Multiplo EBIT/EV
Qual è il multiplo EBIT/EV?
Il multiplo EBIT/EV, abbreviazione di utile prima degli interessi e delle tasse (EBIT) diviso per il valore aziendale (EV), è un rapporto finanziario utilizzato per misurare il "rendimento degli utili" di un'azienda.
Il concetto di multiplo EBIT/EV come proxy del rendimento e del valore degli utili è stato introdotto da Joel Greenblatt, un degno investitore di valore e professore alla Columbia Business School.
Comprendere il multiplo EBIT/EV
Il valore aziendale (EV) è una misura utilizzata per valutare un'azienda. Gli investitori usano spesso l'EV quando confrontano le società l'una con l'altra per possibili investimenti perché l'EV fornisce un quadro più chiaro del valore reale di un'azienda invece di considerare semplicemente la capitalizzazione di mercato.
EV è una componente importante di diversi rapporti che gli investitori possono utilizzare per confrontare società , come il multiplo EBIT/EV e EV/Sales. L'EV di un'azienda può essere calcolato utilizzando la seguente formula:
​EV = Capitalizzazione del mercato azionario + Debito totale − Liquidità (e mezzi equivalenti)
Il risultato EV mostra quanti soldi sarebbero necessari per acquistare l'intera azienda. Alcuni calcoli EV includono l'aggiunta di interessi di minoranza e azioni privilegiate. Tuttavia, per la stragrande maggioranza delle società , gli interessi di minoranza e le azioni privilegiate nella struttura del capitale sono rari. Pertanto, EV viene generalmente calcolato senza di essi.
L'EBIT/EV dovrebbe essere un rendimento degli utili, quindi maggiore è il multiplo, meglio è per un investitore. C'è una propensione implicita verso le società con livelli di debito più bassi e quantità di liquidità più elevate. Una società con un bilancio con leva finanziaria,. a parità di condizioni, è più rischiosa di una società con una leva finanziaria inferiore. La società con modesti importi di debito e/o maggiori disponibilità liquide avrà un EV più piccolo, che produrrebbe un rendimento più elevato.
Vantaggi del multiplo EBIT/EV
Il rapporto EBIT/EV può fornire un confronto migliore rispetto ai rapporti di redditività più convenzionali, come il ritorno sul capitale proprio (ROE) o il ritorno sul capitale investito (ROIC). Sebbene il rapporto EBIT/EV non sia comunemente utilizzato, presenta un paio di vantaggi chiave nel confronto tra le aziende.
In primo luogo, l'utilizzo dell'EBIT come misura della redditività , al contrario dell'utile netto (NI), elimina gli effetti potenzialmente distorsivi delle differenze nelle aliquote fiscali. In secondo luogo, l'utilizzo dell'EBIT/EV normalizza gli effetti delle diverse strutture patrimoniali.
Greenblatt afferma che l'EBIT "ci consente di mettere sullo stesso piano le aziende con diversi livelli di debito e diverse aliquote fiscali quando si confrontano i rendimenti degli utili". Ai suoi occhi, EV è più appropriato come denominatore perché tiene conto del valore del debito,. nonché della capitalizzazione di mercato.
Un aspetto negativo del rapporto EBIT/EV è che non si normalizza per i costi di ammortamento . Pertanto, vi sono ancora potenziali effetti distorsivi quando le aziende utilizzano metodi diversi di contabilizzazione delle immobilizzazioni.
Esempio del multiplo EBIT/EV
Supponiamo che la società X abbia:
EBIT di 3,5 miliardi di dollari;
Una capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari;
7 miliardi di dollari di debiti; e
1,5 miliardi di dollari in contanti.
L'azienda Z ha:
EBIT di 1,3 miliardi di dollari;
Una capitalizzazione di mercato di $ 18 miliardi;
12 miliardi di dollari di debiti; e
$ 0,6 miliardi in contanti.
L'EBIT/EV per la società X sarebbe di circa il 7,7%, mentre il rendimento degli utili per la società Z sarebbe di circa il 4,4%. Il rendimento degli utili della società X è superiore non solo perché ha un EBIT maggiore, ma anche perché ha una leva finanziaria inferiore.
Mette in risalto
Investitori e analisti utilizzano il multiplo EBIT/EV per capire come il rendimento degli utili si traduce nel valore di un'azienda.
Maggiore è il multiplo EBIT/EV, meglio è per l'investitore poiché ciò indica che la società ha bassi livelli di indebitamento e maggiori quantità di liquidità .
Il multiplo EBIT/EV consente agli investitori di confrontare efficacemente i rendimenti degli utili tra società con diversi livelli di debito e aliquote fiscali, tra le altre cose.
