EBIT/EV-Vielfaches
Was ist der EBIT/EV-Multiple?
Das EBIT/EV-Multiple, kurz für das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) dividiert durch den Unternehmenswert (EV), ist eine finanzielle Kennzahl, mit der die „Gewinnrendite“ eines Unternehmens gemessen wird.
Das Konzept des EBIT/EV-Multiplikators als Proxy für Ertragsrendite und Wert wurde von Joel Greenblatt, einem bemerkenswerten Value - Investor und Professor an der Columbia Business School, eingeführt.
Den EBIT/EV-Multiplikator verstehen
Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für die Bewertung eines Unternehmens. Investoren verwenden den EV häufig, wenn sie Unternehmen für mögliche Investitionen miteinander vergleichen, da der EV ein klareres Bild des tatsächlichen Werts eines Unternehmens vermittelt, als nur die Marktkapitalisierung zu berücksichtigen.
Der EV ist ein wichtiger Bestandteil mehrerer Kennzahlen, mit denen Investoren Unternehmen vergleichen können, wie z. B. das EBIT/EV-Multiplikator und EV/Umsatz. Der EV eines Unternehmens kann anhand der folgenden Formel berechnet werden:
EV = Aktienmarktkapitalisierung + Gesamtverschuldung − Bargeld (& Zahlungsmitteläquivalente)
Das EV-Ergebnis zeigt, wie viel Geld benötigt würde, um das gesamte Unternehmen zu kaufen. Einige EV-Berechnungen beinhalten die Addition von Minderheitsanteilen und Vorzugsaktien. Für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sind Minderheitsbeteiligungen und Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur jedoch ungewöhnlich. Daher wird EV im Allgemeinen ohne sie berechnet.
EBIT/EV soll eine Ertragsrendite sein, also je höher das Multiplikator, desto besser für einen Investor. Es gibt eine implizite Ausrichtung auf Unternehmen mit geringerer Verschuldung und höheren Barmitteln. Ein Unternehmen mit einer Leverage -Bilanz ist bei sonst gleichen Bedingungen riskanter als ein Unternehmen mit weniger Leverage. Das Unternehmen mit bescheidenen Schulden und/oder größeren Barbeständen wird einen kleineren EV haben, was zu einer höheren Gewinnrendite führen würde.
Vorteile des EBIT/EV-Multiplikators
Das EBIT/EV-Verhältnis kann einen besseren Vergleich bieten als konventionellere Rentabilitätskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite (ROE) oder die Rendite des investierten Kapitals (ROIC). Das EBIT/EV-Verhältnis wird zwar nicht häufig verwendet, hat aber einige entscheidende Vorteile beim Vergleich von Unternehmen.
Erstens eliminiert die Verwendung des EBIT als Maß für die Rentabilität im Gegensatz zum Nettogewinn (NI) die potenziell verzerrenden Auswirkungen unterschiedlicher Steuersätze. Zweitens normalisiert die Verwendung von EBIT/EV die Auswirkungen unterschiedlicher Kapitalstrukturen.
Das EBIT, so Greenblatt, „ermöglicht es uns, Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung und unterschiedlichen Steuersätzen beim Vergleich der Ertragsrenditen gleichzustellen“. In seinen Augen ist EV als Nenner angemessener, weil es den Wert der Schulden sowie die Marktkapitalisierung berücksichtigt .
Ein Nachteil des EBIT/EV-Verhältnisses besteht darin, dass es sich nicht um Abschreibungskosten normalisiert. Daher gibt es immer noch potenzielle Verzerrungseffekte, wenn Unternehmen unterschiedliche Methoden zur Bilanzierung von Anlagevermögen verwenden.
Beispiel des EBIT/EV-Multiplikators
Angenommen, Unternehmen X hat:
EBIT von 3,5 Milliarden US-Dollar;
Eine Marktkapitalisierung von 40 Milliarden US-Dollar;
Schulden in Höhe von 7 Mrd. USD; und
1,5 Milliarden Dollar in bar.
Unternehmen Z hat:
EBIT von 1,3 Milliarden US-Dollar;
Eine Marktkapitalisierung von 18 Milliarden US-Dollar;
Schulden in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar; und
0,6 Mrd. $ in bar.
Das EBIT/EV für Unternehmen X würde etwa 7,7 % betragen, während die Gewinnrendite für Unternehmen Z etwa 4,4 % betragen würde. Die Gewinnrendite von Unternehmen X ist nicht nur deshalb überlegen, weil es ein höheres EBIT hat, sondern auch, weil es einen geringeren Verschuldungsgrad hat.
Höhepunkte
Investoren und Analysten verwenden das EBIT/EV-Multiple, um zu verstehen, wie sich die Gewinnrendite in den Wert eines Unternehmens umwandelt.
Je höher das EBIT/EV-Multiplikator, desto besser für den Investor, da dies darauf hinweist, dass das Unternehmen eine geringe Verschuldung und höhere Barmittel hat.
Das EBIT/EV-Multiplikator ermöglicht Anlegern unter anderem einen effektiven Vergleich der Ertragsrenditen von Unternehmen mit unterschiedlichen Verschuldungsgraden und Steuersätzen.
