Pac-Man

Qu'est-ce que Pac-Man ?

contrôle hostiles à haut risque qui implique que la société cible tente d'acquérir le contrôle de la société qui a fait une offre en achetant de grandes quantités de ses actions. Cette mesure de rétorsion vise à dissuader l'acheteur potentiel.

Les défenses Pac-Man portent le nom du jeu vidéo populaire originaire du Japon en 1980. Dans le jeu, le joueur a plusieurs fantômes qui le poursuivent et tentent de l'éliminer. L'objectif, autre que de manger tous les petits cercles blancs du labyrinthe, est de riposter et d'avaler ces mêmes prédateurs agressifs et déterminés, un exploit rendu possible uniquement après avoir consommé des points clignotants appelés pastilles de puissance.

Comprendre Pac-Man

Dans les pratiques commerciales normales, une entreprise qui souhaite acheter une autre entreprise fera une approche amicale au conseil d'administration (B of D) de cette entreprise cible. Après avoir pesé ses options, la cible peut décliner respectueusement, amenant l'intéressé à s'éloigner.

Parfois, l'acheteur potentiel peut décider de ne pas abandonner. Au lieu de cela, il pourrait choisir de creuser ses talons et de s'adresser directement aux actionnaires de la société pour obtenir suffisamment de soutien pour remplacer la direction et éventuellement faire approuver l' acquisition .

Si les avances de rachat deviennent hostiles, le conseil d'administration de la société cible dispose de plusieurs outils pour rendre la vie difficile à l'acheteur potentiel. Ils incluent l'adoption d'une défense contre les pilules empoisonnées,. l'installation d'une structure de plateau décalée, la recherche d'un chevalier blanc ou la voie Pac-Man.

Cette dernière option consiste à renverser la vapeur de l'acquéreur en déposant une offre pour celui-ci. Plutôt que d'abandonner, la société cible devient agressive, rachetant ses actions et achetant des actions de la société acquéreuse dans l'espoir qu'une telle action effraiera le prédateur indésirable.

Critique de Pac-Man

Pac-Man est l'une des mesures anti-OPA les plus dangereuses et n'est généralement considéré qu'en dernier recours. L'argent nécessaire pour lancer une telle défense peut être considérable, privant les ressources qui pourraient être utilisées pour consolider la position de l'entreprise et conduisant les actionnaires à subir des pertes et à réduire les dividendes pour les années à venir.

Si la cible ne dispose pas d'un trésor de guerre important pour poursuivre dans cette voie, elle pourrait être contrainte de vendre ses propres actifs pour lever les fonds nécessaires. Si les actifs déchargés sont essentiels à l'entreprise, il est raisonnable de supposer que les activités poursuivies seront endommagées.

Les coffres de guerre sont destinés à être utilisés pour des acquisitions mais peuvent être mis en œuvre pour des tactiques défensives. Ils sont généralement constitués d'actifs liquides accessibles rapidement, tels que des placements à court terme, des dépôts bancaires, des liquidités et des bons du Trésor.

Alternativement, la cible peut choisir de lever des capitaux pour sa défense en s'endettant. L'ajout d'un effet de levier signifie une augmentation des charges d'intérêt et potentiellement une surcharge du bilan de l'entreprise,. la rendant plus vulnérable à un choc de marché inattendu.

Un autre écueil majeur d'une défense Pac-Man est le temps. L'orchestration de ces mesures détourne l'attention de la direction de la gestion quotidienne de l'entreprise, ce qui peut entraîner la négligence d'autres problèmes importants.

Exemples du monde réel

Les dangers associés aux défenses Pac-Man ont dissuadé de nombreuses entreprises d'explorer cette voie. Pourtant, ceux qui sont assez courageux et désespérés pour poursuivre une action aussi drastique peuvent se réjouir d'une poignée de cas où une telle approche a porté ses fruits.

La défense Pac-Man a été utilisée pour la première fois avec succès en 1982. Ayant accumulé une quantité majoritaire des actions de Martin Marietta, Bendix Corp. était sur le point de reprendre l'entreprise qu'elle avait ciblée.

Martin Marietta avait cependant d'autres idées, ripostant en vendant ses divisions de produits chimiques, de ciment et d'aluminium et en empruntant plus d'un milliard de dollars pour contrer l'acquisition. Marietta a acheté une quantité importante d'actions Bendix, mais les deux sociétés ont été financièrement endommagées par ce processus.

Bien que Marietta visait à mettre en œuvre une défense Pac-Man, à la fin, Allied Corp. a acquis Bendix, qui est considéré comme une stratégie défensive de chevalier blanc.

En 1988, American Brands a lancé une défense Pac-Man réussie, en achetant la société, E-II Holdings Inc., qui tentait de l'acquérir pour 2,7 milliards de dollars. American Brands a financé la fusion au moyen de lignes de crédit existantes (LOC) et d'un placement privé de papier commercial.

Un autre exemple encore est celui du constructeur automobile Porsche tentant d'acheter Volkswagen. À partir de 2005, Porsche a tenté d'acheter Volkswagen en achetant une quantité considérable de ses actions. Lorsque Porsche a connu des difficultés financières lors de la crise financière de 2008, Volkswagen a mis en place une défense Pac-Man et a acheté des actions de Porsche dont le prix avait baissé, pour finalement acheter Porsche en 2012.

Points forts

• Pac-Man est une tactique de défense contre les prises de contrôle hostiles qui implique que la société cible tente d'acquérir le contrôle de la société qui a fait une offre.

• La mise en œuvre d'une stratégie Pac-Man coûte beaucoup d'argent et peut amener une entreprise à s'endetter trop et à être forcée de vendre des actifs.

• Les défenses Pac-Man ne sont généralement considérées qu'en dernier recours car elles risquent de paralyser financièrement une entreprise pour les années à venir.

• Cette mesure de rétorsion a pour but de dissuader le candidat acquéreur et soit de l'éloigner, soit de l'affaiblir.