Stöðug hlutfallsskuldbinding (CPDO)

Hvað er stöðug hlutfallsskuldbinding (CPDO)?

Stöðugt hlutfall skuldaskuldbindinga (CPDO) eru ótrúlega flókin skuldabréf sem lofa fjárfestum háa ávöxtun ruslbréfa með lítilli vanskilaáhættu skuldabréfa í fjárfestingarflokki . CPDOs gera þetta með því að rúlla áhættu sinni að undirliggjandi lánavísitölum sem þeir fylgjast með, eins og Thomson Reuters Eikon kóðanum (iTraxx) eða lánaskiptavísitölunni ( CDX).

Þar sem tiltekin vísitala varpar út eða bætir við skuldabréfum á grundvelli lánstrausts, mun CPDO stjórnandi takmarka vanskilaáhættu með því að uppfæra áhættu sína, þess vegna er hugtakið „fast hlutfall“. En stefnan gerir stöðugt hlutfall skuldaskuldbindingar mjög útsettar fyrir sveiflum í útbreiðslu og í hættu á hörmulegu tapi.

Skilningur á stöðugri skuldbindingu (CPDO)

Fast hlutfall skuldaskuldbindingar voru fundnar upp árið 2006 af hollenska bankanum ABN AMRO. Bankinn leitaðist við að búa til hátt vaxtaberandi gerning sem tengdur var skuldabréfum með einstaka skuldaeinkunn gegn vanskilum. Á tímabili með sögulega lágum skuldabréfavöxtum höfðaði slík stefna til stjórnenda lífeyrissjóða sem sóttust eftir hærri ávöxtun en fengu ekki að fjárfesta í áhættusömum ruslbréfum.

CPDO eru svipuð tilbúnum veðskuldbindingum þar sem þær eru „karfa“ sem inniheldur ekki raunveruleg skuldabréf, heldur skuldabréfaskiptasamninga gegn skuldabréfum. Þessir skiptasamningar flytja hagnað af skuldabréfunum til fjárfesta. En ólíkt tilbúnum tryggðum skuldbindingum (CDOs), er CPDO velt yfir á sex mánaða fresti. Veltan kemur frá því að kaupa afleiður á gömlu skuldabréfavísitölunni og selja afleiður á nýja vísitölu. Með því að kaupa og selja stöðugt afleiður á undirliggjandi vísitölu mun stjórnandi CPDO geta sérsniðið magn skuldsetningar sem hann notar til að reyna að skila frekari ávöxtun frá verðbili vísitölu. Það er gerðardómur um skuldabréfavísitölur.

Hins vegar, þessi stefna er undirrót tvöfalt-eða-ekkert, Martingale veðmál, sem hefur verið stærðfræðilega debunked. Martingale er 18. aldar lukkuleikur þar sem veðjandi tvöfaldar veðmálið sitt við hvert tapað kast á mynt á þeirri kenningu að að lokum vinningsmyntkast muni vinna allt tap sitt ásamt upprunalegu veðmálinu til baka. Meðal annarra takmarkana virkar Martingale stefnan aðeins ef veðmaður hefur ótakmarkaða fjármuni, sem er aldrei raunin í hinum raunverulega heimi.

Takmarkanir á stöðugum hlutfallsskuldbindingum (CPDO)

Fyrstu CPDO-fyrirtækin komu strax til skoðunar eftir að bæði Moody's og Standard and Poor's (S&P) gáfu þeim AAA fjárfestingar. Stofnanir bentu á að sú stefna að rúlla með undirliggjandi AAA vísitölum myndi draga úr vanskilaáhættu. En gagnrýnendur lögðu áherslu á hættuna á sveiflujöfnuði sem felst í stefnunni.

Á dæmigerðum tímum var þessi áhætta að öllum líkindum lítil þar sem skuldabréfaálag á fjárfestingarflokki hefur tilhneigingu til að snúa aftur til þýðinga. Í þeim skilningi gæti myntkastsstefnan virkað. En skuldabréfaálag er sögulega stokastískt,. sem þýðir að það er erfitt ef ómögulegt að spá fyrir um það og í raun spáðu ótrúlega fáir stjórnendur lánakreppuna seint á árinu 2008 sem leysti marga CPDO af.

Fyrsta CPDO vanskil komu í nóvember 2007 til sjóðs sem stjórnað er af UBS. Það var kanarífuglinn í kolanámunni, þar sem skuldabréfaálag fór að hækka fyrir hrunið 2008. Eftir því sem fleiri sjóðir fóru að vinda ofan af, lentu matsfyrirtækin Moody's og S&P undir auknu eftirliti fyrir að veita AAA-einkunn til CPDO. Þar sem trúverðugleiki þeirra beiðst, uppgötvaði Moody's innri hugbúnaðarvillu sem þeir sögðu að væri að minnsta kosti að hluta ábyrgur fyrir jákvæðu einkunninni, þó að það gerði ekkert til að útskýra einkunn S&P.

Eftir á að hyggja höfðu báðar stofnanir úthlutað raunverulegum núlláhættulíkum á atburðinum 2008, og þær úthlutaðu einnig mjög litlum líkum á hversdagslegri vaxtahækkun sem átti sér stað síðla árs 2007. Hrunið 2007 til 2008 gerði CPDOs að plakatbarni fyrir of mikið flókin fjármálagerninga og bjartsýnin í hausnum sem fær þá til að ögra þyngdaraflinu.

Hápunktar

• CPDOs rúlla áhættu sinni að undirliggjandi lánavísitölum sem þeir fylgjast með.

• CPDO eru mjög útsett fyrir sveiflujöfnuði.

• Í grundvallaratriðum tákna CPDO arbitrage skuldabréfavísitölu og stefnan getur leitt til skelfilegra tapa.

• CPDO-fyrirtæki byrjuðu að lenda í vanskilum í fyrri hluta kreppunnar miklu og matsfyrirtæki, eins og S&P og Moody's, komu til skoðunar að meta CPDO-fyrirtæki mjög.

• Stöðug hlutfallsskuldbindingar (CPDOs) lofa fjárfestum háa ávöxtun ruslbréfa með lítilli vanskilaáhættu skuldabréfa í fjárfestingarflokki.