Мультипликатор EBIT/EV

Что такое мультипликатор EBIT/EV?

Мультипликатор EBIT/EV, сокращение от прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT), деленной на стоимость предприятия (EV), представляет собой финансовый коэффициент, используемый для измерения «доходности прибыли» компании.

Понятие мультипликатора EBIT/EV в качестве косвенного показателя доходности и стоимости прибыли было введено Джоэлом Гринблаттом, выдающимся стоимостным инвестором и профессором бизнес-школы Колумбийского университета.

Понимание мультипликатора EBIT/EV

Стоимость предприятия (EV) — это мера, используемая для оценки компании. Инвесторы часто используют EV при сравнении компаний друг с другом для возможных инвестиций, потому что EV дает более четкое представление о реальной стоимости компании, а не просто рассматривает рыночную капитализацию.

EV является важным компонентом нескольких коэффициентов, которые инвесторы могут использовать для сравнения компаний, таких как мультипликатор EBIT/EV и EV/Продажи. EV бизнеса можно рассчитать по следующей формуле:

​EV = Капитализация рынка акций + Общий долг – Денежные средства (и эквиваленты денежных средств)

Результат EV показывает, сколько денег потребуется, чтобы купить всю компанию. Некоторые расчеты EV включают добавление доли меньшинства и привилегированных акций. Однако для подавляющего большинства компаний доли меньшинства и привилегированные акции в структуре капитала встречаются редко. Таким образом, EV обычно рассчитывается без них.

Предполагается, что EBIT/EV представляет собой доходность, поэтому чем выше мультипликатор, тем лучше для инвестора. Существует скрытая предвзятость в отношении компаний с меньшим уровнем долга и большим количеством наличных денег. Компания с балансом с использованием заемных средств,. при прочих равных условиях, более рискованна, чем компания с меньшим объемом заемных средств. Компания со скромной суммой долга и/или большими запасами наличности будет иметь меньшее EV, что приведет к более высокой доходности.

Преимущества мультипликатора EBIT/EV

Соотношение EBIT/EV может обеспечить лучшее сравнение, чем более традиционные коэффициенты прибыльности, такие как рентабельность собственного капитала (ROE) или рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Хотя коэффициент EBIT/EV обычно не используется, он имеет несколько ключевых преимуществ при сравнении компаний.

Во-первых, использование EBIT в качестве меры прибыльности, в отличие от чистой прибыли (NI), устраняет потенциально искажающие эффекты различий в налоговых ставках. Во-вторых, использование EBIT/EV нормализует влияние различных структур капитала.

Гринблатт заявляет, что EBIT «позволяет нам ставить компании с разным уровнем долга и разными налоговыми ставками в равное положение при сравнении доходности». По его мнению, EV больше подходит в качестве знаменателя, поскольку учитывает стоимость долга,. а также рыночную капитализацию.

Недостатком коэффициента EBIT/EV является то, что он не нормализует затраты на износ и амортизацию . Таким образом, все еще существуют потенциальные искажающие эффекты, когда компании используют разные методы учета основных средств.

Пример мультипликатора EBIT/EV

Скажем, компания X имеет:

• EBIT в размере 3,5 млрд долларов США;

• Рыночная капитализация $40 млрд.;

• 7 миллиардов долларов долга; а также

• 1,5 миллиарда долларов наличными.

Компания Z имеет:

• EBIT в размере 1,3 миллиарда долларов США;

• Рыночная капитализация 18 миллиардов долларов;

• $12 млрд долга; а также

• 0,6 миллиарда долларов наличными.

EBIT/EV для компании X составит примерно 7,7%, а доходность прибыли для компании Z составит примерно 4,4%. Доходность компании X выше не только потому, что у нее больше EBIT, но и потому, что у нее меньше долговая нагрузка.

Особенности

• Инвесторы и аналитики используют мультипликатор EBIT/EV, чтобы понять, как доходность трансформируется в стоимость компании.

• Чем выше мультипликатор EBIT/EV, тем лучше для инвестора, поскольку это указывает на то, что у компании низкий уровень долга и больше денежных средств.

• Мультипликатор EBIT/EV позволяет инвесторам эффективно сравнивать доходность компаний с разным уровнем долга и налоговыми ставками, среди прочего.