Asset Swap
Vad är ett tillgångsbyte?
En tillgångsswap liknar strukturen en vanlig vaniljswap med den viktigaste skillnaden är det underliggande swapkontraktet. Istället för att vanliga fasta och rörliga låneräntor byts ut, byts fasta och rörliga tillgångar.
Alla swappar är derivatkontrakt genom vilka två parter byter finansiella instrument. Dessa instrument kan vara nästan vad som helst, men de flesta swappar involverar kassaflöden baserat på ett nominellt kapitalbelopp som båda parter kommit överens om. Som namnet antyder involverar tillgångsswappar ett verkligt tillgångsbyte istället för bara kassaflöden.
Swappar handlas inte på börser och privata investerare ägnar sig i allmänhet inte åt swappar. Snarare är swappar över-the-counter- kontrakt (OTC) mellan företag eller finansiella institutioner.
Förstå ett Asset Swap
Tillgångsswappar kan användas för att överlappa de fasta räntorna för obligationskuponger med rörlig ränta. I den meningen används de för att omvandla kassaflödesegenskaper hos underliggande tillgångar och omvandla dem för att säkra tillgångens risker, oavsett om de är relaterade till valuta, kredit och/eller räntor.
Vanligtvis innebär en tillgångsswap transaktioner där investeraren förvärvar en obligationsposition och sedan ingår en ränteswap med banken som sålde dem obligationen . Investeraren betalar fast och får flytande. Detta omvandlar obligationens fasta kupong till en LIBOR-baserad flytande kupong.
Det används i stor utsträckning av banker för att konvertera sina långfristiga tillgångar med fast ränta till en rörlig ränta för att matcha deras kortfristiga skulder (insättarkonton).
En annan användning är att försäkra sig mot förlust på grund av kreditrisk,. såsom betalningsinställelse eller konkurs,. hos obligationens emittent. Här köper även bytesköparen skydd.
Processen för ett tillgångsbyte
Oavsett om swappen är för att säkra ränterisk eller fallissemangsrisk, finns det två separata affärer som förekommer.
För det första köper swapköparen en obligation från swapsäljaren i utbyte mot ett fullt pris på pari plus upplupen ränta (kallad smutspris).
Därefter skapar de två parterna ett kontrakt där köparen går med på att betala fasta kuponger till swapsäljaren lika med de fasta kuponger som erhålls från obligationen. I gengäld erhåller swapköparen betalningar med rörlig ränta på LIBOR plus (eller minus) en överenskommen fast spread. Löptiden för denna swap är densamma som löptiden för tillgången.
Mekaniken är densamma för swapköparen som vill säkra fallissemang eller någon annan händelserisk. Här köper swapköparen i huvudsak skydd och swapsäljaren säljer också det skyddet.
Liksom tidigare kommer swapsäljaren (skyddssäljaren) att gå med på att betala swapköparen (skyddsköparen) LIBOR plus (eller minus) en spread i utbyte mot den riskfyllda obligationens kassaflöden (obligationen i sig byter inte ägare). I händelse av fallissemang kommer swapköparen att fortsätta att få LIBOR plus (eller minus) spreaden från swapsäljaren. På så sätt har swapköparen förändrat sin ursprungliga riskprofil genom att ändra både sin ränte- och kreditriskexponering.
På grund av den senaste tidens skandaler och frågor kring dess giltighet som referensränta, fasas LIBOR ut. Enligt Federal Reserve och tillsynsmyndigheter i Storbritannien kommer LIBOR att fasas ut senast den 30 juni 2023 och kommer att ersättas av Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Som en del av denna utfasning kommer LIBOR en veckas och två månaders USD LIBOR-räntor inte längre att publiceras efter dec. 31:a 2021.
Hur beräknas spridningen av en Asset Swap?
Det finns två komponenter som används för att beräkna spreaden för en tillgångsswap. Den första är värdet av kuponger för underliggande tillgångar minus pari-swapräntor. Den andra komponenten är en jämförelse mellan obligationspriser och nominella värden för att bestämma priset som investeraren måste betala under swappens livstid. Skillnaden mellan dessa två komponenter är den tillgångsswapspread som betalas av skyddssäljaren till swapköparen.
Exempel på ett Asset Swap
Antag att en investerare köper en obligation till ett smutsigt pris på 110 % och vill säkra risken för ett fallissemang från obligationsutgivaren. Hon kontaktar en bank för ett byte av tillgångar. Obligationens fasta kuponger är 6 % av nominellt värde. Swapräntan är 5%. Antag att investeraren måste betala 0,5 % prispremie under swappens livstid. Då är tillgångsswapspreaden 0,5 % (6 - 5 - 0,5). Därför betalar banken investeraren LIBOR-räntor plus 0,5 % under swappens livstid.
##Höjdpunkter
En tillgångsswap används för att omvandla kassaflödesegenskaper för att säkra risker från ett finansiellt instrument med oönskade kassaflödesegenskaper till ett annat med gynnsamt kassaflöde.
Säljaren betalar en tillgångsswapspread, som är lika med dagslåneräntan plus (eller minus) en förberäknad spread.
Det finns två parter i en tillgångsswaptransaktion: en skyddssäljare, som får kassaflöden från obligationen, och en swapköpare, som säkrar risken förknippad med obligationen genom att sälja den till en skyddssäljare.
