Zamiana aktywów

Co to jest zamiana aktywów?

Swap aktywów ma podobną strukturę do zwykłego swapu waniliowego,. a kluczową różnicą jest podstawa kontraktu swap . Zamiast zamiany zwykłych stałych i zmiennych stóp procentowych kredytów, wymienia się aktywa stałe i zmienne.

Wszystkie swapy są kontraktami pochodnymi, poprzez które dwie strony wymieniają instrumenty finansowe. Instrumenty te mogą być niemal wszystkim, ale większość swapów obejmuje przepływy pieniężne oparte na nominalnej kwocie głównej uzgodnionej przez obie strony. Jak sama nazwa wskazuje, swapy aktywów obejmują rzeczywistą wymianę aktywów, a nie tylko przepływy pieniężne.

Swapy nie handlują na giełdach, a inwestorzy detaliczni na ogół nie angażują się w swapy. Swapy to raczej kontrakty pozagiełdowe (OTC) między przedsiębiorstwami lub instytucjami finansowymi.

Zrozumienie wymiany aktywów

Swapy aktywów mogą być wykorzystywane do nakładania stałych stóp procentowych kuponów obligacji na stopy zmienne. W tym sensie są one wykorzystywane do przekształcania charakterystyk przepływów pieniężnych aktywów bazowych i przekształcania ich w celu zabezpieczenia ryzyka związanego z aktywem, czy to związanego z walutą, kredytem i/lub stopami procentowymi.

Zazwyczaj swap aktywów obejmuje transakcje, w których inwestor nabywa pozycję na obligacjach, a następnie zawiera swap na stopy procentowe z bankiem, który sprzedał mu obligację. Inwestor płaci stałe, a otrzymuje zmienne. Powoduje to przekształcenie stałego kuponu obligacji w zmienny kupon oparty na LIBOR.

Jest szeroko stosowany przez banki do konwersji swoich długoterminowych aktywów o stałym oprocentowaniu na zmienną stopę procentową w celu dopasowania ich zobowiązań krótkoterminowych (rachunki deponentów).

Innym zastosowaniem jest ubezpieczenie od strat z tytułu ryzyka kredytowego,. takiego jak niewypłacalność lub upadłość emitenta obligacji. Tutaj kupujący swap również kupuje ochronę.

Proces wymiany aktywów

Niezależnie od tego, czy swap ma na celu zabezpieczenie ryzyka stopy procentowej, czy ryzyka niewykonania zobowiązania, występują dwie oddzielne transakcje.

Po pierwsze, nabywca swapu kupuje obligację od sprzedającego swap w zamian za pełną cenę nominalną plus naliczone odsetki (tzw. brudna cena).

Następnie obie strony tworzą umowę, w której kupujący zgadza się zapłacić sprzedającemu swapy o stałym oprocentowaniu równe kuponom o stałym oprocentowaniu otrzymanym z obligacji. W zamian nabywca swapu otrzymuje płatności zmiennej stopy LIBOR plus (lub minus) uzgodniony stały spread. Termin zapadalności tego swapu jest taki sam jak termin zapadalności aktywa.

Mechanika jest taka sama dla nabywcy swapu, który chce zabezpieczyć się przed ryzykiem niewykonania zobowiązania lub innego zdarzenia. Tutaj kupujący swap zasadniczo kupuje ochronę, a sprzedawca swap również sprzedaje tę ochronę.

Tak jak poprzednio, sprzedający swap (sprzedawca ochrony) zgodzi się zapłacić kupującemu swap (nabywcy ochrony) LIBOR plus (lub minus) spread w zamian za przepływy pieniężne z ryzykownej obligacji (sama obligacja nie zmienia właściciela). W przypadku niewykonania zobowiązania nabywca swapu będzie nadal otrzymywać LIBOR plus (lub minus) spread od sprzedającego swap. W ten sposób nabywca swapu przekształcił swój pierwotny profil ryzyka, zmieniając zarówno swoją stopę procentową, jak i ekspozycję na ryzyko kredytowe.

Ze względu na ostatnie skandale i pytania dotyczące jego ważności jako stopy referencyjnej, LIBOR jest wycofywany. Według Rezerwy Federalnej i regulatorów w Wielkiej Brytanii LIBOR zostanie wycofany do 30 czerwca 2023 r. i zostanie zastąpiony przez stopę zabezpieczonego finansowania na noc (SOFR). W ramach tego wycofywania stawki LIBOR tygodniowej i dwumiesięcznej LIBOR USD nie będą już publikowane po grudniu. 31.2021.

Jak obliczany jest spread swapu aktywów?

Przy obliczaniu spreadu dla swapu aktywów wykorzystywane są dwa elementy. Pierwsza z nich to wartość kuponów aktywów bazowych pomniejszona o stawki par swap. Drugim elementem jest porównanie cen obligacji i wartości nominalnych w celu określenia ceny, jaką inwestor musi zapłacić w całym okresie swapu. Różnica między tymi dwoma składnikami to spread asset swap płacony przez sprzedawcę ochrony kupującemu swap.

Przykład wymiany aktywów

Załóżmy, że inwestor kupuje obligację po brudnej cenie 110% i chce zabezpieczyć się przed ryzykiem niewykonania zobowiązania przez emitenta obligacji. Kontaktuje się z bankiem w sprawie wymiany aktywów. Stałe kupony obligacji wynoszą 6% wartości nominalnej. Stopa swap wynosi 5%. Załóżmy, że inwestor musi zapłacić 0,5% premii cenowej w czasie trwania swapu. Wtedy spread asset swap wynosi 0,5% (6 - 5 - 0,5). W związku z tym bank płaci inwestorowi stawki LIBOR plus 0,5% w okresie trwania swapu.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• swap aktywów służy do przekształcania charakterystyk przepływów pieniężnych w celu zabezpieczenia ryzyka z jednego instrumentu finansowego o niepożądanych charakterystykach przepływów pieniężnych na inny z korzystnymi przepływami pieniężnymi.

• Sprzedający płaci spread asset swap, który jest równy stawce overnight plus (lub minus) wcześniej obliczony spread.

• W transakcji wymiany aktywów są dwie strony: sprzedawca zabezpieczenia, który otrzymuje przepływy pieniężne z obligacji, oraz nabywca wymiany, który zabezpiecza ryzyko związane z obligacją, sprzedając ją sprzedawcy zabezpieczenia.