Pac Man

Vad är Pac-Man?

Pac-Man är en högriskfientlig försvarstaktik för övertagande som innebär att målföretaget försöker få kontroll över företaget som bjuder på det genom att köpa stora mängder av dess aktier. Denna vedergällningsåtgärd är utformad för att avskräcka den potentiella köparen.

Pac-Man-försvar är uppkallade efter det populära tv-spelet med ursprung i Japan 1980. I spelet har spelaren flera spöken som jagar och försöker eliminera det. Målet, förutom att äta upp alla de små vita cirklarna i labyrinten, är att slå tillbaka och sluka upp samma aggressiva och beslutsamma rovdjur, en bedrift som bara är möjlig efter att ha konsumerat blinkande prickar som kallas kraftpellets.

Förstå Pac-Man

I normal affärspraxis kommer ett företag som vill köpa ett annat företag att göra en vänskaplig inställning till styrelsen (B av D) för det målföretaget. Efter att ha vägt sina alternativ kan målet respektfullt avvisa, vilket leder till att den intresserade parten går därifrån.

Ibland kan den potentiella köparen dock besluta sig för att inte ge upp. Istället skulle det kunna välja att gräva efter och gå direkt till företagets aktieägare för att få tillräckligt med stöd för att ersätta ledningen och eventuellt få förvärvet godkänt.

Skulle uppköpsförskott bli fientliga har målbolagets styrelse flera verktyg till sitt förfogande för att göra livet svårt för den blivande köparen. De inkluderar att anta ett giftpillerförsvar,. installera en förskjuten brädestruktur, söka en vit riddare eller ta Pac-Man-rutten.

Det senare alternativet innebär att man vänder sig mot köparen genom att lägga ett bud på det. Istället för att ge upp blir målföretaget aggressivt, köper tillbaka sina aktier och köper aktier i det förvärvande företaget i hopp om att en sådan åtgärd kommer att skrämma bort det oönskade rovdjuret.

Kritik av Pac-Man

Pac-Man är en av de farligaste åtgärderna mot uppköp och anses vanligtvis bara vara en sista utväg. Pengarna som krävs för att lansera ett sådant försvar kan vara avsevärda, vilket tar bort resurser som skulle kunna användas för att stärka företagets ställning och leda till att aktieägare drabbas av förluster och lägre utdelningar under många år framöver.

Om målet inte har en betydande krigskassa för att följa denna väg, kan det bli tvunget att sälja av sina egna tillgångar för att skaffa de nödvändiga medlen. Om de tillgångar som lossas är kärnan för företaget är det rimligt att anta att den fortsatta verksamheten kommer att skadas.

Krigskistor är avsedda att användas för förvärv men kan implementeras för defensiv taktik. De består vanligtvis av likvida tillgångar som kan nås snabbt, såsom kortfristiga investeringar, bankinlåning, kontanter och statsskuldväxlar.

Alternativt kan målet välja att skaffa kapital för sitt försvar genom att ta på sig skulder. Att lägga till hävstång innebär ökade räntekostnader och potentiellt överbelastning av företagets balansräkning,. vilket gör det mer sårbart för en oväntad marknadschock.

En annan stor fallgrop för ett Pac-Man-försvar är tiden. Att organisera dessa åtgärder stjäl ledningens uppmärksamhet från den dagliga driften av verksamheten, vilket kan leda till att andra viktiga frågor blir försummade.

Exempel från verkliga världen

Farorna förknippade med Pac-Man-försvar avskräckte många företag från att utforska denna väg. Ändå kan de som är modiga och desperata nog att vidta sådana drastiska åtgärder ta hjärtat från en handfull fall där ett sådant tillvägagångssätt lönade sig.

Pac-Man-försvaret anställdes först framgångsrikt 1982. Efter att ha samlat på sig en kontrollerande mängd av Martin Mariettas aktier, var Bendix Corp. redo att ta över företaget som det hade riktat in sig på.

Martin Marietta hade dock andra idéer, som hämnades genom att sälja sina kemi-, cement- och aluminiumdivisioner och låna över 1 miljard dollar för att motverka förvärvet. Marietta köpte en betydande mängd Bendix-aktier, men båda företagen skadades ekonomiskt genom denna process.

Även om Marietta siktade på att implementera ett Pac-Man-försvar, förvärvade Allied Corp. till slut Bendix, som anses vara en defensiv strategi för vit riddare.

1988 lanserade American Brands ett framgångsrikt Pac-Man-försvar och köpte företaget, E-II Holdings Inc., som försökte förvärva det för 2,7 miljarder dollar. American Brands finansierade fusionen genom befintliga kreditlinjer (LOC) och en riktad emission av företagscertifikat.

Ytterligare ett exempel är bilföretaget Porsche som försöker köpa Volkswagen. Från och med 2005 försökte Porsche köpa Volkswagen genom att köpa en betydande del av dess aktier. När Porsche drabbades av ekonomiska svårigheter under finanskrisen 2008, implementerade Volkswagen ett Pac-Man-försvar och köpte aktier i Porsche som hade sjunkit i pris, och köpte så småningom direkt Porsche 2012.

Höjdpunkter

• Pac-Man är en fientlig övertagandeförsvarstaktik som innebär att målföretaget försöker få kontroll över företaget som bjuder på det.

– Att implementera en Pac-Man-strategi kostar mycket pengar och kan resultera i att ett företag tar på sig för mycket skulder och tvingas sälja av tillgångar.

– Pac-Man-försvar brukar bara betraktas som en sista utväg eftersom de riskerar att förlama ett företag ekonomiskt i många år framöver.

– Den här vedergällningsåtgärden är utformad för att avskräcka den potentiella köparen och antingen avvärja dem eller försvaga deras position.