетворить этим критериям, поскольку первоначальная политика ЕВС предусматривала положение о недопустимости экстренной помощи, которое вскоре стало очевидным как неустойчивое.

• Похожие бизнес-циклы. Циклические взлеты и падения, которые синхронны или, по крайней мере, сильно коррелированы между странами ОСА, необходимы, поскольку центральный банк ОСА по определению будет проводить единую денежно-кредитную политику по всему ОСА, чтобы компенсировать экономический спад и сдерживать инфляцию. Асинхронность циклов неизбежно будет означать, что единая денежно-кредитная политика в конечном итоге окажется контрциклической для одних стран и проциклической для других.

Другие критерии были предложены более поздними экономическими исследованиями:

• Большой объем торговли между странами подразумевает, что будут соответственно высокие выгоды от принятия единой валюты в ОСА. Однако большой объем торговли может также свидетельствовать о больших сравнительных преимуществах и эффектах внутреннего рынка между странами, что может привести к сильно специализированным отраслям между странами.

• Более диверсифицированное производство внутри экономики и ограниченная специализация и разделение труда между странами снижают вероятность асимметричных экономических потрясений. Страны, которые в значительной степени специализируются на определенных товарах, которые другие страны не производят, будут уязвимы к асимметричным экономическим потрясениям в этих отраслях и могут не подходить для членства в OCA. Обратите внимание, что этот критерий может вступить в противоречие с некоторыми из вышеперечисленных критериев, потому что чем выше степень интеграции между экономиками стран (мобильность товаров, рабочей силы и капитала), тем больше они будут специализироваться в разных отраслях.

• Однородные политические предпочтения в странах ОСА важны, поскольку денежно-кредитная политика и, в некоторой степени, налогово-бюджетная политика в форме трансфертов будут коллективным решением и ответственностью стран ОСА. Существенные различия в местных предпочтениях относительно того, как реагировать на симметричные или асимметричные потрясения, могут подорвать сотрудничество и политическую волю присоединиться к ПЦА или остаться в ней.

Европа, долговые кризисы и ОСА

Теория OCA прошла первичную проверку с введением евро в качестве общей валюты в европейских странах. Страны еврозоны соответствовали некоторым критериям успешного валютного союза Манделла, что послужило стимулом для введения общей валюты. Хотя еврозона получила много преимуществ от введения евро, она также столкнулась с такими проблемами, как греческий долговой кризис. Таким образом, долгосрочный результат валютного союза в соответствии с теорией ОСА остается предметом дискуссий.

Кризис суверенного долга в Европе после Великой рецессии приводится как свидетельство того, что ЕВС не соответствует критериям успешного ОСА. Критики утверждают, что ЕВС не обеспечил должным образом большей экономической и фискальной интеграции, необходимой для трансграничного распределения рисков.

С технической точки зрения Европейский пакт о стабильности и росте включал положение о запрете экстренной помощи, которое конкретно ограничивало бюджетные трансферты. Однако на практике от этого отказались на раннем этапе кризиса суверенного долга. По мере того, как кризис суверенного долга Греции продолжал обостряться, возникла дискуссия о том, что ЕВС должен учитывать гораздо более обширную политику распределения рисков, чем принятая временная система спасения.

В целом, этот эпизод подразумевает, что из-за асимметрии экономического шока в Греции по сравнению с другими странами в ЕВС и очевидных недостатков в квалификации ЕВС в качестве ОСА по критериям Манделла, Греция (и, возможно, другие страны) может фактически не подпадать под ОСА для евро.

Особенности

• Евро является примером применения ОСА, хотя такие события, как греческий долговой кризис, подвергли его испытанию.

• Экономист Роберт Манделл впервые сформулировал критерии ОСА, основанные на степени интеграции и схожести экономик.

• Оптимальная валютная зона (OCA) — это геополитическая зона, в которой единая единая валюта обеспечит наилучший баланс экономии за счет масштаба валюты и эффективности макроэкономической политики для обеспечения роста и стабильности.