Asset Swap
Hvad er en aktivbytning?
En aktivswap svarer i strukturen til en almindelig vanilleswap, hvor den vigtigste forskel er det underliggende for swapkontrakten. I stedet for at ombytte almindelige faste og variable lånerenter, udveksles der faste og flydende aktiver.
Alle swaps er derivatkontrakter,. hvorigennem to parter udveksler finansielle instrumenter. Disse instrumenter kan være næsten alt, men de fleste swaps involverer pengestrømme baseret på et fiktivt hovedbeløb,. som begge parter er enige om. Som navnet antyder, involverer aktivswaps en faktisk aktivudveksling i stedet for blot pengestrømme.
Swaps handler ikke på børser, og detailinvestorer engagerer sig generelt ikke i swaps. Swaps er snarere over-the-counter (OTC) kontrakter mellem virksomheder eller finansielle institutioner.
Forståelse af en aktivbytning
Asset swaps kan bruges til at overlejre de faste renter på obligationskuponer med variabel rente. I den forstand bruges de til at transformere pengestrømskarakteristika for underliggende aktiver og transformere dem for at afdække aktivets risici, uanset om de er relateret til valuta, kredit og/eller renter.
Typisk involverer en aktivswap transaktioner, hvor investoren erhverver en obligationsposition og derefter indgår en renteswap med den bank, der solgte dem obligationen . Investoren betaler fast og modtager flydende. Dette omdanner obligationens faste kupon til en LIBOR-baseret flydende kupon.
Det bruges i vid udstrækning af banker til at konvertere deres langsigtede fastforrentede aktiver til en variabel rente for at matche deres kortfristede forpligtelser (indskyderkonti).
En anden anvendelse er at forsikre mod tab på grund af kreditrisiko,. såsom misligholdelse eller konkurs,. hos obligationens udsteder. Her køber swap-køberen også beskyttelse.
Processen med en aktivbytning
Uanset om swappen skal afdække renterisiko eller misligholdelsesrisiko, er der to separate handler, der forekommer.
For det første køber swapkøberen en obligation fra swapsælgeren til gengæld for en fuld pris på pari plus påløbne renter (kaldet den beskidte pris).
Dernæst opretter de to parter en kontrakt, hvor køberen indvilliger i at betale faste kuponer til swapsælgeren svarende til de fastforrentede kuponer modtaget fra obligationen. Til gengæld modtager swapkøberen variabel rente på LIBOR plus (eller minus) et aftalt fast spread. Løbetiden for denne swap er den samme som aktivets løbetid .
Mekanikken er den samme for swap-køberen, der ønsker at afdække misligholdelse eller en anden begivenhedsrisiko. Her køber swap-køberen i det væsentlige beskyttelse, og swap-sælgeren sælger også denne beskyttelse.
Som tidligere vil swapsælgeren (beskyttelsessælgeren) indvillige i at betale swapkøberen (beskyttelseskøberen) LIBOR plus (eller minus) et spænd til gengæld for pengestrømmene i den risikable obligation (obligationen i sig selv skifter ikke hænder). I tilfælde af misligholdelse vil swapkøberen fortsat modtage LIBOR plus (eller minus) spreadet fra swapsælgeren. På denne måde har swapkøberen ændret sin oprindelige risikoprofil ved at ændre både sin rente- og kreditrisikoeksponering.
På grund af de seneste skandaler og spørgsmål omkring dens gyldighed som benchmarkrente, er LIBOR ved at blive udfaset. Ifølge Federal Reserve og tilsynsmyndigheder i Storbritannien vil LIBOR blive udfaset den 30. juni 2023 og vil blive erstattet af Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Som en del af denne udfasning vil LIBOR en-uges og to-måneders USD LIBOR-kurser ikke længere blive offentliggjort efter dec. 31. 2021.
Hvordan beregnes spredningen af en aktivswap?
Der er to komponenter, der bruges til at beregne spændet for en aktivswap. Den første er værdien af kuponer på underliggende aktiver minus pari swap-renter. Den anden komponent er en sammenligning mellem obligationskurser og pariværdier for at bestemme den pris, som investor skal betale i løbet af swappens levetid. Forskellen mellem disse to komponenter er asset swap spreadet betalt af beskyttelsessælgeren til swap køberen.
Eksempel på en aktivswap
Antag, at en investor køber en obligation til en beskidt pris på 110 % og ønsker at afdække risikoen for, at obligationsudstederen misligholder. Hun kontakter en bank for at få byttet aktiver. Obligationens faste kuponer er 6 % af pålydende værdi. Swap-renten er 5%. Antag, at investoren skal betale 0,5 % pristillæg i løbet af swappens levetid. Så er asset swap spreadet 0,5 % (6 - 5 - 0,5). Banken betaler derfor investoren LIBOR-renter plus 0,5 % i løbet af swappens levetid.
##Højdepunkter
En aktivswap bruges til at transformere pengestrømskarakteristika for at afdække risici fra et finansielt instrument med uønskede pengestrømskarakteristika til et andet med gunstigt pengestrømme.
Sælger betaler et asset swap spread, som er lig dag-til-dag-renten plus (eller minus) et på forhånd beregnet spread.
Der er to parter i en aktivswaptransaktion: en beskyttelsessælger, som modtager pengestrømme fra obligationen, og en swapkøber, som afdækker risiko forbundet med obligationen ved at sælge den til en beskyttelsessælger.
