Kewajipan Hutang Perkadaran Malar (CPDO)
Apakah Itu Kewajipan Hutang Perkadaran Malar (CPDO)?
Obligasi hutang perkadaran malar (CPDO) ialah sekuriti hutang yang sangat kompleks yang menjanjikan pelabur hasil tinggi bon sampah dengan risiko lalai rendah bon gred pelaburan. CPDO melakukan ini dengan melancarkan pendedahan mereka kepada indeks kredit asas yang mereka jejaki, seperti kod Thomson Reuters Eikon (iTraxx) atau indeks swap lalai kredit (CDX).
Apabila indeks yang diberikan menurunkan atau menambah bon berdasarkan kepercayaan kredit, pengurus CPDO akan mengehadkan risiko lalai dengan mengemas kini pendedahan mereka, maka istilah "perkadaran malar." Tetapi strategi itu meninggalkan kewajipan hutang perkadaran berterusan yang sangat terdedah kepada turun naik yang tersebar dan berisiko kerugian besar.
Memahami Kewajipan Hutang Perkadaran Malar (CPDO)
Kewajipan hutang perkadaran berterusan telah dicipta pada tahun 2006 oleh bank Belanda ABN AMRO. Bank itu berusaha untuk mencipta instrumen berfaedah tinggi yang disandarkan kepada bon dengan penarafan hutang paling luar biasa terhadap kemungkiran. Dalam tempoh kadar bon sejarah yang rendah, strategi sedemikian menarik perhatian pengurus dana pencen yang mencari pulangan yang lebih tinggi tetapi tidak dibenarkan untuk melabur dalam bon sampah berisiko.
CPDO adalah serupa dengan obligasi hutang bercagar sintetik kerana ia adalah "bakul" yang tidak mengandungi bon sebenar, tetapi swap lalai kredit terhadap bon. Swap ini secara sintetik memindahkan keuntungan daripada bon kepada pelabur. Tetapi tidak seperti obligasi hutang bercagar sintetik (CDO), CPDO digulung setiap enam bulan. Perolehan datang daripada membeli derivatif pada indeks bon lama dan menjual derivatif pada indeks baharu. Dengan terus membeli dan menjual derivatif pada indeks asas, pengurus CPDO akan dapat menyesuaikan jumlah leveraj yang digunakannya dalam usaha untuk membuat pulangan tambahan daripada spread harga indeks. Ia adalah arbitraj indeks bon.
Walau bagaimanapun, strategi ini adalah pertaruhan dua kali ganda atau tiada apa-apa, Martingale,. yang telah ditolak secara matematik. Martingale ialah permainan peluang abad ke-18 di mana seorang petaruh menggandakan pertaruhan mereka dengan setiap lambungan syiling yang kalah berdasarkan teori bahawa lambungan syiling yang menang akhirnya akan memperoleh kembali semua kerugian mereka serta pertaruhan asal. Antara batasan lain, strategi Martingale hanya berfungsi jika petaruh mempunyai dana tanpa had, yang tidak pernah berlaku di dunia nyata.
Had Kewajipan Hutang Perkadaran Malar (CPDO)
CPDO pertama berada di bawah penelitian segera selepas Moody's dan Standard and Poor's (S&P) menilai mereka sebagai pelaburan AAA . Agensi-agensi itu menyatakan bahawa strategi melancarkan indeks AAA asas akan mengurangkan risiko lalai. Tetapi pengkritik memberi tumpuan kepada risiko turun naik penyebaran yang wujud dalam strategi.
Pada masa biasa, risiko ini boleh dikatakan kecil kerana sebaran bon gred pelaburan cenderung kembali kepada min. Dalam erti kata itu, strategi lambungan syiling boleh berfungsi. Tetapi sebaran bon adalah sejarah stokis,. bermakna ia sukar jika mustahil untuk diramalkan dan, sebenarnya, sangat sedikit pengurus meramalkan krisis kredit lewat 2008 yang menghilangkan banyak CPDO .
Kemungkiran CPDO pertama datang pada November 2007 kepada dana yang ditadbir oleh UBS. Ia adalah kenari dalam lombong arang batu, kerana spread bon mula meningkat sebelum kejatuhan pasaran 2008. Apabila lebih banyak dana mula dilonggarkan, agensi penarafan Moody's dan S&P jatuh di bawah pengawasan yang semakin meningkat untuk memberikan penarafan AAA kepada CPDO. Oleh kerana kredibiliti mereka terjejas, Moody's menemui gangguan perisian dalaman yang mereka katakan sekurang-kurangnya sebahagiannya bertanggungjawab untuk penarafan positif, walaupun itu tidak menjelaskan penilaian S&P.
Jika difikirkan semula, kedua-dua agensi telah menetapkan kebarangkalian risiko sifar berkesan bagi peristiwa 2008, dan mereka juga memperuntukkan kebarangkalian yang sangat kecil kepada peningkatan penyebaran yang lebih biasa yang berlaku pada akhir 2007. Kemelut 2007 hingga 2008 menjadikan CPDO sebagai kanak-kanak poster untuk terlalu banyak instrumen kewangan yang kompleks dan keyakinan yang tinggi yang menyebabkan mereka menentang graviti.
Sorotan
CPDO melancarkan pendedahan mereka kepada indeks kredit asas yang mereka jejaki.
CPDO sangat terdedah kepada turun naik penyebaran.
Pada asasnya, CPDO mewakili arbitraj indeks bon, dan strategi boleh membawa kepada kerugian besar.
CPDO mula ingkar pada bahagian awal Kemelesetan Besar, dan agensi penarafan, seperti S&P dan Moody's, berada di bawah pemerhatian untuk menilai CPDO dengan tinggi.
Obligasi hutang perkadaran malar (CPDO) menjanjikan pelabur hasil tinggi bon sampah dengan risiko lalai rendah bon gred pelaburan.
