Investor's wiki

Zamiana aktywów

Zamiana aktywów

Co to jest zamiana aktyw贸w?

Swap aktyw贸w ma podobn膮 struktur臋 do zwyk艂ego swapu waniliowego,. a kluczow膮 r贸偶nic膮 jest podstawa kontraktu swap . Zamiast zamiany zwyk艂ych sta艂ych i zmiennych st贸p procentowych kredyt贸w, wymienia si臋 aktywa sta艂e i zmienne.

Wszystkie swapy s膮 kontraktami pochodnymi, poprzez kt贸re dwie strony wymieniaj膮 instrumenty finansowe. Instrumenty te mog膮 by膰 niemal wszystkim, ale wi臋kszo艣膰 swap贸w obejmuje przep艂ywy pieni臋偶ne oparte na nominalnej kwocie g艂贸wnej uzgodnionej przez obie strony. Jak sama nazwa wskazuje, swapy aktyw贸w obejmuj膮 rzeczywist膮 wymian臋 aktyw贸w, a nie tylko przep艂ywy pieni臋偶ne.

Swapy nie handluj膮 na gie艂dach, a inwestorzy detaliczni na og贸艂 nie anga偶uj膮 si臋 w swapy. Swapy to raczej kontrakty pozagie艂dowe (OTC) mi臋dzy przedsi臋biorstwami lub instytucjami finansowymi.

Zrozumienie wymiany aktyw贸w

Swapy aktyw贸w mog膮 by膰 wykorzystywane do nak艂adania sta艂ych st贸p procentowych kupon贸w obligacji na stopy zmienne. W tym sensie s膮 one wykorzystywane do przekszta艂cania charakterystyk przep艂yw贸w pieni臋偶nych aktyw贸w bazowych i przekszta艂cania ich w celu zabezpieczenia ryzyka zwi膮zanego z aktywem, czy to zwi膮zanego z walut膮, kredytem i/lub stopami procentowymi.

Zazwyczaj swap aktyw贸w obejmuje transakcje, w kt贸rych inwestor nabywa pozycj臋 na obligacjach, a nast臋pnie zawiera swap na stopy procentowe z bankiem, kt贸ry sprzeda艂 mu obligacj臋. Inwestor p艂aci sta艂e, a otrzymuje zmienne. Powoduje to przekszta艂cenie sta艂ego kuponu obligacji w zmienny kupon oparty na LIBOR.

Jest szeroko stosowany przez banki do konwersji swoich d艂ugoterminowych aktyw贸w o sta艂ym oprocentowaniu na zmienn膮 stop臋 procentow膮 w celu dopasowania ich zobowi膮za艅 kr贸tkoterminowych (rachunki deponent贸w).

Innym zastosowaniem jest ubezpieczenie od strat z tytu艂u ryzyka kredytowego,. takiego jak niewyp艂acalno艣膰 lub upad艂o艣膰 emitenta obligacji. Tutaj kupuj膮cy swap r贸wnie偶 kupuje ochron臋.

Proces wymiany aktyw贸w

Niezale偶nie od tego, czy swap ma na celu zabezpieczenie ryzyka stopy procentowej, czy ryzyka niewykonania zobowi膮zania, wyst臋puj膮 dwie oddzielne transakcje.

Po pierwsze, nabywca swapu kupuje obligacj臋 od sprzedaj膮cego swap w zamian za pe艂n膮 cen臋 nominaln膮 plus naliczone odsetki (tzw. brudna cena).

Nast臋pnie obie strony tworz膮 umow臋, w kt贸rej kupuj膮cy zgadza si臋 zap艂aci膰 sprzedaj膮cemu swapy o sta艂ym oprocentowaniu r贸wne kuponom o sta艂ym oprocentowaniu otrzymanym z obligacji. W zamian nabywca swapu otrzymuje p艂atno艣ci zmiennej stopy LIBOR plus (lub minus) uzgodniony sta艂y spread. Termin zapadalno艣ci tego swapu jest taki sam jak termin zapadalno艣ci aktywa.

Mechanika jest taka sama dla nabywcy swapu, kt贸ry chce zabezpieczy膰 si臋 przed ryzykiem niewykonania zobowi膮zania lub innego zdarzenia. Tutaj kupuj膮cy swap zasadniczo kupuje ochron臋, a sprzedawca swap r贸wnie偶 sprzedaje t臋 ochron臋.

Tak jak poprzednio, sprzedaj膮cy swap (sprzedawca ochrony) zgodzi si臋 zap艂aci膰 kupuj膮cemu swap (nabywcy ochrony) LIBOR plus (lub minus) spread w zamian za przep艂ywy pieni臋偶ne z ryzykownej obligacji (sama obligacja nie zmienia w艂a艣ciciela). W przypadku niewykonania zobowi膮zania nabywca swapu b臋dzie nadal otrzymywa膰 LIBOR plus (lub minus) spread od sprzedaj膮cego swap. W ten spos贸b nabywca swapu przekszta艂ci艂 sw贸j pierwotny profil ryzyka, zmieniaj膮c zar贸wno swoj膮 stop臋 procentow膮, jak i ekspozycj臋 na ryzyko kredytowe.

Ze wzgl臋du na ostatnie skandale i pytania dotycz膮ce jego wa偶no艣ci jako stopy referencyjnej, LIBOR jest wycofywany. Wed艂ug Rezerwy Federalnej i regulator贸w w Wielkiej Brytanii LIBOR zostanie wycofany do 30 czerwca 2023 r. i zostanie zast膮piony przez stop臋 zabezpieczonego finansowania na noc (SOFR). W ramach tego wycofywania stawki LIBOR tygodniowej i dwumiesi臋cznej LIBOR USD nie b臋d膮 ju偶 publikowane po grudniu. 31.2021.

Jak obliczany jest spread swapu aktyw贸w?

Przy obliczaniu spreadu dla swapu aktyw贸w wykorzystywane s膮 dwa elementy. Pierwsza z nich to warto艣膰 kupon贸w aktyw贸w bazowych pomniejszona o stawki par swap. Drugim elementem jest por贸wnanie cen obligacji i warto艣ci nominalnych w celu okre艣lenia ceny, jak膮 inwestor musi zap艂aci膰 w ca艂ym okresie swapu. R贸偶nica mi臋dzy tymi dwoma sk艂adnikami to spread asset swap p艂acony przez sprzedawc臋 ochrony kupuj膮cemu swap.

Przyk艂ad wymiany aktyw贸w

Za艂贸偶my, 偶e inwestor kupuje obligacj臋 po brudnej cenie 110% i chce zabezpieczy膰 si臋 przed ryzykiem niewykonania zobowi膮zania przez emitenta obligacji. Kontaktuje si臋 z bankiem w sprawie wymiany aktyw贸w. Sta艂e kupony obligacji wynosz膮 6% warto艣ci nominalnej. Stopa swap wynosi 5%. Za艂贸偶my, 偶e inwestor musi zap艂aci膰 0,5% premii cenowej w czasie trwania swapu. Wtedy spread asset swap wynosi 0,5% (6 - 5 - 0,5). W zwi膮zku z tym bank p艂aci inwestorowi stawki LIBOR plus 0,5% w okresie trwania swapu.

##Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅

  • swap aktyw贸w s艂u偶y do przekszta艂cania charakterystyk przep艂yw贸w pieni臋偶nych w celu zabezpieczenia ryzyka z jednego instrumentu finansowego o niepo偶膮danych charakterystykach przep艂yw贸w pieni臋偶nych na inny z korzystnymi przep艂ywami pieni臋偶nymi.

  • Sprzedaj膮cy p艂aci spread asset swap, kt贸ry jest r贸wny stawce overnight plus (lub minus) wcze艣niej obliczony spread.

  • W transakcji wymiany aktyw贸w s膮 dwie strony: sprzedawca zabezpieczenia, kt贸ry otrzymuje przep艂ywy pieni臋偶ne z obligacji, oraz nabywca wymiany, kt贸ry zabezpiecza ryzyko zwi膮zane z obligacj膮, sprzedaj膮c j膮 sprzedawcy zabezpieczenia.