Sabit Oran Borç Yükümlülüğü (CPDO)

Sabit Oranlı Borç Yükümlülüğü (CPDO) Nedir?

CPDO ), yatırımcılara yatırım dereceli tahvillerin düşük temerrüt riski ile yüksek hurda tahvil getirileri vaat eden inanılmaz derecede karmaşık borç menkul kıymetleridir . CPDO'lar bunu, Thomson Reuters Eikon kodu (iTraxx) veya kredi temerrüt takas endeksi (CDX) gibi izledikleri temel kredi endekslerine maruz kalmalarını yuvarlayarak yaparlar.

Verilen endeks, kredi itibarına dayalı olarak tahvil çıkardıkça veya tahvil eklediğinden, bir CPDO yöneticisi, risklerini güncelleyerek temerrüt riskini sınırlayacaktır, dolayısıyla “sabit oran” terimi. Ancak strateji, sabit oranlı borç yükümlülüklerini yüksek oranda yayılma oynaklığına maruz bırakıyor ve katastrofik kayıp riski altında bırakıyor.

Sabit Oranlı Borç Yükümlülüğünü (CPDO) Anlama

Sabit oranlı borç yükümlülükleri 2006 yılında Hollanda bankası ABN AMRO tarafından icat edildi. Banka, temerrüde karşı en istisnai borç derecelerine sahip tahvillere sabitlenmiş yüksek faiz getiren bir araç yaratmaya çalıştı . Tahvil oranlarının tarihsel olarak düşük olduğu bir dönemde, böyle bir strateji, daha yüksek getiri arayan ancak riskli önemsiz tahvillere yatırım yapmalarına izin verilmeyen emeklilik fonlarının yöneticilerine çekici geliyordu.

CPDO'lar, gerçek tahvilleri değil, tahvillere karşı kredi temerrüt takaslarını içeren bir "sepet" oldukları için sentetik teminatlı borç yükümlülüklerine benzer. Bu takaslar, tahvillerden elde edilen kazançları yatırımcıya sentetik olarak aktarır. Ancak sentetik teminatlı borç yükümlülüklerinin (CDO'lar) aksine, bir CPDO her altı ayda bir devredilir. Ciro , eski tahvil endeksindeki türevleri satın almaktan ve türevleri yeni bir endekste satmaktan gelir. CPDO yöneticisi, temel endeks üzerinde türevleri sürekli olarak alıp satarak, endeks fiyat yayılımlarından ek getiriler elde etmek amacıyla kullandığı kaldıraç miktarını özelleştirebilecektir. Tahvil endekslerinin bir arbitrajıdır.

matematiksel olarak çürütülmüş bir çift ya da hiç, Martingale bahsidir. Martingale, bir bahisçinin, sonunda kazanan bir yazı turasının tüm kayıplarını artı orijinal bahsi geri kazanacağı teorisi üzerine, her kaybeden yazı tura ile bahsini ikiye katladığı 18. yüzyıldan kalma bir şans oyunudur. Diğer sınırlamaların yanı sıra, Martingale stratejisi yalnızca, gerçek dünyada asla böyle olmayan bir bahisçinin sınırsız fonu varsa çalışır.

Sabit Oranlı Borç Yükümlülüklerinin (CPDO'lar) Sınırlamaları

AAA yatırımları olarak derecelendirildikten sonra derhal incelemeye alındı . Ajanslar, temeldeki AAA endeksleri ile yuvarlanma stratejisinin temerrüt riskini azaltacağını kaydetti. Ancak eleştirmenler, stratejinin doğasında var olan yayılma oynaklığı riskine odaklandı.

Tipik zamanlarda, yatırım dereceli tahvil marjları ortalamaya dönme eğiliminde olduğundan, bu risk tartışmalı bir şekilde küçüktü. Bu anlamda, yazı tura stratejisi işe yarayabilir. Ancak tahvil spreadleri tarihsel olarak stokastiktir,. yani tahmin edilmesi imkansız olsa da zordur ve aslında, 2008 sonundaki kredi krizini pek çok CPDO'yu çözen dikkate değer ölçüde az sayıda yönetici öngörmüştür .

İlk CPDO temerrüdü, Kasım 2007'de UBS tarafından yönetilen bir fona geldi. Tahvil spreadleri 2008 piyasa çöküşünden önce yükselmeye başladığından, kömür madenindeki kanaryaydı. Daha fazla fon gevşemeye başladıkça, derecelendirme kuruluşları Moody's ve S&P, CPDO'lara AAA notu vermek için artan inceleme altına girdi. Güvenilirlikleri azaldıkça Moody's, pozitif nottan en azından kısmen sorumlu olduğunu söyledikleri dahili bir yazılım arızası keşfetti, ancak bu S&P'nin notunu açıklamak için hiçbir şey yapmadı.

Geriye dönüp bakıldığında, her iki kurum da 2008 olayı için etkin bir sıfır risk olasılığı atamıştı ve ayrıca 2007 sonlarında meydana gelen daha sıradan yayılma artışına çok küçük bir olasılık atadılar. 2007-2008 arasındaki fiyasko, CPDO'ları aşırı risklerin poster çocuğu yaptı. karmaşık finansal araçlar ve yerçekimine meydan okumalarını sağlayan başa baş iyimserliği.

Öne Çıkanlar

• CPDO'lar maruziyetlerini izledikleri temel kredi endekslerine çevirir.

• CPDO'lar, yayılma oynaklığına yüksek oranda maruz kalmaktadır.

• Temel olarak, CPDO'lar tahvil endekslerinin arbitrajını temsil eder ve strateji feci kayıplara yol açabilir.

• CPDO'lar Büyük Durgunluğun erken döneminde temerrüde düşmeye başladı ve S&P ve Moody's gibi derecelendirme kuruluşları CPDO'ları yüksek derecede derecelendirmek için incelemeye alındı.

• Sabit oranlı borç yükümlülükleri (CPDO'lar), yatırımcılara düşük temerrüt yatırım dereceli tahvil riski ile yüksek hurda tahvil getirisi vaat ediyor.