Премия за риск по акциям

Что такое премия за риск по акциям?

Термин «премия за риск по акциям» относится к избыточному доходу, который дает инвестирование в фондовый рынок по сравнению с безрисковой ставкой. Этот избыточный доход компенсирует инвесторам относительно более высокий риск инвестирования в акции. Размер премии варьируется и зависит от уровня риска в конкретном портфеле. Он также меняется со временем, поскольку рыночный риск колеблется.

Как работают премии за риск по акциям

Акции обычно считаются высокорисковыми инвестициями. Инвестиции в фондовый рынок сопряжены с определенными рисками, но они также могут принести большую прибыль. Таким образом, инвесторы, как правило, получают компенсацию в виде более высоких премий,. когда они инвестируют в фондовый рынок. Любая прибыль, которую вы получаете сверх безрисковых инвестиций, таких как казначейские векселя США (казначейские векселя ) или облигации, называется премией за риск по акциям.

Премия за риск по акциям основана на идее компромисса между риском и вознаграждением. Это прогнозная цифра, и поэтому премия является теоретической. Но нет реального способа сказать, сколько заработает инвестор, поскольку никто не может на самом деле сказать, насколько хорошо акции или фондовый рынок будут работать в будущем. Вместо этого премия за риск по акциям является оценкой ретроспективного показателя. Он наблюдает за поведением фондового рынка и государственных облигаций в течение определенного периода времени и использует эти исторические показатели для потенциальной будущей доходности. Оценки сильно различаются в зависимости от временных рамок и метода расчета.

Поскольку премии за риск по акциям требуют использования исторической доходности, они не являются точной наукой и, следовательно, не совсем точны.

Чтобы рассчитать премию за риск по акциям, мы можем начать с модели ценообразования капитальных активов (CAPM), которая обычно записывается как Ra = Rf + βa (Rm - Rf), где:

• R_a = ожидаемый доход от инвестиций в a или инвестиции в акционерный капитал какого-либо вида

• R_f = безрисковая норма доходности

• β_a = бета a

• R_m = ожидаемая доходность рынка

Таким образом, уравнение для премии за риск по акциям представляет собой простую переработку САРМ, которую можно записать в следующем виде: Премия за риск по акциям = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

Если мы говорим просто о фондовом рынке (a = m), то R_a = R_m. Коэффициент бета — это мера волатильности акции — или риска — по сравнению с рынком. Волатильность рынка обычно принимается равной 1, поэтому, если a = m, то β_a = β_m = 1. R_m - R_f называется рыночной премией,. а R_a - R_f — премия за риск. Если a является инвестицией в акции, то R_a - R_f является премией за риск в акции. Если a = m, то рыночная премия и премия за фондовый риск одинаковы.

По мнению некоторых экономистов,. это не обобщающая концепция, даже несмотря на то, что некоторые рынки в определенные периоды времени могут демонстрировать значительную премию за риск по акциям. Они утверждают, что слишком большое внимание к конкретным случаям сделало статистическую особенность похожей на экономический закон. За прошедшие годы несколько фондовых бирж обанкротились, поэтому сосредоточение внимания на исторически исключительном рынке США может исказить картину. Этот фокус известен как предвзятость выживания.

Однако большинство экономистов согласны с тем, что концепция премии за риск по акциям действительна. В долгосрочной перспективе рынки больше компенсируют инвесторам больший риск, связанный с инвестированием в акции. Вопрос о том, как именно рассчитать эту премию, является спорным. Опрос академических экономистов дает средний диапазон от 3% до 3,5% для годового горизонта и от 5% до 5,5% для 30-летнего горизонта. Финансовые директора (CFO) оценивают премию в 5,6% по сравнению с казначейскими векселями. Во второй половине 20-го века премия за риск по акциям была относительно высокой, более 8%, по некоторым расчетам, по сравнению с чуть менее 5% в первой половине века. Однако , учитывая, что столетие закончилось в разгар пузыря доткомов,. это произвольное окно может быть не идеальным.

Особые соображения

Приведенное выше уравнение обобщает теорию, лежащую в основе премии за риск по акциям, но не учитывает все возможные сценарии. Расчет довольно прост, если вы подключите исторические нормы прибыли и используете их для оценки будущих ставок. Но как вы оцениваете ожидаемую норму прибыли, если хотите сделать прогнозное заявление?

Один из методов заключается в использовании дивидендов для оценки долгосрочного роста с использованием переработанной модели роста Гордона : k = D / P + g

куда:

• k = ожидаемая доходность, выраженная в процентах (это можно рассчитать для R_a или R_m)

• D = дивиденды на акцию

• P = цена за акцию

• g = годовой прирост дивидендов, выраженный в процентах

Другой — использовать рост прибыли, а не рост дивидендов. В этой модели ожидаемая доходность равна доходности прибыли, обратной величине отношения цены к прибыли (коэффициента P/E): k = E / P

куда:

• k = ожидаемая доходность

• E = скользящая двенадцатимесячная прибыль на акцию (EPS)

• P = цена за акцию

Недостатком обеих этих моделей является то, что они не учитывают стоимостную оценку. То есть они предполагают, что цены на акции никогда не корректируются. Поскольку мы можем наблюдать подъемы и спады фондового рынка в прошлом, этот недостаток не является незначительным.

Наконец, безрисковая норма доходности обычно рассчитывается с использованием государственных облигаций США, поскольку вероятность дефолта по ним ничтожно мала. Это могут быть казначейские векселя или казначейские облигации. Чтобы получить реальную норму прибыли, то есть с поправкой на инфляцию, проще всего использовать казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), поскольку они уже учитывают инфляцию. Также важно отметить, что ни одно из этих уравнений не учитывает налоговые ставки, которые могут резко изменить доходность.

Особенности

• Определение премии за риск по акциям носит теоретический характер, поскольку невозможно сказать, насколько хорошо акции или фондовый рынок будут работать в будущем.

• Этот доход компенсирует инвесторам более высокий риск инвестирования в акции.

• Премия за риск по акциям представляет собой избыточную прибыль, полученную инвестором, когда он инвестирует в фондовый рынок по безрисковой ставке.

• Для расчета премии за риск по акциям необходимо использовать исторические нормы доходности.