Пакман

Что такое Pac-Man?

тактика защиты от враждебного поглощения с высоким уровнем риска , в которой целевая компания пытается получить контроль над компанией, которая сделала заявку на нее, путем покупки большого количества ее акций. Эта ответная мера призвана отпугнуть потенциального покупателя.

Защита Pac-Man названа в честь популярной видеоигры, появившейся в Японии в 1980 году. В игре у игрока есть несколько призраков, преследующих и пытающихся уничтожить его. Цель, помимо поедания всех маленьких белых кругов в лабиринте, состоит в том, чтобы нанести ответный удар и сожрать этих же агрессивных и решительных хищников, что стало возможным только после употребления мигающих точек, называемых энергетическими гранулами.

Понимание Pac-Man

В обычной деловой практике компания, которая хочет купить другую компанию, установит дружественный подход к совету директоров (B или D) этой целевой компании. Взвесив свои варианты, цель может почтительно отказаться, что приведет к тому, что заинтересованная сторона уйдет.

Однако иногда потенциальный покупатель может решить не сдаваться. Вместо этого он мог бы принять решение пойти прямо к акционерам компании, чтобы заручиться достаточной поддержкой, чтобы заменить руководство и, возможно, получить одобрение на приобретение .

Если предложение о поглощении станет враждебным, совет директоров компании-мишени имеет в своем распоряжении несколько инструментов, чтобы усложнить жизнь потенциальному покупателю. Они включают в себя принятие защиты от ядовитых таблеток,. установку шахматной структуры доски, поиск белого рыцаря или выбор маршрута Pac-Man.

Последний вариант включает в себя переворот в игре с покупателем путем подачи заявки на него. Вместо того, чтобы сдаться, компания-мишень становится агрессивной, выкупая свои акции и покупая акции компании-покупателя в надежде, что такие действия отпугнут нежелательного хищника.

Критика Pac-Man

Pac-Man — одна из самых опасных мер против захвата, и обычно ее рассматривают только в крайнем случае. Деньги, необходимые для запуска такой защиты, могут быть значительными, что лишает ресурсы, которые можно было бы использовать для укрепления позиций компании, и приводит к тому, что акционеры несут убытки и снижают дивиденды на долгие годы вперед.

Если у цели нет значительного военного сундука,. чтобы идти по этому пути, она может быть вынуждена продать свои активы,. чтобы собрать необходимые средства. Если выгруженные активы являются ключевыми для компании, разумно предположить, что продолжающаяся деятельность будет повреждена.

Военные сундуки предназначены для приобретения, но могут использоваться и для оборонительной тактики. Обычно они состоят из ликвидных активов, к которым можно быстро получить доступ, таких как краткосрочные инвестиции, банковские депозиты, наличные деньги и казначейские векселя.

В качестве альтернативы цель может решить привлечь капитал для своей защиты, взяв долг. Добавление кредитного плеча означает увеличение процентных расходов и потенциальное превышение баланса компании,. что делает ее более уязвимой к неожиданным рыночным потрясениям.

Еще одна серьезная ловушка защиты Pac-Man — время. Организация этих мер отвлекает внимание руководства от повседневного ведения бизнеса, что может привести к игнорированию других важных вопросов.

Реальные примеры

Опасности, связанные с защитой Pac-Man, отталкивают многие компании от изучения этого пути. Тем не менее, те смелые и отчаянные, кто решился на такие решительные действия, могут воодушевиться несколькими случаями, когда такой подход окупился.

Защита Pac-Man была впервые успешно применена в 1982 году. Накопив контрольный пакет акций Мартина Мариетты, Bendix Corp. была готова захватить компанию, на которую она нацелилась.

Однако у Мартина Мариетты были другие идеи: он в ответ продал свои химический, цементный и алюминиевый подразделения и занял более 1 миллиарда долларов для противодействия приобретению. Мариэтта приобрела значительное количество акций Bendix, но в результате этого процесса обе компании понесли финансовый ущерб.

Хотя Мариетта стремилась реализовать защиту Pac-Man, в конце концов Allied Corp. приобрела Bendix, который считается защитной стратегией белого рыцаря.

В 1988 году American Brands запустила успешную защиту Pac-Man, купив компанию E-II Holdings Inc., которая пыталась приобрести его за 2,7 миллиарда долларов. American Brands профинансировала слияние за счет существующих кредитных линий (LOC) и частного размещения коммерческих бумаг.

Еще один пример — автомобильная компания Porsche, пытающаяся купить Volkswagen. Начиная с 2005 года, Porsche пытался купить Volkswagen, купив значительную часть его акций. Когда у Porsche возникли финансовые трудности во время финансового кризиса 2008 года, Volkswagen применил защиту Pac-Man и купил акции Porsche, которые упали в цене, в конечном итоге полностью купив Porsche в 2012 году.

Особенности

• Pac-Man — это тактика защиты от враждебного поглощения, в которой целевая компания пытается получить контроль над компанией, подавшей заявку на это.

• Реализация стратегии Pac-Man стоит больших денег и может привести к тому, что компания возьмет на себя слишком много долгов и будет вынуждена распродать активы.

• Защита Pac-Man обычно рассматривается только как крайняя мера, поскольку она рискует нанести финансовый ущерб компании на долгие годы.

• Эта ответная мера призвана отпугнуть потенциального покупателя и либо оттолкнуть его, либо ослабить его позиции.