Z Tranche

Vad är en Z-tranche?

AZ-tranchen är den lägst rankade delen av en säkerställd hypoteksförpliktelse (CMO) i termer av tjänstgöringstid. Dess ägare har inte rätt till några kupongbetalningar,. får inget kassaflöde från underliggande inteckningar tills de äldre delarna går i pension eller betalas av.

Istället för att betala ränta till Z-tranchen, används pengarna för att betala av kapitalet för de övre trancherna snabbare. I sin tur ökar kapitalbeloppet för Z-tranchen under denna tid på grund av den upplupna räntan. Z-tranchen skrivs också som "Z-tranche" och hänvisas till som "periodiserad del."

Typiska Z-tranche-investerare inkluderar de som har långfristiga skulder eller de som oroar sig för återinvesteringsrisk,. möjligheten att inte kunna återinvestera kassaflöden i en takt som är jämförbar med deras nuvarande avkastning.

Förstå en Z Tranche

CMO, en typ av inteckningsskyddad säkerhet (MBS) som innehåller en pool av bostadslån som buntas ihop och säljs som en investering, är stratifierade så att de olika investerarnas olika behov kan tillgodoses med samma tillgångspool.

Trancher skapas för att dela upp olika bolåneprofiler i skivor som har ekonomiska villkor som passar specifika investerare. A-tranchen kan till exempel erbjuda kortsiktig inkomst och kortare löptid. B-tranchen skulle då erbjuda en längre tidsram med stadigt kassaflöde.

Längst ner i strukturen finns Z-tranchen. Z-tranchen används främst för att förbättra attraktionskraften hos trancherna ovanför den. Betalningarna som skulle gå till Z-tranchen istället är dedikerade till att påskynda löptiden för seniortrancherna.

Z Tranchestruktur och betalning

Z-trancher är strukturerade som den sista tranchen i en sekventiell löne-CMO. Efter att de tidigare delarna i serien har avbrutits börjar Z-tranchen betala kontantbetalningar som inkluderar både kapital och ränta.

AZ-tranchen är uppbyggd på ett sätt så att ingen ränta betalas förrän lockoutperioden slutar och tranchen börjar betala kapitalbeloppet. Tranchen krediteras den upplupna räntan och obligationens nominella belopp ökas med dess kupongränta på varje betalningsdatum.

Fördelar och nackdelar med en Z-tranche

Z-tranchen spelar en avgörande roll i skapandet och den långsiktiga framgången för en CMO, och hjälper till att göra dess seniortrancher säkrare. Det betyder också att de inte tenderar att göra särskilt attraktiva investeringar. Z trancher beskrivs som den mest riskfyllda tranchen av en anledning. Det kan ta decennier innan en investerare ser några pengar från dem, så deras innehavare står emot pengarnas tidsvärde.

Z trancher har en genomsnittlig livslängd på 18 till 22 år, varav intjäningsperioden förväntas vara åtta till 10 år, även om en förskottsbetalningsgrad över förväntan kan förkorta båda avsevärt.

Att vänta på att alla andra ska hämta först kommer med flera andra varningar. Som vi såg under den stora lågkonjunkturen kan husägare så småningom fallera på lån. En annan stor risk som ökar med tiden är att utestående saldon på bolån betalas av i förtid. Detta fenomen, känt som förskottsbetalningsrisk,. hindrar MBS-innehavare från att få tillbaka alla räntebetalningar de förväntade sig att få som en del av sin investering.

Volatiliteten som Z-tranchen upplever ger ytterligare stabilitet till de övre trancherna, vilket gör den till den ultimata lagspelaren inom CMO-stratifieringen.

Z trancher möter mycket volatilitet under sin livslängd då räntorna fluktuerar och bolånepoolen går igenom sina refinansieringsperioder och refinansieringsutbrändhet.

Trots dessa brister finns det en marknad för Z-trancher, vilket indikerar att det finns människor där ute som väljer att investera i dem. Dessa individer har vanligtvis kapital till hands och vill parkera det snarare än att behöva återinvestera det regelbundet.

TTT

Exempel på en Z-tranche

För att ge ett exempel på en Z-tranche, låt oss säga att du får en inteckning från First Example Bank. Banken beslutar att överföra pengarna till ditt konto enligt ditt avtal. Du samtycker till att återbetala detta belopp över tid enligt betalningsplanen för bolån. First Example Bank behöver inte nödvändigtvis behålla bolånet i sin egen portfölj, och de kan välja att sälja det.

Om First Example Bank säljer bolånet till Second Example Bank kan de sedan använda pengarna från försäljningen till andra investeringar. När Second Example Bank tar emot det köpta bolånet kommer den att gruppera dem. Detta kallas inteckning pooling. Andra exemplet Bank kommer sedan att sälja värdepapper till investerare som representerar poolen av inteckningar.

Du gör din betalning som planerat till First Example Bank. De behåller ett litet belopp och skickar resten av betalningen till Second Example Bank, som också tar ett litet belopp i form av en avgift, och överför det som är kvar av kapitalbeloppet och räntan till investerarna som köpt värdepapper som representerar bolånepoolen. Dessa är uppdelade i trancher, där Z-tranchen kommer sist. Därför får investerare som köpt en Z-tranche först ränte- och kapitalbetalningar efter att alla andra trancher har gått i pension (betalt).

Poängen

AZ-tranchen är den mest riskfyllda tranchen i en CMO, och den som tar längst tid att betala ut. Investerare kommer vanligtvis att överväga Z-trancher om de vill parkera sina pengar i en investering och inte behöver oroa sig för att justera dem över tiden. Z-trancher anses dock fortfarande vara en risk och kan påverkas av förändringar i räntemiljön och om betalningar görs i tid.

Höjdpunkter

• A-Ö-trancher är en del av en strukturerad finansiell produkt som bara får betalningar när alla andra trancher har tagits i pension.

– Istället för att betala ränta till Z-tranchen, används pengarna till att betala av kapitalet för de övre trancherna snabbare.

– Att vänta på att alla andra ska hämta först innebär att innehavare av Z-trancher är mest benägna att komma upp tomma.

• AZ-trancher används ofta för att få de trancher som kommer först, eller de mer juniora trancherna, att verka mer tilltalande.

• En vanlig löptid för en Z-tranch kan vara 20 år eller mer.

Vanliga frågor

Vilken CMO-tranch har störst risk för förskottsbetalning?

Den CMO-tranch som har störst risk för förskottsbetalning är den första tranchen, som är den minsta. I takt med att fler betalningar görs och trancher går i pension minskar risken för förskottsbetalning.

Är en CMO en pass-through-säkerhet?

En CMO är inte ett genomgående värdepapper,. även om de liknar varandra genom att de båda är värdepapper skapade från pooler av inteckningar.

Hur kan jag köpa en CMO?

CMO är receptfria produkterbjudanden och kan köpas via en utfärdande institution. Förutom enskilda investerare köper även pensionsfonder, försäkringsbolag, affärsbanker, kreditföreningar, sparbanker och andra finansiella institutioner CMOs.

Vilka typer av risker har CMOs?

CMO medför specifika risker såsom möjligheten att inte alla betalningar kommer att göras i tid, det kan bli en premieförlust på grund av förskottsbetalningar, risk för att räntorna stiger och den effekt som skulle ha på värdepapperen och förlängningar när kapitalbeloppet returneras tidigare eller senare än förväntat.