Обмен активами

Что такое обмен активами?

Обмен активами похож по структуре на простой ванильный своп , но ключевое отличие заключается в основе контракта свопа . Вместо обычного обмена фиксированными и плавающими процентными ставками по кредиту происходит обмен фиксированными и плавающими активами.

Все свопы являются производными контрактами, посредством которых две стороны обмениваются финансовыми инструментами. Эти инструменты могут быть практически любыми, но большинство свопов связаны с денежными потоками, основанными на условной основной сумме,. согласованной обеими сторонами. Как следует из названия, обмен активами предполагает фактический обмен активами, а не только денежные потоки.

Свопы не торгуются на биржах, а розничные инвесторы обычно не участвуют в свопах. Скорее, свопы представляют собой внебиржевые (OTC) контракты между предприятиями или финансовыми учреждениями.

Понимание обмена активами

Свопы активов могут использоваться для наложения фиксированных процентных ставок купонов по облигациям на плавающие ставки. В этом смысле они используются для преобразования характеристик денежных потоков базовых активов и их преобразования для хеджирования рисков актива, независимо от того, связаны ли они с валютой, кредитом и/или процентными ставками.

Как правило, обмен активами включает сделки, в которых инвестор приобретает позицию по облигациям, а затем заключает процентный своп с банком, продавшим ему облигацию. Инвестор платит фиксированную сумму, а получает плавающую. Это превращает фиксированный купон облигации в плавающий купон на основе LIBOR.

Он широко используется банками для конвертации своих долгосрочных активов с фиксированной процентной ставкой в плавающую,. чтобы соответствовать их краткосрочным обязательствам (счетам вкладчиков).

Другое использование - страхование от убытков из-за кредитного риска,. такого как дефолт или банкротство эмитента облигации. Здесь покупатель свопа также покупает защиту.

Процесс обмена активами

Независимо от того, предназначен ли своп для хеджирования процентного риска или риска дефолта, происходят две отдельные сделки.

Во-первых, покупатель свопа покупает облигацию у продавца свопа в обмен на полную цену номинала плюс начисленные проценты (так называемая грязная цена).

Затем две стороны создают контракт, в котором покупатель соглашается выплатить продавцу свопа фиксированные купоны, равные купонам с фиксированной ставкой, полученным от облигации. Взамен покупатель свопа получает платежи по переменной ставке LIBOR плюс (или минус) согласованный фиксированный спред. Срок погашения этого свопа такой же, как срок погашения актива.

Механизм такой же для покупателя свопа, желающего хеджировать дефолт или какой-либо другой риск события. Здесь покупатель свопа, по сути, покупает защиту, а продавец свопа также продает эту защиту.

Как и прежде, продавец свопа (продавец защиты) соглашается выплатить покупателю свопа (покупателю защиты) LIBOR плюс (или минус) спред в обмен на денежные потоки по рисковой облигации (сама облигация не переходит из рук в руки). В случае дефолта покупатель свопа будет продолжать получать LIBOR плюс (или минус) спред от продавца свопа. Таким образом, покупатель свопа трансформировал свой первоначальный профиль риска, изменив процентную ставку и подверженность кредитному риску.

Из-за недавних скандалов и вопросов, связанных с ее обоснованностью в качестве базовой ставки, LIBOR постепенно упраздняется. По данным Федеральной резервной системы и регулирующих органов Великобритании, ставка LIBOR будет отменена к 30 июня 2023 года и заменена ставкой финансирования овернайт с обеспечением (SOFR). В рамках этого поэтапного отказа однонедельная и двухмесячная ставки LIBOR в долларах США больше не будут публиковаться после 31 декабря 2021 года.

Как рассчитывается спред при обмене активами?

При расчете спреда при обмене активами используются два компонента. Первый – это стоимость купонов базовых активов за вычетом номинальных ставок свопа. Второй компонент представляет собой сравнение цен облигаций и номинальных стоимостей для определения цены, которую инвестор должен заплатить в течение срока действия свопа. Разница между этими двумя компонентами заключается в спреде свопа активов, выплачиваемом продавцом защиты покупателю свопа.

Пример обмена активами

Предположим, инвестор покупает облигацию по грязной цене 110% и хочет хеджировать риск дефолта эмитента облигаций. Она обращается в банк для обмена активами. Фиксированный купон по облигациям составляет 6% от номинальной стоимости. Ставка свопа составляет 5%. Предположим, что инвестор должен заплатить надбавку к цене в размере 0,5% в течение срока действия свопа. Тогда спред обмена активами составляет 0,5% (6 - 5 - 0,5). Следовательно, банк платит инвестору ставку LIBOR плюс 0,5% в течение срока действия свопа.

Особенности

• Обмен активами используется для преобразования характеристик денежных потоков с целью хеджирования рисков от одного финансового инструмента с нежелательными характеристиками денежных потоков в другой с благоприятными денежными потоками.

• Продавец платит спред по обмену активами, который равен ставке овернайт плюс (или минус) предварительно рассчитанный спред.

• В сделке по обмену активами участвуют две стороны: продавец защиты, который получает денежные потоки от облигации, и покупатель свопа, который хеджирует риск, связанный с облигацией, продавая ее продавцу защиты.