Eiendelsbytte
Hva er en aktivabytte?
En aktivabytte er lik strukturen til en vanlig vaniljebytte,. med hovedforskjellen det underliggende for byttekontrakten. I stedet for at vanlige faste og flytende lånerenter byttes, byttes faste og flytende eiendeler.
Alle bytteavtaler er derivatkontrakter der to parter utveksler finansielle instrumenter. Disse instrumentene kan være nesten hva som helst, men de fleste bytteavtaler involverer kontantstrømmer basert på et nominelt hovedbeløp som begge parter er enige om. Som navnet antyder, involverer bytte av aktiva en faktisk aktivautveksling i stedet for bare kontantstrømmer.
Swapper handler ikke på børser, og privatinvestorer engasjerer seg vanligvis ikke i swapper. Snarere er bytteavtaler over-the-counter (OTC)-kontrakter mellom bedrifter eller finansinstitusjoner.
Forstå en aktivabytte
Asset swapper kan brukes til å overlappe de faste rentene på obligasjonskuponger med flytende rente. I den forstand brukes de til å transformere kontantstrømkarakteristikker til underliggende eiendeler og transformere dem for å sikre eiendelens risiko, enten det er knyttet til valuta, kreditt og/eller renter.
Vanligvis involverer en aktivabytte transaksjoner der investoren kjøper en obligasjonsposisjon og deretter inngår en rentebytte med banken som solgte dem obligasjonen. Investoren betaler fast og mottar flytende. Dette forvandler den faste kupongen til obligasjonen til en LIBOR-basert flytende kupong.
Det er mye brukt av banker for å konvertere sine langsiktige fastrente eiendeler til en flytende rente for å matche deres kortsiktige forpliktelser (innskuddskontoer).
En annen bruk er å forsikre seg mot tap på grunn av kredittrisiko,. for eksempel mislighold eller konkurs,. hos obligasjonsutstederen. Her kjøper også byttekjøperen beskyttelse.
Prosessen med en aktivabytte
Enten byttet er for å sikre renterisiko eller misligholdsrisiko, er det to separate handler som forekommer.
Først kjøper swap-kjøperen en obligasjon fra swap-selgeren mot en full pris på pari pluss påløpte renter (kalt dirty price).
Deretter oppretter de to partene en kontrakt der kjøperen godtar å betale faste kuponger til bytteselgeren lik fastrentekupongene mottatt fra obligasjonen. Til gjengjeld mottar swapkjøperen flytende rentebetalinger på LIBOR pluss (eller minus) en avtalt fast spread. Løpetiden til denne bytteavtalen er den samme som løpetiden til eiendelen.
Mekanikken er den samme for byttekjøperen som ønsker å sikre mislighold eller annen hendelsesrisiko. Her kjøper swap-kjøperen i hovedsak beskyttelse, og swap-selgeren selger også denne beskyttelsen.
Som tidligere vil bytteselgeren (beskyttelseselger) godta å betale byttekjøper (beskyttelseskjøper) LIBOR pluss (eller minus) en spredning i retur for kontantstrømmene til den risikofylte obligasjonen (obligasjonen i seg selv skifter ikke eier). Ved mislighold vil swap-kjøperen fortsette å motta LIBOR pluss (eller minus) spreaden fra swap-selgeren. På denne måten har swapkjøperen transformert sin opprinnelige risikoprofil ved å endre både rente- og kredittrisikoeksponering.
På grunn av nylige skandaler og spørsmål rundt dens gyldighet som en referanserente, fases LIBOR ut. I følge Federal Reserve og regulatorer i Storbritannia vil LIBOR fases ut innen 30. juni 2023, og vil bli erstattet av Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Som en del av denne utfasingen vil LIBOR én uke og to måneders USD LIBOR-renter ikke lenger publiseres etter desember. 31. 2021.
Hvordan beregnes spredningen av en aktivabytte?
Det er to komponenter som brukes til å beregne spredningen for en aktivabytte. Den første er verdien av kuponger av underliggende eiendeler minus pari swap-renter. Den andre komponenten er en sammenligning mellom obligasjonspriser og pålydende verdier for å bestemme prisen investoren må betale i løpet av byttets levetid. Forskjellen mellom disse to komponentene er eiendelsbyttespreaden betalt av beskyttelseselgeren til byttekjøperen.
Eksempel på en aktivabytte
Anta at en investor kjøper en obligasjon til en skitten pris på 110 % og ønsker å sikre risikoen for mislighold fra obligasjonsutstederen. Hun kontakter en bank for bytte av eiendeler. Obligasjonens faste kuponger er 6 % av pålydende. Bytterenten er 5 %. Anta at investor må betale 0,5 % prispåslag i løpet av byttets levetid. Da er asset swap spread 0,5 % (6 - 5 - 0,5). Banken betaler derfor investoren LIBOR-renter pluss 0,5 % i løpet av byttets levetid.
##Høydepunkter
En eiendelsswap brukes til å transformere kontantstrømegenskaper for å sikre risiko fra ett finansielt instrument med uønskede kontantstrømegenskaper til et annet med gunstig kontantstrøm.
Selger betaler en asset swap spread, som er lik overnattingsrenten pluss (eller minus) en forhåndsberegnet spread.
Det er to parter i en aktivabyttetransaksjon: en beskyttelseselger, som mottar kontantstrømmer fra obligasjonen, og en byttekjøper, som sikrer risiko knyttet til obligasjonen ved å selge den til en beskyttelseselger.
